| aq198822 |
2015-05-02 15:10 |
作为一位资产专家，我对股市有着天然地跟踪式研究。众所周知的是，大陆A股因流动性驱动，自2014年下半年起进入牛市。但请各位认真思考两类数据：第一， GDP增速以及各项衡量经济活跃度的指标，它们都在下降，显示经济基本面出现萧条；第二，港股股价水平和估值远低于A股，我举个例子，某个在A股、H股都上市的公司，考虑汇率因素，其H股股价还不到A股的一半。这些都说明了什么？
2014年5月8日，国务院发布了《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，被称为“新国九条”。可是这里面有太多老生常谈。比如“要发展多层次股票市场，规范发展债券市场，推进期货市场建设，防范和化解金融风险，营造资本市场良好发展环境”等。除此之外，我还在里面找到了一些新意，更准确地说是两个前所未有的新政策：全面肯定私募；全面开放外资进入中国。因为篇幅有限，我就谈第二个，那么“新国九条”对应的细则就是：引进“境外长期资金”，“扩大合格境外机构投资者的范围，提高投资额度与上限”。
“新国九条”中提到的“引进境外投资者”，能不能拉抬股市？我们的政府为什么要有这么大的动作呢？我在前面已经提到了中国股市一蹶不振的情况，那么在其他经济体的股市纷纷走出熊市阴霾之后，我们的政府想透过哪些措施来提振股市呢？我们的政府做出了一个大胆的实验，下了一剂猛药，就是引进境外投资者来拉抬股市。这一招有没有用，能不能救股市？关于这个问题，我无法做出判断，仅在这里引用其他国家和地区的类似做法，让我们的股民和政府引以为鉴。
先看中国台湾的股市，2001-2014年，外资持股比例从12%攀升到了33%。那么是不断增加的境外投资者在拉抬台湾股市吗？逻辑完全错了。在这十几年间，台湾股市本来就在开放中不断发展。从下图中我们可以看出，外资持股比例的发展线条和台湾股市的发展线条几乎是平行的。换句话讲，因为股市发展得好，才会吸引那么多外资去台湾投资。各位不要把因果关系搞反了。
2001-2014年中国台湾股市中，外资持股比例走势图
其实，引进境外投资者的情况是非常复杂的。我们再看泰国的情况。1988-1997年，泰国股市疯涨。与此同时，境外投资者纷纷进入泰国股市，打算分一杯羹。根据媒体的报道，1989年外国私人资本面向泰国的流出与流入分别在1000亿泰铢左右，1994年分别达到15000亿泰铢左右，相当于五年间增加了15倍。并且，在这些资本中，短期资本所占比较大、增长较快。具体情况是，在这段时间，境外投资者在泰国股市的持股比例从15%上涨到40%，甚至涨到了60%。
泰国开放金融市场，外资迅速进入
透过分析泰国和中国台湾股市的例子，我发现境外投资者持股30%左右这个数字很神奇。如果境外投资者持股比例超过40%，就很容易给自己带来危机。比如亚洲金融危机期间，在泰国投资的境外投资者遭到了巨大的冲击。
我们再来看看另外一个我比较关切的国家--韩国。韩国在1998年开放股市，吸引境外投资者。韩国遭遇的情景，和中国台湾、泰国是非常相像的。韩国股市在当时涨势非常好，外资持股比例从18%涨到30%，而后涨到40%。但在2004年以后，外资的持股比例又下降到了32%。
韩国股市综合指数和外资持股份额
从中国台湾、泰国、韩国的股市案例，我们可以总结出两个非常重要的教训。第一，外资进来炒股，不是为了拉抬你的股市，而是你的股市本身就很好，他们进来是为了分一杯羹。第二，发展中国家和地区股市的外资持股比例，从长期来看，应该不会超过35%。 |
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