| jj1388345 |
2015-02-25 11:52 |
马年A股一波“七连阳”收尾，令投资者在喜获春节大红包的同时，也对羊年行情更添一份期待。“红包”行情能否延续，哪些主题和行业会在新的一年中大放异彩，成为羊年股市鸣锣前广大股民最为关注的话题。
接受本报采访的申万、中金、兴业等投行机构普遍认为，当前牛市基调未变，居民大类资产配置迁移和海外增量资金等因素奠定了股市全年向好的基础。就节后市场而言，历史统计显示春节后10个交易日上涨的概率接近八成，“红包”行情延续的可能性很大。
观察去年底这波行情的特征可以发现，近期市场热点已经轮动到去年下半年整体跑输的中小市值股票，其中特别抢眼的是借助互联网应用等概念，相关个股年底呈现持续强势。不过进入到羊年，机构普遍认为大小盘股都有机会，关键在于踏准市场风格和主题。对于开年后最值得关注的投资主线，机构认为包括国企改革主题、业绩稳健主题、传统转型主题、成长股龙头等都有机会。
牛市根基已成
总体而言，机构对2015年A股整体看好的态度不变。
申万宏源研究策略组认为，首先，经济短期内超预期下行压力加大，货币政策进一步宽松可期，加上海外经济体集体“放水”，市场整体流动性环境不会太差；其次，中长期看，居民大类资产配置迁移、海外增量资金的大逻辑没有改变，上一轮入场后积累的大量市场存量资金依然会积极寻找机会，不用太过悲观，关键在于结构而非仓位。
这样的观点目前具有普遍性。中金公司认为，羊年的牛市基调不变，部分中小市值主题的暂时活跃并不意味着低估值蓝筹股重估的结束。
具体来看，其一，货币政策仍处于放松周期，期待“真心真意”的放松。早前公布的数据表明国内需求疲弱、物价低迷、资金成本高企的现状并未得到明显改善，货币供应增速低于预期表明真正的放松并未到来，前期的降准更多表现为补偿性手段，未来有望看到更多预调微调措施；其二，改革红利将逐步改善市场预期。近期土地改革、财税改革、自贸区的改革试点以及国企改革、资本市场改革(指数ETF期权、注册制、深港通)等项目在逐步推进之中，全面的改革将逐步改善经济结构，提高经济中长期增长可持续性；其三，居民对权益类资产配置增加的逻辑依然在起作用，当前中国居民家庭资产中权益类资产比例依然过低；其四，蓝筹股估值不贵，沪深300动态市盈率不到12倍。
“市场短期盘整的主要原因，一是因为前期涨幅较大需要消化，二是隐含的放松预期较高，三是实体经济尚未看到实质性的改善。”中金公司表示，相信随着政策放松的逐步推进、增长预期的改善，市场将重回上升通道。
节后上涨概率大
机构认为，春节后，市场关注点或将逐渐转向改革等方面。
瑞银证券分析师表示，根据历史经验看，春节后大量现金回流银行体系，流动性有一段宽松时期，大小盘股都能出现一段小幅上行。但之后，随着市场预期注册制改革的方案确定，小盘股或面临回吐压力。而随着全国两会临近和1-2月宏观数据陆续发布，市场关注点或将再次转向改革。
有意思的是，根据兴业证券统计显示，1996年至今，春节前10个交易日和后10个交易日获得正收益的概率分别为84%和79%，平均收益率分别为3%和2.1%。
“另外，2月份货币宽松是大概率事件。降低社会融资成本是大趋势，因此，新一轮降息的时间也许是‘任性’的，但是，连续的逆回购以及其他公开市场操作的行动都表明不论以什么形式‘放松’，重要的是‘放松’，宽松预期有助于行情的反弹。”兴业证券策略组也对行情表示乐观。该机构还指出，全国两会前后，围绕各项改革的热议以及由此带来的主题投资机会，有助于维持市场人气和赚钱效应。
展望3月行情，机构预计上证综指整体以震荡为主，绝对收益类资产将继续活跃。
申万宏源研究表示，短期内，大盘蓝筹受制于经济基本面的疲弱与监管层对股市加杠杆态度依然审慎，再加上短期估值修复基本完成、仓位较高等因素，目前难以形成持续的“快牛”行情，上证综指整体仍将以3100点至3500点的区间震荡为主。从战术角度看，前期增量资金进入使得本轮存量博弈资金总量远远大于2014年上半年，而这部分加杠杆、有成本的资金需要不断寻找新机会。只要没有过大的系统性风险，在相对收益缺乏弹性的情况下，绝对收益类资产的活跃度与持续性或将超出预期。
改革等主题关注度升温
本轮行情启动以来，不论大票小票都已上涨，因此机构认为不必纠结于主板还是创业板，市值大小与风格属性并非筛选的绝对标准，关键在于能否获得超额收益。
从行业配置的角度看，申万宏源建议3月份行业配置的重点方向为传统转型(轻工、纺织服装)；业绩稳健(医药、电子、汽车、家电、地产)；供给收缩成本下降(化工、稀土).
从改革的角度，瑞银证券坚定看好国企改革主题。该机构认为，在确定3月至4月投资或企业盈利增速出现反弹前，市场将处于震荡。全国两会召开前后，对改革的关注将升温，看好国企改革主题。国企利用资本市场，通过增量改革实现集团整体上市，提高资产证券化率是最值得关注的投资机会。
此外，兴业证券建议关注的投资机会包括：成长股龙头(互联网、新能源汽车、工业4.0、体育、核电和高铁等先进制造业)；以券商为代表的大盘蓝筹做波段，逢低买入弹性较大的金融股(券商保险银行)或者具有改革潜力的国企，等待降息降准或者政策催化剂的兑现等。另外，兴业证券建议从量化角度构建国企改革和并购重组股票池。
主力动向>>>
券商热衷布局改革概念股
QFII和RQFII不计成本扫货A股蓝筹股
社保与企业年金手握钻石底股票 羊年配置四大概念
羊年股市寄望三羊开泰
羊年第一个交易日，A股是涨是跌？这是读者最为关心的问题。
春节期间，追捧微信红包的人们在互祝“发羊财”之余，肯定放不下对于节后股市走势的悬想。毕竟对于亿万股民而言，微信红包相对于股票资产只是一个微不足道的零头，股票资产才是重中之重。
去年第四季度，萎靡多年的A股突然雄起，走出了一轮波澜壮阔的大行情，给投资者带来久违的惊喜。这轮持续到甲午岁末的行情也被吉祥地称为“红包行情”，它所唤醒的A股财富效应激发了广大投资者对于羊年A股持续走牛的期待。
人心思涨，合情合理。毕竟，在此之前A股已经熊了7年，而在这7年间，中国经济领跑世界主要经济体。
然而，股市涨跌与经济走势并非简单的线性对应关系。A股要在去年以来转暖的基础上持续向好，还需要付出诸多努力，择其要者就是，从决策层、监管层到市场各参与方，必须在推进经济转型、改善企业治理、依法从严治市方面狠下功夫。这三个方面的工作抓到位了，就是“三羊开泰”，A股持续走牛也将因此获得强大的支撑。
目前，A股市场有很多题材炙手可热，比如互联网金融、一带一路、并购重组、自贸区扩容、注册制渐行渐近与券商业绩提升预期等等，凡此种种，的确蕴藏着不少投资机会，值得潜心挖掘。仔细想想，这些题材的背后其实就是经济转型，再往深里说，就是改革。
改革千头万绪，决策者抓住的是简政放权这个牛鼻子，旨在管住政府闲不住的“有形之手”，让市场在资源配置中发挥决定性作用。此外，推进混合所有制试点也是相当有力的改革举措，此举有利于吸引民资，激活国资，让市场的力量有序扩大。日益完善的市场机制与日益壮大的市场力量，将成为经济转型的强大引擎。
改善企业治理，有赖于现代企业制度的落地生根，有赖于企业家精神的成长。欲达此目标，根本动力源于企业内在的逐利动机与努力，也需要一定的外因，尤其是法律监督手段去促成，而这涉及到依法从严治市。
依法从严治市，大而言之，就是在厘清市场与政府各自边界的前提下，让企业公平竞争，激浊扬清，优胜劣汰。具体到资本市场，就是要让上市公司进退有据、有实；敦促阳光信披，打击内幕交易，严惩害群之马，切实保护投资者权益。
当你看到此文时，市场或许正在演绎羊年A股首个交易日的激情。我们希望股民们的悲喜不被这一日的行情所左右，请相信，改革所引领的“三羊开泰”局面正向纵深演化，A股牛市的盛宴也将因此而香醇，而持久。（证券时报）
羊年迎来增量博弈 结构性牛市主导市场
马年A股的走势如同万马奔腾，完成牛熊切换。展望羊年，A股肩负的使命上升到战略高度，制度上需要向注册制过度、转型中需要肩负孵化更多新兴产业的职能、同时伴随国企改革的贯穿，尤其是在经济增速下移和人民币升值预期出现拐点的不利背景下，眼下A股的战略重要性不亚于2010年前的股改。虽然估值泡沫和上行斜率让市场有所担忧，但从战略视野出发，A股的长牛仅仅是开始。与马年相比，A股在羊年会像生肖属性一样，出现较为温和的上涨，运行模式很难复制疾风暴雨的上涨，更多是结构型牛市为主，特征上会呈现增量博弈。
增量博弈主导市场
年初高层对于融资杠杆的警示使得存量博弈有所升温，但牛市的环境与2013年时的熊市末期缺乏可比性。如果说2013年的存量博弈只是存量资金在题材股间的腾挪，那么羊年的增量博弈则是以存量资金与增量资金的博弈为主，资金的切换不仅仅在题材间，更会在成长、周期和概念之间连续切换，博弈的半径将由小盘股扩展到整个A股。
增量博弈的基础有两个，即融资成本的可持续下降、宏观配置周期的彻底扭转。这两个因素决定了A股的增量资金是长期性和趋势性的，这点与2012年底的脉冲式行情有本质区别。同时制约增量博弈高度的则是本币升值预期逆转后的资金外流、存量资金对于估值泡沫和传统行业的谨慎情绪。首先，从支撑存量博弈的融资成本角度来看，按照国际经验，当一个国家的人口红利进入衰退期，其长期利率都是一个走低并且趋于零的过程，我国刚过刘易斯拐点，因此2014年开始的利率下行仅仅处于初期。国内负债主体大约有90%集中于传统行业，上述行业正是经济转型中的负反馈产业，降低融资成本对于传统行业的整合以及降低金融风险而言必不可缺。从行为金融角度出发，低利率会抬升市场的风险偏好，对于权益类资产而言将起到正向刺激。其次，从资金配置角度来看，过去5年资金配置的核心是以地产为主的投资驱动型行业，资金配置由单纯的信贷转向收益更高的非标融资，高利率的非标融资好比一个资金黑洞，将新增资金大部分都吸收到了高利率的债权融资中。但随着信用风险的不断释放，以及地产大周期的逆转，不仅新增资金对于上述行业会趋于谨慎，已经配置的存量资金也会寻求新的头向。举个简单的例子，每年地产的销售额约为15万亿，过去5年期增速在20%左右，即会吸收3万亿左右的新增资金，未来销售额增速将趋于0，则会释放出3万亿的新增资金配置需求，加上从地产以及其他周期行业流出的存量资金，在外汇管制的背景下，这部分资金在国内面临再配置选择，能容量如此流动性的最佳领域就是股市。
也许目前A股的高估值会成为资金配置的一个诟病，但从引导来看，注册制增加供给，满足了增量资金的流动性需求，同时去年以来证监会对于收购兼并的简政放权，上市公司可以通过外延式收购降低估值，估值泡沫短期并不会被捅破。换个角度，随着新兴产业在A股的占比不断提高，估值泡沫很难避免。A股新兴产业不能简单用纳斯达克和海外创业板的估值来比较，因为西方发达国家已经进入发展的暮年，而中国刚由强壮年步入中年，对于新兴产业的增长预期完全不同，全球化的估值中枢具有参考意义，但很难成为定价标准。
短期上攻步伐料放缓
从目前来看，A股在羊年会像生肖属性一样，出现较为温和的上涨，但短期上攻步伐料放缓。节前上证综指呈现出缩量7连阳，中小板呈现新高后的量价背离，技术上都有些多头后劲不足的隐患。用两融数据来看，融资买入额有连续4周达到单周600亿水平(历史平均仅为50-150亿)，这种连续的天量净买入，是市场情绪质变的重要特征，代表市场情绪由之前的反弹预期切换至牛市预期。连续4周的天量买入期为11月28日—12月19日。对应的点位是2682—3108点，中枢位为2895点，即2682点—3108点是奠定牛市逻辑的区间，通常不会跌破。按照市场买入成本来看，大致在2800点区域。
从2015年以来的融资净买入指标看，除“1.19”市场恐慌引发的融资盘平仓以外，大致在2014年8、9月的水平，明显高于2013年，显示短期仍是牛市中的调整。值得注意的是，今年明显的融资净买入为负出现在1月30日，当天收盘为3210点，最高为3288点，加之节前降准引发的高开阴线在3250点附近，因此按照缩量状态，短期成功收复的概率不大。从估值看，用加权平均法计算的沪深300估值很低，但用剔除权重效应后算出的算术平均市盈率则已经超过2009年峰值时的水平，制约权重股的短期空间。创业板而言，市盈率已经突破历史新高，需要等待盈利的跟上。从市场情绪来看，股票型基金仓位为88.55%，触及“88魔咒”，同时2015年股票型基金的首发募集额度仅为去年4季度的40%，也是乐观情绪阶段收敛的一个信号。尤其值得注意的是，节前监管层密集检查两融、伞形信托等杠杆交易，释放出的信号不仅仅是规范杠杆，更多透露出对于过快上涨的一种担忧，在这种基调下，市场短期上攻步伐料放缓。（中国证券报）
(责任编辑：DF143)
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