| jj1388345 |
2015-03-21 19:09 |
首先回顾一下我们一直以来的主推观点。今天金融板块普涨，特别是非银板块大涨，我们的逻辑再一次经过了市场验证。之前每一次市场调整时都有我们的声音，在融资融券新规出来后，我们建议大跌大买；前段时间银行系拿券商牌照，我们第一时间解读：牌照放开没有时间表，还需法律修订，市场不宜过度担忧；本周协会关于股权质押式回购上限和第三方接入端口的指引，使很多投资者感到比较迷茫，我们都及时向市场推出深度解读，坚定看好非银板块。
现在很多投资者比较关心市场未来还有多大空间，还在质疑是不是牛市。自2013年6月踏上热血分析师之路，大盘已经涨了一倍，总的一个结论：是牛市！但牛市走到了哪个阶段？牛市才刚开始，第一，我们从来没有见过只有一波的牛市；第二，资金决定市场空间。
资金方面：源源不断的资金正在加快入市步伐。目前国内46万亿居民储蓄，五年后随着财富增长，将增长到80万亿。新增资金方面，比较注重安全边际的理财资金有15万亿，民间高利贷估算也有15万亿。随着刚性兑付的打破，预计其中8-9万亿资金将进入股市。另外，国际资金方面也将有5万亿左右资金入场。总的来看，资金将持续不断的进入中国股市。
策略上：我们一直强调，优秀大金融，大跌大买。05年汇率改革，人民币升值时就买优秀金融，表现非常好，现在人民币国际化，也应该加大金融配置力度，其中最优先选择证券行业。去年一波牛市回调以来，30万亿将在五年内进场，每年大概6万亿资金，支撑股市每年上涨20-30%，我们主推的优秀标的每年应该有30%-40%的上涨幅度，所以每一次大跌都是机会，长期牛市才刚刚开始。
大金融的优势在于资源牛、规模大、估值低、回报高。在市场短期恐慌时不要轻易下车，3月份路演的时候发现机构降低了券商配置，现在逼空行情可能又开始。大资金为何青睐大金融？大金融短期有体量去承接巨量的入场资金，若短期有30-50亿配置，无法挑选小票，大金融回报高、估值低、优势突出。
投资者不必过于担心牌照问题。不少投资者的理解还停留在三年前。首先，银行系获得券商经纪牌照，必须经过充分的研究和论证，不可能随意放开牌照，进程上没有明确的时间表，意味着两三年内牌照全面放开不可能。其次，即使放开牌照，也会先放开专项牌照，对券商不会造成很大影响。如中银国际有承销牌照，但并未是市场中最有竞争力的。现有券商机制灵活，资本优势也在逐步建立，大家要有信心。再者，银行的利润已经很高，盘活存量货币，就应该发展证券公司，只有证券公司成为系统性重要的现代投资银行后，牌照才有可能放开。同时牌照的放开也应该是双向的，券商也要有银行牌照，短期不用悲观。
监管层对杠杆是规范的态度，对市场是呵护的态度。监管层对杠杆是规范的态度，投资者用合适自己的杠杆。监管后两融余额并没有出现大家担心的下滑，反而稳步上扬，最近达到1.36万亿规模。另外，监管层对市场的呵护态度大家应该清晰认识。
券商各业务线演绎逻辑，优中选优。从各业务线看行业内优秀券商标的。1。经纪业务选率先转型的券商。传统的依靠交易贡献盈利的经纪业务模式已是过去式，随着业务不断拓展，盈利模式在变化，纯佣金通道交易业务贡献比下降，经纪业务最大的优势就是客户资源，拥有庞大客户资源的券商，可通过提供投资顾问、财富管理服务提升附加值，看好拥有客户资源优势的券商。通过主动降佣抢占客户资源，积极拥抱互联网+和大力投入资源打造交易软件系统的公司是优选，这类公司可提供以客户为中心的经纪业务全产业链服务。先降佣的公司改革动机更强，尤其是分公司、营业部一线员工的战斗力更强，躺着赚钱的时代应该过去了，降佣倒逼分公司和营业部去提升自己的服务能力和销售产品水平，这样才能留住客户，实现充分挖掘客户价值。在互联网上，看好为客户提供更便捷快速交易软件的券商，选择那些交易软件具备强大功能和良好体验的券商。2。资管业务线：拥有庞大客户资源和强大投研能力的券商资管能力有优势，能提供完善产品线和集合资管、私募股权等方面有规模优势的券商未来会做的更好。3。投资与交易能力：看好主动从方向性投资向多元投资转型的券商，通过充分利用新型投资工具，降低方向性投资，通过对冲控制风险，利用杠杆创造收益的券商投资收益将可持续。4。投行业务：过去大家看哪家券商投行强主要看IPO，看在会项目有多少。但实际上最能说明投行业务强的是再融资和并购业务，这两块业务比较市场化，而IPO主要看批文能力。再融资市场和并购市场是真正能显示券商竞争能力的领域，推荐在这两方面有优势和注重搭建整个投行业务产业链的券商。5。研究业务：主要看好研究能综合运用国际化的大金融平台，大力打造自己的话语权，同时运用各种渠道去塑造自己的核心定价权和影响力的券商。
券商继续推荐“新龙大招”和“任我行”组合，保险关注：新华、平安、国寿、太保。希望大家多关注我们推荐的个股，H股IPO往往对A股股价产生正面效用，希望大家多关注IPO效应，继续推荐“新龙大招”、“任我行”组合。保险方面：资金端、投资端都出现明显改善。关注个股：新华、平安、国寿、太保。
券商沈娟：
再次提示券商再配置机会，今日券商板块集体大涨，上周提示券商投资良机。券商股的春天来啦，种种现象表明事情在悄悄发生变化，关注券商股投资机会。
1、交易量：节后以来交易量持续回升，本周连续4个交易日上万亿，足见市场参与热情。春节后通过银证转账入市资金超过万亿元，表明资金入场积极。我们认为市场从来不缺资金，只要有赚钱效应，场外资金将加速进场。
2、新开户：营业部又出现排队开户情况，连续两周开户规模超过50万，上周新开户数达72万亿，投资者加速入场为市场提供持续资金。
3、两融：节后两融重拾上涨态势，节后融资资金超过2000亿元，19日两融余额已达1.36万亿，全年两融规模万亿无忧，两融将是券商重要利润主动力。
4、业绩：在交易量持续活跃、两融极为活跃，IPO提速，资产证券化、新三板等创新业务逐步进入规模化阶段，2015年券商将继续保持高增长；预计3月份业绩环比同比将大幅增长，一季报将超预期增长。
5、展望：证券行业处于市场红利、制度红利和加杠杆的多重驱动，同时券商的业务模式进入全面革新，经纪新模式、投行市场化、业务规模化引领券商进入新阶段。政策红利正加速赶场，注册制改革，资产证券化、新三板等创新改革多重催化剂将落地。
在加杠杆和加功能周期下，业务迎来放量增长，盈利可实现高增长。在市场空间打开、业务模式创新和加杠杆周期下，行业进入高成长阶段。前期券商牌照、两融等利空因素已充分消化，当前板块估值合理，且当前机构配置处于低位。高增长和政策红利提升券商投资价值，建议投资者关注券商再配置机会。建议继续关注“新大招”和“任我行”组合，尤其是互联网布局领先的锦龙股份。
银行林博程：
坚定看好长牛趋势。银行弹性不如券商保险，但安全边际很高。我们最近两周多次提醒银行股机会，如上周的兴业、平安，本周三推荐的光大。银行近期热点很多：
一是1万亿债务置换对估值的提振。大家最担心银行的不良，1万亿债务置换下能够缓解不良资产处置压力，整体银行业隐形问题资产占比4.35%左右，通过债务置换最高可能化解55个BP，经测算，可以减少2015年银行表内新增不良25个BP，对银行估值的提升达到20%。同时也明确了一个方向，监管层不会坐视不管银行的不良，银行会利用更多新的手段来缓解资产质量问题，通过以时间换空间，资产证券化，地方版amc来缓解风险。
二是近期热议银行拿银行牌照。我们判断全面放开将是中长期过程，要经过监管审慎的测试和评估之后才能推出，但银行有这个概念后会有部分估值提升，拿到综合金融牌照最大的作用是加速银行体系的业务创新，完善盈利模式，在转型和改革趋势明显下是银行估值的一个强心剂。
三是光大银行理财业务拆分上市。我们与多家银行交流过，确实有银行在进行相应的规划和筹备，对短期盈利提升不明显，但是将事业部运营的业务条线整合成子公司层面，原先一些受监管的业务就可以做得灵活，回旋余地加大，搭建出新的综合金融平台。参考国际市场的估值，金控平台公司估值要比单纯银行高1-2倍，所以如果银行部分业务拆分上市，对银行估值提振是显著的。光大本身理财做的比较好，应享受估值溢价。
银行估值低，资金容纳能力强，长慢牛趋势确立。个股角度，短期推荐华夏、光大、北京银行。华夏和北京主要是业绩稳定，资产质量好，稳扎稳打布局，未来两年，国企改革潜力大。光大是被拯救的落难公主，股权关系理顺后潜力很大。
从利率市场化的视角，中长期继续推荐兴业、宁波、平安，市场化机制好，在大变革中能脱颖而出。平安银行2014年全年30%，是业绩最亮眼，创新意识和机制都比较强。
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