| jj1388345 |
2015-02-20 09:40 |
北京时间2月19日晚间消息，据路透社报道，土耳其国防部长伊尓马兹(Ismet Yilmaz)周四表示，土耳其将继续进行向中国购买价值34亿美元的导弹防御系统的计划，尽管美国和北约对安全问题和这些武器与北约防御系统的兼容性表示担忧。
伊尓马兹周四书面回应土耳其议会的质询，称从中国采购的这些武器将被并入土耳其的国家防卫系统，而不会并入北约的系统。
土耳其2013年宣布计划购买中国的“红旗-9”防空导弹系统，令美国和北约方面大为震惊，称这可能引发安全问题。
-----------
薛小波：国防军工有五到十年黄金发展期
“目前，我国对外政策已经由‘韬光养晦’转向‘积极应对’。随着国防投入的稳健增长及军民结合、军工集团资产证券化的不断推进，未来5到10年是国防军工板块的黄金发展期。”前海开源中证军工指数基金、大安全混合基金经理薛小波表示，“以军工整体做一个估值配比，风险不是特别大。以目前的涨幅看，未来还有较大上涨空间。”
薛小波测算，无论按净资产占比计算的资产证券化率，还是按利润总额占比计算，目前多数军工集团资产证券化率偏低，平均也就是30%左右。尤其是航天科技、航天科工、电子科技集团，未来资产注入或者资产证券化，也有较大提升空间。
数据显示，截至2月12日，前海开源中证军工指数基金涨幅已超过50%。
《中国经营报》：《国家安全战略纲要》出炉，哪些产业因此受益？
薛小波：短期而言，《国家安全战略纲要》出炉对军工领域、信息安全、经济安全等相关领域带来刺激作用，中长期看，国家安全领域也迎来历史发展机遇，相关产业会有投资机会。
主要有两类。在军费总投入规模维持在10%~15%增长的基础上，装备采购的投入将有望获得超过15%的较快复合增长。我们判断，未来人员生活费开支占比将逐步下降，用于武器装备采购和训练维护的投入将逐步提升。
其次，军民结合市场空间大。军工产业的技术研究和应用一般领先于民用行业，利用军工企业的高科技军用技术转化为民用，将可能带来巨大的市场空间，例如计算机网络和卫星导航；国际领先的军工企业巨头大都拥有相当高的民品比例；北斗导航、通用航空和大飞机等领域也有广阔的民品市场。
《中国经营报》：军工涵盖领域广，上天入地，差异性巨大，而且还有很多细分行业。投资的主线是什么？
薛小波：做军工投资研究主要有三条主线，也可以称为对未来估价的三个驱动力。第一条主线是核心军品，包括海军装备、空军装备以及军用的北斗、雷达等军事信息化产品。同时还要考虑三个要素，国防军费开支、国家对外争端摩擦冲突，以及这些产品的进口替代率，上市公司在逐步提升能力之后，能不能逐步国产化，何时完成。
第二个主线是军民结合。比如，航天航空领域，大型运输机、直升飞机、北斗都可以军民两用，还有最近特别热的无人机等。特别是民用市场，对应到北斗、通航其实都与国家政策以及对这些领域的开放程度有很大关系。
第三条主线是资产证券化率以及资产注入。这与科学院所改制密切相关，比如，上市公司股东潜在资产一旦注入，其业绩可能会翻一倍甚至更多，这就有投资机会。
总之，我们会把三条主线都综合考虑到，再结合估值去投资。因为对应的每个上市公司，有的公司涉及其中一条主线，有的可能涉及两条主线，有的可能三个主线都会涉及。
《中国经营报》：市场对军工题材一般会炒作题材、讲故事、赌预期。作为专业投资者，你怎么看？
薛小波：注重讲故事或者注重资产注入的，我一定不会买。我投资时会结合更多的角度，从基本面的角度去考虑。如果资产注入只是锦上添花的话，我就不会去赌这个资产注入。
《中国经营报》：军工股估值波动性很大，有些被严重高估。你会倾向于低估值还是高估值的？如何为军工股合理估值？
薛小波：我更倾向于被低估的标的。不过，也会考虑所选择的领域是不是未来景气度高。但是，具体投资的时候，我们会根据未来的驱动力做投资。
以核电板块为例，目前有的估值高一些，但如果未来板块整体上行的话，一定是有产业投资机会。至少我们会选出一个标的池，包括一些涉及核电业务的上市公司，还有一些未来要上市的都是潜在的投资标的，在适合的时期买入。
事实上，估值到底高还是低，每个人有不同的思考角度以及参照系不同。我认为，应该考虑两大因素，第一，包含的资产注入预期。第二，如果对应的军工产品还在研发过程中，我们会考虑到未来如果大批量生产之后，会是什么样的盈利能力。因为军品从立项到研发，到最后的小批量、大批量，可能会经历5年、8年甚至更长时间。在批量之前，都是研发费用的投入，很难在上市公司业绩里体现。它的PE也许看起来很高。如果假设5年之后批量化，那个时候再看它的估值，你就会觉得是被低估。（中国经营报
|
|