| aq198822 |
2015-04-10 20:03 |
我们在4月1日提示过资金南下港股市场对创业板可能带来冲击，并建议在风格转换期布局地产和金融等低估值滞涨蓝筹板块。从昨天市场表现看，在动荡中以非银、银行、地产、机械为代表的滞涨蓝筹成为大盘突破4000点的最重要力量。最近两个交易日A股与港股波动性明显扩大，表明风格转换初期资金博弈力量相当，创业板未见大顶，但短期调整已经不可避免。
动荡期，我们建议二季度上半程继续布局地产和金融两大低估值周期板块，以及地产复苏链条中的建筑、家电等相关板块，下半程重点关注消费蓝筹；对优质成长小票有耐心，逢低谨慎加仓；港股策略上注意投资逻辑从消灭A/H溢价到创业板资金偏好的转变。
面对港股崛起下的市场，我们试图回答四个问题：
1. 港股为什么会崛起
第一，港股是全球股市估值洼地。3月中旬，恒指PE约11倍，同期上证17+，道指、标普为16+，欧洲股市15+，日本股市19+。
第二，从历史数据看，港股和A股有很强联动性，从整个大中华地区看，港股滞涨严重，与A股背离到达历史高点。
第三，外部美经济复苏曲折，联储加息推迟；内部央行宽松路漫长，居民资产重配加速入市。
2. 港股为什么选择现在崛起
第一，港股行情崛起的重要催化剂是3月27日证监会宣布允许公募基金直接投资港股，3月30日周一恒指跳空高开，拉开港股反攻序幕。
第二，到3月27日，A/H股溢价接近36%，达历史顶部。
第三，3月底开始，市场风格出现切换势头，创业板波动性放大，港股有潜力成为创业板资金第二战场。
3. 港股崛起为什么对创业板冲击更大
第一，创业板更疯狂，两年半上涨330%，PE突破90，个股神话雷区多，证监会此前已经敲山震虎，市场避险情绪骤升。
第二，港股高科技板块年初至今上涨34%，电讯板块上涨21%，而同期A股计算机行业上涨110%，对于TMT有天然偏好的创业板资金而言，港股这片处女地机遇遍地。
第三，公募基金仓位从年初至今调整巨大，大盘股比重从30%降至18%历史低位，小市值组合比重上调至40%，因此大盘蓝筹继续减仓空间不大，中小市值成为动荡期首当其冲减持对象。
4. A股和港股分别如何操作
策略操作上，我们建议布局低估值滞涨蓝筹，同时把握港股此轮翻身机会。
从A股操作看，震荡期建议整体仓位不宜过高；风格上，建议布局今年以来滞涨的低估值蓝筹，包括非银、银行、建筑、地产、机械，优质成长性小票受系统性风险拖累短期震荡加剧，加仓需谨慎；主题上，寻找滞涨低估值蓝筹与国企改革、价格改革、稳增长政策主题的交集。
从港股操作看，在港股通额度抢手的环境下，可以通过投资港股基金抓住此轮机遇，港股/H股ETF与分级基金均已经出现较大程度溢价，但溢价短期下降风险较小，建议选择溢价相对较低的基金，同时警惕沽空指数基金做多港股策略对于高溢价基金的冲击；标的选择上，建议本阶段以消灭A/H股高溢价标的为主线，同时兼顾布局创业板资金偏好的科技板中小票，第二阶段可将重点放在掘金港股成长小票，由于港股没有涨跌幅限制，从消灭溢价到挖掘成长性小票的切换可能快于预期，进入4月以来的几个交易日已经使A股溢价从136%降至120%，因此，要提前开始布局创业板资金的第二战场。 |
|