| ww8003 |
2015-03-31 10:47 |
[attachment=1246331]
受需求低迷影响，公司业绩低于预期，但市场份额却实现逆势上涨。考虑到公司显着受益于一带一路建设及国企改革，上调目标价至 17.5 元，维持增持评级。
投资要点：
点评：公司 2014 年实现收入、归母净利润为 233、4.13 亿元，同比分别下滑 17.14%、74.2%，实现 EPS0.19 元，每 10 股分红 0.6 元。受行业需求低迷影响，业绩低于预期，但市场份额却实现逆势上涨。不考虑徐工基础以外的资产注入，维持 2015-17 年 EPS 为 0.271、0.339、0.41 元；若考虑徐工基础以外所有公告资产全部注入，则 2015-17 年 EPS 为 0.273、0.341、 0.413 元。 基于公司将显着受益于一带一路建设及国企改革的预期，目标价由 17 元上调至 17.5 元，维持增持评级。
“一带一路”利好不断，公司出口显着受益。①28日三部委联合发布“一带一路”愿景与行动文件，截止28日亚投行“朋友圈”增至42个， “一带一路”倡议持续往前推进。②中国基础建设的成功，是我国工程机械行业的最好宣传， “一带一路”的推进势必为工程机械龙头的出口带来实质性利好。 ③徐工机械系出口优势企业，在海外设有工厂、服务中心、研发中心等，“走出去”准备充分，将显着受益“一带一路”。
国企改革逐步实施，期待后续更精彩。 ①2015 年 2 月 27 日公司公告集团核心员工将通过资产管理计划间接持有公司股票。 该股权激励力度远小于三一重工、中联重科， 不利于公司在行业低迷和激烈竞争中胜出， 判断此为其国企改革第一步。 ②考虑江苏省和徐州市国资委关于竞争性行业的改革态度非常市场化，预计公司后续改革更精彩， 更能为企业带来实际改善。
催化剂：一带一路带动出口、国企改革推进、国家出台稳增长政策。 |
|