| aq198822 |
2015-02-25 19:25 |
人们对中国宏观经济的担心是影响羊年中国股市的最大因素。但我认为，正因为经济难度巨大，中国就更需要股市“救驾”。倒不是说，制造泡沫，用虚假繁荣掩饰经济困局，而是股市上涨会带给中国经济良性循环。投资者必须明白其中的道理和奥秘，才有可能决胜羊年。
中国目前最大的经济困境是什么？四个：第一，企业债务率过高，需要去杠杆；第二，主动性增长动力（内生性）动力趋弱，经济下行压力加大；第三，经济结构转型进展有待提高，否则经济青黄不接难免；第四，融资难、融资贵。
我们不去追究责任，但上述四大问题必须给出解决方案。在我看来，最佳路径别无选择，只有股市上涨才可“一举四得”。
第一，破解企业债务率过高的问题，没有股市活跃，没有股权融资顺畅，企业资产负债比率不可能降低。有人说，不是可以通过收回债务降低杠杆？这是完全不懂经济运行规律的“屁话”。经济发展过程中，企业壮大过程中，债务通常是不断“滚动”放大的，绝不可能出现绝对缩减。如果非要绝对缩减，企业破产，经济崩盘。那怎样的支柱可以支撑债务绝对规模的放大？
首先是企业自身的发展后劲，是技术创新，是利润增速，而恰恰是这些因素带给市场的良好预期，股权投资者必定带给公司以较高的股价估值，而正是这个估值，支持着企业负债的增加；
其次，股权融资加大，企业财务成本必定相应下降，同时带给企业利润增长。现在企业财务成本是什么概念？有专家统计表明：中国企业每年要用5.6万亿元支付债务利息，占到每年新增贷款的近60%。知道这是什么概念吗？告诉你：国家统计局的数据显示，2014年，全国规模以上工业企业实现利润总额不过64715.3亿元，主营活动利润更只有60471.7亿元。所以，如果我们通过股权融资和其他降低融资成本的措施，使企业利息负担减少2万亿，那将意味着，全国规模以上工业企业利润上升30%以上。仅按10倍市盈率计算，2万亿元利润的增加，将意外20万亿元股票市值的提升。什么概念？2014年A股流通市值27万亿元，如果它因降低企业财务成本而变成47万亿元的市值，各位，这是不是牛市？
第二，无论对于新公司发行股票，还是对老公司增资配股，股市投资是最大的民间资本投资，是最大的经济主动性增长的动力之源。而且带有明显的资本扩张效应。企业1元利润，股票带来10元资本，负债带来5元资本，这是1:15的放大过程。还不止于此，如果股权资本带给上市公司创新能量，那这个资本放大效应难以估量。
第三，对于经济结构转型升级就更不用说了。唯有股票市场的风险偏好符合经济转型升级的要求，也只有通过大规模的股权资本发育，中国成功转型升级才有可能。这个问题我已经说过很多次了。
第四，融资难、融资贵通常是针对中小企业而言。但说实话，如果中国企业融资难、融资贵指的是债务融资，那对不起，这不是中国特有的情况，而是一个实世界性难题。但美国给出的解决路径是股权融资。其实，许多很有前途的小公司，不仅通过股权融资获得了便宜的资本，而且随着公司价值的提升，这家公司的融资成本不断降低。所以，对于融资难、融资贵问题，我们必须辩证地去看。
说到这儿，您是不是可以理解，为什么我一直强调：不要担心宏观经济基本面暂时性的困境，而只要股市活跃了，股权融资大幅增加，那经济基本面就会进入良性循环状态，并随之好转。美国不是吗？一轮股市暴涨，不仅覆盖了过去的金融坏账，而且实体经济获得了良好的发展环境，以致美国经济快速摆脱危机。
我们过去很傻。以央行为代表的一群金融白痴，把发展直接融资的着力点置于债券市场的发育，这真是舍本求末，把中国引向美国式的金融歧途。现在，美国正在改邪归正，而中国呐？我认为，本届中央政府已经意识到了问题的症结，而这样的认知，恰恰为中国股市发展奠定了良好的基础，提供了重要的契机。 |
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