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2015-01-20 09:44 |
证监会：规范融资业务并非打压股市 市场不宜做过度解读
今日，中国证监会新闻发言人邓舸接据记者采访时表示，周一股市跌幅较大，引起各方高度关注。
针对有部分市场人士认为，上周五证监会通报券商融资类业务现场检查情况，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，同时央行货币政策司官员撰文称要防止过度"放水"，是金融监管部门有意联合打压股市。对此，邓舸表示与事实不符。证监会于2014年12月中下旬，对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日证监会通报了检查情况。从检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。
此外，针对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户是否要平仓，以及这类客户是否能继续参与融资融券业务的问题，邓舸回答，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。(.中.国.证.券.网)
敲打两融引"踩踏" 证监会星夜救市
监管部门的一次“敲打”，引发了A股市场的“踩踏事件”，并使得监管部门连夜进行解释。
19日晚间，针对市场对于金融监管部门有意联合打压股市的猜测，证监会新闻发言人邓舸表示，这与事实不符。邓舸说，从（两融）检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。他同时表示，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不能因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。
周一（1月19日），受监管层出手规范券商两融和银行委托贷款业务影响，A股暴跌，上证综指一度下挫逾8%，盘中失守3100点。截至收盘，上证综指跌260.15点，跌幅为7.70%，收报3116.35点，创2008年6月10日以来最大单日跌幅；深证成指跌761.87点，跌幅为6.61%，收报10770.93点。中小板指收盘跌2.50%，创业板指收盘跌0.58%。盘面上，券商、保险、银行等金融股全线跌停。
WIND数据显示，短短一个交易日，A股的总市值就从1月16日的44.8万亿元缩水至41.9万亿元，近3万亿元市值蒸发；流通A股市值则从33.1万亿元缩水至30.9万亿元。值得一提的是，期指主力合约IF1502、下月合约IF1503、下季合约IF1506等市场主要交投的三张合约，齐齐跌停，为期指自2010年4月19日上市以来的首次。主力合约IF1502收盘跌368.4点，跌幅为10.00%，收报3316.2点，贴水38.96点。分析人士表示，期指主要交易合约下跌幅度明显大于现货市场、主力合约由升水转为贴水、远期合约升水幅度大大缩减，可能都预示着A股市场短中期仍将面临一定调整压力。
业内认为，证监会处罚两融违规、银监会限制委托贷款来源和用途是导致A股上演“1·19惨案”的直接原因。
1月19日A股的暴跌，也唤醒了中国股民对于2007年的“5·30事件”的记忆：始自2006年的牛市持续上涨，证监会几次警示股票市场泡沫风险无果，2007年5月29日晚间突然宣布上调印花税，5月30日，沪指大幅低开，当日暴跌6.5%。
种种迹象显示，在经历了“黑色星期一”之后，虽然大多数机构对于A股的长期走势仍然抱有信心，但对市场的短期走势均不约而同变得保守起来。国泰君安表示，本轮行情具有增量资金和杠杆操作相叠加的特征，在此背景下，监管层持续性的实施金融风险防范，有助于市场行情的长期可持续性。
申银万国也表示，由于目前还在年初，支持本轮牛市的两大驱动因素即降准降息预期和深化改革、政策红利释放的预期并没有改变，因此短线暴跌成为牛市高位拐点的可能性并不大。
业内普遍认为，此次证监会、银监会的相关举动“敲山震虎”意味明显：一方面，监管层不希望本应流入实体经济的资金流向股票市场；另一方面，监管层也对目前杠杆资金推动下的“疯牛”并不认可，亦不利于市场的后续改革。(.经.济.参.考.报)
融资榜"18强"踩踏式跌停 证监会连夜出面安抚
核心提示： 19日晚间，证监会紧急辟谣"打压股市说"，强调市场不宜过度解读对存在违规行为券商的行政监管措施。但无论如何，"杠杆上的牛市"拉响了"1·19"警报，未来A股会否从"疯牛"转变为"慢牛"。
2014年末掀起的一轮波澜壮阔的行情，在2015年1月19日遭遇惊魂一日：沪综指大跌逾7%，大金融板块几近全线跌停，股指期货迎来了诞生以来的首个跌停，让人不由想到2007年的"5·30"。19日晚间，证监会紧急辟谣"打压股市说"，强调市场不宜过度解读对存在违规行为券商的行政监管措施。但无论如何，"杠杆上的牛市"拉响了"1·19"警报，未来A股会否从"疯牛"转变为"慢牛"，请看《每日经济新闻》今日为您带来的特别报道。
杠杆可以带来天使般的利润，也可能带来魔鬼般的亏损。昨日融资余额排名前18名的个股全部跌停，这18只个股前一交易日的融资余额总和共达2047.25亿元。
本周一（1月19日），A股市场遭遇"黑色星期一"，上证指数暴跌近8%，券商保险银行全线跌停。对于沉淀了近2750亿元融资资金的金融板块来说，在受到政策打压、融资盘恐慌性出逃等多重利空因素的影响下，周一的悲惨遭遇或许只是一个开始。而那些金融股，尤其是券商股的融资买入者，则已有"爆仓"的风险。
事实上，造成A股昨日暴跌的利空之一正是证监会重拳出击融资融券业务，此举也被不少投资者理解为监管层有意打压市场，昨日晚间，证监会连夜出面否认这一说法，表示市场对监管层动作不宜做过度解读，并宣布证券资产低于50万元的融资融券账户不会被强制平仓。
金融板块沉淀2750亿融资资金
统计数据显示，元旦过后至1月16日的10个交易日时间里，两市共发生融资买入1.06万亿元，融资偿还9666.14亿元，截至上周五（1月16日），沪深两市融资余额已经达到1.11万亿元，对应融资余量1449.44亿股。当天共发生融资买入94.72亿股，买入金额1123.60亿元。融资交易在A股市场占比已经达到20.69%，且从14日~16日均稳定在20%以上。
根据证金公司统计，截至1月15日，共有91家券商、6308家营业部开展了融资融券业务，融资融券客户数量达到了312.46万名。而在去年底，开展融资融券业务的营业部为5805家，融资融券客户数量为303.21万名。也就是说元旦后仅仅9个交易日，两融市场就新进入了9.25万户，平均每日增加超过1万户。
前期引领市场的大金融板块仍然是两市融资余额增加的主要推手。元旦过后至1月16日，以券商保险为主的非银金融板块共发生融资买入2348.83亿元，占区间融资买入总额的22.10%；银行板块发生融资买入1196.52亿元，占区间融资买入总额的11.28%。两者合计占比超过三分之一。截至1月16日，两个板块融资余额合计2749.49亿元，市场合计占比达到24.77%。
中信证券全天成交仅14.7亿元
融资者对金融板块的追捧成就了一场史上最大的逼空行情。根统计数据，2014年1月2日，即去年第一个交易日，两市融资融券交易占A股成交比重为9.70%；3月28日以后，两融交易在A股成交中占比从未低于10%。10月30日以后这一数据上升为15%；11月20日之后一直稳定在20%左右。两融投资者在市场上获得了越来越多的话语权，不少投资者也获得了丰厚的利润，对于买入金融股的投资者来说更是如此。
2014年11月1日至2015年1月7日这53个交易日中，两市融资买入金额最大的前20只个股中，有17只是金融股。其中中信证券以被融资买入2142.37亿元傲视群雄，平均每天被融资买入40.42亿元；去年12月17日，甚至一天就被融资买入了91.02亿元。今年1月7日，中信证券最高上冲至37.25元，复权后创出历史新高，较11月1日上涨了123.21%；其区间换手率高达362.35%。
目前中信证券超越了中国平安，以331.78亿元成为目前融资余额最多的个股。本周一，中信证券开盘后一字跌停，全天成交仅14.7亿元，收盘时仍有高达7.31亿股的卖单趴在跌停板上。这意味着绝大部分融资者并未逃脱，而且仅一天时间，融资者手中的市值就损失了约33亿元。
融资者对中国平安依然青睐有加。同期中国平安被融资买入1367.37亿元，截至1月16日融资余额达到317.56亿元，两项指标均排名市场第二。海通证券、兴业银行、浦发银行则分别以被融资买入941.26亿元、716.98亿元和688.31亿元排名第三至第五名。
在融资余额这一指标上，截至1月16日，两市共有8只个股融资余额过百亿元。它们分别是中信证券、中国平安、海通证券、浦发银行、兴业银行、民生银行、中国建筑。值得一提的是，昨日融资余额排名前18名的个股全部跌停，以周五18只个股融资余额总和2047.25亿元计算，融资者手中股票一天时间市值蒸发约200亿元。
券商融资堰塞湖最危险
两融细则规定，保证金比例不得低于50%。《每日经济新闻》记者按此估算，如果融资者未动用自己的本金，以目前券商通用的强平线130%计算，那么股价下跌20%（以买入单只股票计算），其维持担保比例便触及强平线。而如果动用最大融资杠杆，即将其自有资金和融资资金全部用于买入一只股票，那么如果股价下跌33.33%，且未补充保证金，他的账户就将资不抵债，即所谓的"爆仓"。
这样说来，如果一位融资者不幸在37.25元的历史最高位以50%保证金比例买入中信证券，以中信证券昨日收盘价计算，区间跌幅已经高达20.48%。因此他已经触及强平线，而如果再跌13.33%，他可能就会爆仓。尽管目前大部分券商规定保证金比例均高于50%，但上述估算也说明，中信证券若继续无量下跌，许多融资者将面临极大风险。
一位不愿透露姓名的券商策略分析师指出，昨日证监会严控融资融券成为两市暴跌的导火索，但即使没有这一突发事件，金融板块前期涨幅过大，且上周后半段已经出现了成交量很大股价却滞涨的情况，因此本身就有调整需求，只不过杠杆效应助涨助跌，因此会出现集体跌停的情况。近期融资余额过大的个股、特别是金融板块仍有调整需求。
而从昨日成交量来看，券商、银行、保险三大金融板块中，券商板块多数一字跌停，融资者无法卖出，这一类型个股融资者被套最深。而如中国平安、中国银行等没有开盘就跌停，事实上是给了融资者出逃的机会，后市反而可能压力要小一些。如中国平安昨日成交高达208.4亿元，即使只有其中三分之一是融资者卖出，也部分释放了压力。中国银行昨日成交99.1亿元，也和其融资余额基本接近。
警惕融资占比过高的个股
事实上，部分个股虽融资余额不高，但它们的融资余量占流通股比例过高，也可能成为融资者不得不偿还的对象，这对它们后期股价表现也形成了强大阻力。
统计数据显示，截至1月16日，两市融资余量占流通股比例最高的个股中，排名第一的是券商板块中的太平洋，其融资余量占流通股比例高达25.73%；其次是一拖股份，占比25.65%；第三是中国交建，占比25.11%；这三只个股周一都以跌停报收。此外，如中体产业、平潭发展、数码视讯、利源精制、燃控科技、海虹控股、隆基股份、华胜天成、多伦股份、鹏博士、美尔雅等个股融资余量占流通股比例也超过了20%。这意味着上述个股的筹码已经非常集中，而在市场暴跌的背景下，融资者的心态往往更加不稳定，也更容易出现融资者集体抛售造成"踩踏"的情况。
而按照沪深两市交易所规定，如果一只个股融资余额占其可流通市值的25%，交易所就可以暂停该标的股票融资买入，直到下降至20%以下才可能公告恢复。按此标准，截至1月16日，已有日海通讯、燃控科技、数码视讯三只个股的融资余额占流通市值超过20%，一拖股份也有19.97%。而一拖股份、燃控科技等均曾经因触线而被暂停融资买入。
上述券商策略分析师指出，市场走牛时，赚钱效应将吸引融资者更加积极地借钱买股。而在市场进入调整后，由于近期券商新开融资账户被限制，前期的融资者被血洗后会趋于谨慎。所以面对这类筹码过于集中在融资者手中的个股时，投资者也应该更加谨慎。
证监会深夜紧急"安抚"
经历了A股惊魂一日，昨日晚间，证监会及时出面安抚。
中国证监会新闻发言人邓舸在接受采访时，有记者提问，"上周五，证监会通报券商融资类业务现场检查情况，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，同时央行货币政策司官员撰文称要防止过度'放水'。受这些因素影响，今日股市暴跌。金融监管部门是否有意联合打压股市？"
邓舸明确否认了这一说法，并表示，证监会于2014年12月中下旬，对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日通报了检查情况。从检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。
而对于"对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户是否要平仓，这类客户是否继续参与融资融券业务？"的提问，邓舸表示，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万元的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。（.每.日.经.济.新.闻 .王.砚.丹 .宋.戈)
"1·19"暴跌后三大悬疑待解
在监管层整顿融资融券业务、中信证券大股东减持及银监会规范委托贷款等因素的叠加影响下，周一券商、银行等权重股大面积跌停，沪综指出现近六年半来最大单日跌幅，期指主力合约也历史上首次以跌停报收。
"1·19"暴跌之后，投资者对于后市走向分歧明显加大，主要关注点集中在三个方面：一是大盘何时止跌企稳，二是个股融资偿还潮会否大面积发生，三是后期市场的风格偏好如何判断。
分析人士指出，短期市场有继续探底动能，但持续大幅下跌的可能性有限；金融股融资成本较高，后期偿还压力不容忽视；伴随大盘周期股强势格局阶段逆转，弱周期消费板块存在超额收益空间。
沪综指创六年半最大单日跌幅
上周末，一系列不利信息在A股投资者中发酵，包括：监管部门对券商融资融券业务进行整顿，中信证券等券商被暂停三个月新开融资融券客户信用账户；银监会就《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，对委托贷款来源、投向以及银行职责等三方面明确规定；中信证券大股东近期减持套现逾100亿元。受上述利空信息打压，沪深股市迎来"黑色周一"。
周一，沪综指以3189.73点大幅跳空低开近200点，此后全天基本呈现单边下行走势，盘中最低下探至3095.07点，尾市以3116.35点报收，下跌260.14点，跌幅高达7.70%，为2008年6月11日以来近六年半最大单日跌幅。深成指也深幅调整，以10770.93点报收，下跌6.61%。
权重股成为大盘指数暴跌的主要做空力量。申万一级行业指数全部以下跌报收。银行、非银行金融、采掘等6大周期性行业指数跌幅均在7%以上。值得注意的是，16只银行股全部收报跌停，导致银行指数罕见地以跌停报收；券商、保险股中，除宏源证券、新华保险停牌外，其他个股全部跌停。金融股几乎全线跌停的走势历史上并不多见。
股指期货多头阵营也损失惨重。截至收盘，除远月合约IF1509外，包括主力合约在内的其他三大期指合约均收报跌停，在沪深300期指历史上，这也是首次出现的情况。A股市场暴跌也给港股带来较大压力。当日，恒生指数下跌1.51%，与A股联系紧密的恒生国企指数大幅下跌4.98%。
后市三大疑问
大盘暴跌走势令投资者措手不及，对后期市场演绎也充满迷惑。从记者昨日与不少投资者的交流看，以下三个问题的短期关注度最高：首先，大盘会否继续深幅调整。分析人士指出，在权重股阶段涨幅已较高、持有筹码信心相对不足的时候，恰逢两融整顿、重点股票大股东减持等不利信息出现，是引发昨日市场出现恐慌性下跌的主要原因。短期而言，昨日不少权重股处于无量跌停的状态中，加之融资偿还压力较大等因素作用，市场存在进一步释放风险的可能。中期来看，虽然当前市场风险偏好有所下降，但改革红利释放以及无风险利率下行对股市的支撑作用仍然牢固，因此预计大盘持续暴跌的空间不大，沪综指2800-3000点位置存在较强支撑。同时，作为本次下跌的"风暴核心"，中信证券A股何时能够打开跌停，将对大盘何时实现企稳具有重要指示意义。
其次，个股融资偿还潮会否出现。融资偿还压力确实是当前市场的主要风险点之一。一方面，券商等权重股融资大量增长发生在去年12月，这意味着当前权重股中的融资客成本较高，抗股价波动风险的能力有限，后市随着股价下跌，此类股票中的融资偿还压力将持续增大。另一方面，一旦权重股割肉条件不具备，部分两融投资者为了补交保证金，可能会选择卖出其他股票，进而导致多杀多的效应在短期内蔓延。由此来看，未来一段时间，对于那些融资绝对规模较大的周期性权重股，以及其他融资占总市值比重较高的个股，需要保持高度谨慎。
最后，暴跌之后，市场风格偏好如何演绎。本次暴跌的主要风险源在大盘周期股，可以预计，后市该板块会面临较大资金流出压力；但是，考虑到市场中期强势格局仍然值得谨慎乐观，因此预计从权重股中撤出的资金，仍然会有部分滞留在市场中寻找其他机会，这些机会或将主要围绕弱周期消费股展开。此类股票前期涨幅有限，当前估值合理，业绩增长确定性又较高，对资金的吸引力开始显现，有望在未来一段时间带来超额甚至绝对收益。实际上，医药、传媒等弱周期板块昨日已体现出较强的抗跌能力。
总体来看，周一下跌基本宣告短期A股将进入系统性弱势格局，不过基于对中期行情继续乐观的判断，建议投资者利用震荡时机，围绕业绩增长等基本面因素逢低进行中线布局
"1·19"对比"5·30"6个不得不知的真相
监管层收紧政策、股市暴跌-这样的剧情，勾起了投资者对"5.30"行情的回忆。但历史不会同时踏进同一条河流两次暴跌，到底有多少相似，多少区别？必须仔细辨别。在股指期货 、两融开展的今天，A股环境早已大不同，"1·19"大金融的集体跌停和"5·30"小盘垃圾股的崩盘，也体现出明显的差异。只有抓住内因，找准行情主导者，才能真正把握后市脉络。
行情对比：缩量放量迥异
虽然昨日A股重挫，但两市成交金额仅为7013亿元。这一成交数据在本轮行情中到底处于什么样的水平？
《每日经济新闻》记者注意到，自A股本轮行情2014年11月下旬启动以来，对沪深两市的总体表现，用"有钱就是任性"来形容可谓贴切。6908亿元、9149亿元、1.07万亿元、1.27万亿……两市成交屡创纪录。
不过，2015年1月以来，两市成交量并未随大盘持续走高而维持在高位，反而从1月13日开始大幅降低。1月13日~16日，沪深两市成交额分别为4701亿元、5586亿元、5277亿元和6242亿元。由此可见，相比最近的成交额，A股昨日大跌中的成交额保持了稳定。
与昨日暴跌不同，"5·30"当天是不折不扣的放量下挫。回顾当时大牛市，沪指从998点一跃而起，至2007年5月29日，沪指涨逾300%。"5·30"重挫正是在市场连续暴涨时突然发生的，当日沪指大跌6.5%，对应成交高达2755亿元，是2006年日平均242.5亿元成交额的11.36倍。同时，2007年5月沪市日平均成交也有2206亿元之多。由此不难发现，"5·30"大跌时，市场仍处于明显放量阶段。但本轮行情从2014年12月9日以后，已明显缩量。
政策面对比：多空交织更复杂
如果说2007年上调印花税让小盘股疯炒受挫，那么此次证监会对两融业务的规范则是对高杠杆股市非理性大涨进行纠正。那么，这样的措施，是否将改变股指运行呢？
207年有关部门于"5·30"宣布印花税上调，令市场回归理性，理性之后蓝筹股又陷入疯狂。在此期间，政策面一直趋稳，直到牛市后期癫狂上涨，货币政策的改变才令牛市完结。
在1997年亚洲金融危机后，为应对当时严峻的经济形势，我国开始实行稳健的货币政策，当时面临通缩压力，稳健货币政策的具体操作是增加货币供应量，这为2007年牛市提供了良好的资金来源。
而在2007年下半年，央行开始实施稳健偏紧的货币政策，多次上调存款准备金率，回收流动性。在货币偏紧的同时，IPO却在快速发行。
2007年，IPO疯狂发行，不少大蓝筹股发行上市。2007年11月5日，中国石油高调上市，对牛市造成巨大打击。数据统计显示，2007年全年，A股融资高达7723亿元，在没有更多增量资金 "保驾护航"的背景下，IPO导致股票供给增加，最终令牛市倒塌。
眼下，证监会主席肖钢明确表示，2015年重点是推动注册制。
在1月15日~16日召开的2015年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢表示，推进股票发行注册制改革是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项"牵牛鼻子"的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。
分析人士认为，IPO注册制是针对A股市场IPO核准制的一场制度变革，注册制一旦实施，股票供给量将大幅增加，对市场造成压力。
不过，在2014年11月24日降息后，目前央行并无太多动作，由此市场对降准预期越发强烈。
根据央行网站公布的信息显示，央行将增加500亿元人民币再贷款资金，来支持农业贷款(200亿元人民币)和小微型企业贷款(300亿元人民币)，这说明央行仍在继续实施定向宽松政策。
分析人士认为，随着国内经济进一步放缓以及需求疲软和油价下跌的影响，目前通缩压力仍不小，货币政策有进一步放松的需求。监管层刚刚对违规资金进入股市加大力度监管，以及准备限定银行委托贷款来源及用途，短期央行降准概率并不算高，不过这轮监管风暴后，降准措施可能随之而来。
资金面对比：货币环境大不同
2007年，新股民疯狂入市成为增量资金的主要来源，当时开户数每天的纪录不断被刷新，社会闲钱不断流入股市中。
数据显示，2005年7月~2006年6月，居民储蓄存款同比增幅平均值为17.95%，2006年7月~2006年10月，上述数据为15.95%。从增幅变化不难估计，截至2006年10月，储蓄资金大约少增3000亿元。而从进场情况来看，2006年股票型基金净增约1000亿元投入。
再看当时的保险资金。2007年5月30日前后，保险资金投资股票市场资金规模超过500亿元。按照当时保监会规定，保险资金直接入市比例上限为5%，通过买基金间接入市比例控制在10%以下。在保费收入保持同比平均13%增长速度下，估计2007年全年有600亿元新增资金可直接进入A股。
此外，当时QFII机构也超过50家，成为市场另一大投资主力 .
值得注意的是，2007年5月30日前后，两市成交金额达当时顶峰。尽管股指之后持续大涨至6124点，但沪市的成交金额明显低于"5·30"时期，这表明"5·30"之后增量资金入市有限，行情发展更多依靠的是场内存量资金转投蓝筹股来推动。
反观目前A股市场，昨日(1月19日)沪指杀跌，沪市成交金额仅为4099亿元，远低于之前3000点附近单日7900亿元的成交水平；在两融市场上，融资金额超过万亿，说明场内资金依旧充裕。
从货币供应来看，以M2为例，2014年上半年末M2余额为120.96万亿元，而在上一轮牛市起点2005年6月，当年M2余额将近30万亿元，2007年M2为40万亿元。目前的货币供应是2007年时的3倍。
如今，随着沪港通开启，除QFII和RQFII以外，更多海外投资者可以方便快捷地参与A股市场投资。外管局数据显示，截至2014年11月28日，QFII获批总额度在4000亿元左右，RQFII额度约为2984亿元。粗略估算，不包括2015年新获批的额度，到2015年底，如果QFII仓位增加到80%，RQFII额度用完，加上沪港通的3000亿元用足，海外投资者合计持有的A股市值可以达到约9000亿元人民币水平。
相较而言，随着入市渠道多样化，目前A股资金面远优于"5·30"时期，昨日沪市4099亿元成交水平，并非目前市场流动性的真实体现。
主流板块对比：领跌品种迥异
在昨日行情中，蓝筹成重灾区，先前行情领头羊券商板块集体跌停，多只金融股也大面积跌停。在"5·30"大跌时则未出现券商、保险和银行股集体跌停的现象，当时中小板成重灾区，中小板指当日跌幅达7.85%。在"5·30"大跌结束后，市场切换热点，有色、石化等权重蓝筹成为市场焦点。
昨日 (1月19日)沪指暴跌260.15点，跌幅达7.7%。从跌停公司数量来看，有141家公司跌停，这些公司的大多数正是大盘蓝筹。
回顾本轮行情，以券商为代表的金融板块无疑是市场最大亮点，Choice数据显示，自2014年7月22日行情启动以来，到2015年1月16日，券商板块平均涨幅达180.93%；保险板块也录得117.66%的平均涨幅；银行板块平均涨幅达76.97%；房地产板块平均涨幅为47.41%。
从一些标志性个股来看，中石化、中石油自2014年7月22日~2015年1月16日期间，涨幅分别达44.38%和71.84%，券商股龙头中信证券涨幅更高达183.46%的涨幅。
《每日经济新闻》记者注意到，同期沪指上涨64.35%，沪深300指数上涨67.8%；中小板指数涨幅仅为25.77%，创业板指涨幅也低至25.45%。
由上可知，"二八"分化一直是近期市场焦点，但正因为此前蓝筹经历了一轮大涨，昨日他们也成为重灾区。其中，券商股全线跌停，"招保万金"四大地产股跌停，"工农中建"四大银行股也集体跌停。前期中小市值公司由于调整充分，反而逆市上涨。昨日，有23家非ST公司涨停，其中仅8家为主板企业，其余均来自中小板和创业板。
在2015年"1·19"大跌中，大盘股成为重灾区。但在2007年"5·30"大跌中，并未出现保险和银行股集体跌停的现象。当时没有创业板，但有超过900家公司跌停。
在2007年3月1日~5月29日的一波上涨行情期间，中小板指整体涨幅高达58.77%，而在"5·30"当天，中小板指跌幅达7.85%。当时，虽然一些大盘蓝筹如中国银行跌8.39%，工商银行跌6.3%。但中国石化当日逆市上涨3.81%，甚至在之后两个交易日里合计涨幅达18.33%。2015年1月9日，中石化则惨遭跌停。
在"5·30"行情之后，市场运行格局切换。数据显示，此后中小板指2007年6月5日~2007年10月16日(当日见顶6124.04点)期间，涨幅仅有38.81%，同期沪指涨幅却高达68.8%。在此期间，有色股、中石化等权重蓝筹成为市场焦点，如中国石化同期涨幅高达98.11%。
估值水平对比：目前市盈率仍处低位
2007年"5·30"时，上证A股的平均市盈率超过40倍；在6124点时，上证A股平均市盈率攀升至69.64倍，当时中信证券市盈率为48倍，海通证券为39.34倍。
目前，上证A股的总市值为23.62万亿元，平均市盈率15.47倍；深证主板总市值5.34万亿元，平均市盈率24.22倍；创业板及中小板市盈率分别为69.62倍和43.25倍。
Choice数据显示，截至2015年1月16日，银行板块仅有7.73倍的平均市盈率，而券商板块平均市盈率高达73倍，其中光大证券市盈率最高，为155.48倍。即便昨日大盘重挫，券商市盈率仍高达66倍。
从中不难发现，虽然上证A股当前市盈率并不高，但本轮行情领头羊券商板块估值已远远超过"5·30"甚至6124点时期的水平。
原因对比：均有强大外力触动市场
昨日沪指暴跌，"5·30"下跌成为重要参照。虽然当时市场还没有推出股指期货、融资融券 ，也没有创业板，但投资者仍然注意到：两次暴跌的相同内因是：政策对股指非理性上涨的纠正。
如果把2006年和2007年牛市进行合理分段，那么2007年"5·30"无疑是行情分水岭，在5月30日前，是小盘股、题材股的天下；之后便是蓝筹股的王者之路。
2007年5月30日，财政部突然决定调整证券(股票)交易印花税税率，由1‰调整为3‰。A股当日出现恐慌性大跌，沪指大跌281.84点，深成指大跌829点，两市近900只个股跌停，跌幅在5%以上的个股更是超过1200只，并创出了4292.7亿元的历史天量。
在该日之前，A股市场显著的特点便是小股疯炒，散户是当时市场的主要力量，令市场畸形前行。在这样的背景下，监管层出手不可避免，而最有效的办法自然是遏制短线频繁操作，因此推出了印花税。
2007年5月30日，由于印花税上调，市场出现雪崩式下跌，前期经过非理性炒作连续上涨的绩差股、题材股和低价股等成为杀跌重灾区。对多数中小投资者而言，市场一夜之间从"最好的时代"变成"最坏的时代"。
在此之后，交易主动权重回机构，机构交易占比大幅提高，而机构重仓的业绩良好、成长性突出的个股在"5·30"阶段表现出极好的抗跌性，不少基金产品收益率在当年首次超过大盘指数。
分析人士认为，"5·30"下跌的内因是监管层对资金非理性炒作小盘股的纠正，挤压小盘股泡沫，令市场回到投资成长股、绩优股的道路上。
自从股指期货和融资融券开展以来，A股指数一直未有大的表现，融资融券杠杆的助涨助跌的特性，多在个股中体现。不过，在2014年11月22日降息后，A股市场陷入疯狂，并演变成非理性爆炒。
在本轮行情之前，A股融资余额并未引起高度关注。但2014年11月初，融资余额突破7000亿元；11月26日，即降息后第三个交易日，A股融资余额突破8000亿元；12月8日，融资余额达到9000亿元，如今则已超万亿元。
融资激情推动了以证券板块为主的蓝筹股，在高杠杆推动下，股指强势快速上行，从2400点一带最高涨至3400点，短期疯狂令券商板块估值泡沫凸显。
为对两融业务进行规范，抑制非理性的炒作，证监会1月16日(上周五)明确表示，中信证券、海通证券和国泰君安因两融业务违规，被暂停新开两融信用账户3个月。除上述3家券商外，包括招商证券在内9家券商也因相关违规问题被责令限期整改和警示。
证监会对券商两融业务进行规范的同时，银监会也在控制银行资金通过伞型信托入市。上周五，银监会同时出台 《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，对银行委托贷款的资金来源及用途作出了严格限制，明确商业银行对委托贷款不承担信用风险，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。
分析人士认为，由此可见，虽然不同的部门出台了不同的政策，但均含有监管层抑制股市非理性暴涨的目的，希望挤出前期快速大涨的泡沫。
结语
快牛变慢牛分化将加剧
有一句歌词唱到："想念你的笑和你身上的味道"。如今，A股大跌的味道相似，但制造出相似味道的并不是原来的"配方"了！
昨日(1月19日)，受上周末突发性利空消息的影响，股指重挫、多股跌停，让不少投资者不假思索地想到了2007年的"5·30"大跌。
如果仔细对比昨日行情与"5·30"行情，我们会发现，虽然1月19日下跌前，市场行情一直热度颇高，但A股开户数并未到达历史新高。同时我们也能注意到，与"5·30"时期银行股平均33倍的市盈率相比，现在仅8倍左右的市盈率也许还有空间。
在《每日经济新闻》记者采访的机构中，大多表达了谨慎乐观的态度。齐鲁证券投资策略分析师罗文波对记者表示，他对行情短期走势持悲观态度，他认为本周还会有一次暴跌，不排除明、后两天再现暴跌。主要是目前投资者对短期市场走势是从情绪面判断，从昨日盘面看，金融、地产等板块的恐慌的情绪很明显没有得到完全宣泄，所以对市场短期走势持悲观态度。
持同样看法的还包括华泰证券首席金融分析师罗毅 ，他表示，目前大金融板块被"敲了一闷棍"，不管怎么理性安抚，短期恐慌情绪还是需要释放。但他仍然看好金融板块的长期表现，比如中信证券在过往10余年中通过上市、并购、海外布局等一系列战略运作成为国内当之无愧的行业龙头，他对此仍表示看好。
有不少分析人士认为，在A股快牛变慢牛的过程中，板块与板块之间、板块个股之间均可能出现明显分化，对此必须有足够的警惕。（.每.日.经.济.新.闻）
"两融"强平乃暴跌之源
"绝对不要借钱炒股。"这是李嘉诚多次在公开场合对投资者的告诫。而借钱炒股，开立融资账户或者通过其他配资方式投资，对A股的投资者来说，的确是很新鲜的事物，A股两融账户也从去年初的3000多亿，一年之间迅速增加超过1.1万亿元。
伴随多张两融罚单的出炉以及委托贷款政策的规范，在两大利空夹击之下，1月19日上证指数暴跌7.7%；而监管部门对融资融券业务的清理，成为了暴跌的导火索。
记者在询问多家券商相关负责人后，了解到的情况是，尽管昨日暴跌，但因为本来券商对融资融券客户的保证金要求就不低，其实并未触发太多的因为保证金达不到要求的强制平仓；然而，对融资逾期客户的强制平仓和清理，才是真正压制市场的更重要原因。
《证券公司融资融券管理办法》规定："证券公司与客户约定的融资、融券期限不得超过证券交易所规定的最长期限(即六个月)，且不得展期。"1月16日证监会相关负责人表示，券商违规为到期融资融券合约展期，涉及券商包括中信证券、海通证券、国泰君安、广发证券、新时代证券、齐鲁证券和银河证券。
多家券商人士对记者称，在跟客户签订融资融券协议的时候，会确定合约的日期，在合约到期前，一定要确保通知到客户，如果客户没有相应动作，就会触发强行平仓。
北京一家券商行业分析师提供资料显示，之前的客户出现逾期，交易费用的考虑或许是原因之一；从主流券商了解到的情况来看，违约客户数量都是几十名到100多名；而华东某知名券商8万多个信用账户中，违约客户也仅仅为100多户，总体而言两融违约触发的平仓可能性对整个市场的心理影响远大于对券商业务的影响。
不过，华东某券商高管向记者称，违约展期的清理虽然涉及到的客户数量不多，但不少客户的资金量都很大，不少甚至达到上亿的水平；不过截至目前，不少券商尚未真正开始对这些违约展期的账户进行清理，一旦清理估计会进一步对市场产生压力。
深圳某知名券商相关负责人称，一般要求客户按照1：1的融资额度买入股票，也就是说50万元的净资产，只能最多拥有100万元的股票；总资产/总负债的比例不能低于130%，如果低于130%的话，会通知客户要求增加资金担保物或者卖券还款。
如果客户在第二天10点之前，没有让总资产/总负债比例回到130%以上，才会采取强制平仓的措施，在大多数情况下，客户都愿意配合，不然的话以后再要申请提高融资授信额度，或者办理其他业务就不那么容易了。
昨日该券商只有三名客户上述比例在130%以下，已经对其有所通知，相信多数会及时操作避免强制平仓。该券商一位营业部负责人也对本报记者称，公司两融业务控制得挺严格的。"在营业部如果你的客户出现需要强制平仓的情况，你可能一个季度的奖金都会泡汤。"
多位使用融资融券账户交易的投资者也告诉本报记者，其实在资金比较紧张的2014年12月，一旦在信用账户卖出股票，那么券商就会自动帮投资者还款，想再融资买入其他股票的时候，就不能恢复以前的额度了，杠杆最终只能是在1：0.7左右，也就是100万元的净资产，只能拥有170万元的股票；而到了今年1月份的时候资金紧张的情况有所缓解，才恢复到1：1的水平。
深圳某知名券商高管对记者称，如果投资者是在1月份按照1：1的比例操作，那么目前的市场跌幅，尚未触及相关需要强制平仓的比例；如果1月20日继续暴跌的话，将会触发更多的投资者需要卖券还款，或者是增加股票担保品或者资金，尤其是对于重仓金融股的投资者。（.第.一.财.经.日.报）
基金：长牛无碍 短期震荡加大
跌幅7.7%！近200只个股跌停，又一个"黑色星期一"降临！受上周五利空消息影响，A股市场昨日跳空低开，沪指收盘大幅下挫7.7%，单日跌幅创下近七年来的新纪录，而从个股来看，收盘有接近200只个股跌停。对此，包括基金、券商在内的市场机构认为，对于"两融"的处罚，肯定会对市场带来影响，短期调整加大也很正常，但不会从根本上扭转牛市趋势。
"两融"违规是主因
"市场下跌，尤其是券商股下跌，主要是受到周末"两融"违规的影响。实际上，对"两融"的清查从去年年底就开始了，市场对清查已经有所预期，但对于"整顿"的预期不足。此后，市场下跌又延续到了涉及融资融券的蓝筹股板块。市场下跌应该是有一定的短期恐慌因素在里面。"对于昨天股市大跌，汇丰晋信首席策略师王春如此表示。
现在来看，市场的短期流动性可能会受到一定压力。特别是融资融券受限制的话，可能会有一定的政策压力。从市场的角度来看，未来一段时间我们遵循的主线是业绩能否增长。现阶段我们应该关注在年报期间业绩能够符合投资者预期，而且未来业绩能持续超预期的那些公司。至于风格方面，防御性板块如果业绩不错，前期涨幅又不大，是有一定补涨机会的。
同样，国联安基金昨日也认为，考虑到两融核查、中信大股东减持的负面影响，再加上融资盘放大下跌风险，预计市场短期会明显受到冲击。证监会重罚龙头券商，警示信号明显，再加上银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，受托贷款不得用于从事股本权益等投资，预计政策意图是，先监管，后放松。通过各监管部门配合打出组合拳，卡住货币脱实向虚的通道，为央行后续货币政策宽松以托底实体经济创造条件。预计在股市降温之后，货币政策空间将打开。
市场回调空间有限
而中欧基金曹剑飞策略组指出，市场回调空间有限。第一，根据我们对2015年的A股盈利增速15%的预测，假设大盘只涨盈利不涨估值的情况下，上证指数将对应3000点左右；第二，无风险收益率下降和制度改革，这两个推动本轮市场上涨的逻辑仍然没被破坏，只是对融资融券的控制让节奏有些变化。
上投摩根分析，由于两融业务中达"50万证券资产"的客户占比较高，对两融基本面实质影响有限；政府对"杠杆"加强监管导向明确，两融业务发展将受到影响，对股市心理影响较大，短期券商板块士气受损，连带大盘震荡加大，短期回调概率加大。
中欧基金曹剑飞策略组判断，经过今天调整，市场风格可能会进一步均衡化。2015年市场可能不会以大小盘为风格区分的标准，而是以基本面为依据的结构性行情。我们会坚持以基本面出发，寻找估值和业绩匹配的白马成长股以及新兴行业的成长股，并且我们继续看好国企改革主题以及在经济企稳的大背景下中游细分周期性行业的复苏。
牛市趋势不会改变
对于后市，交银施罗德基金投资总监杨利平认为，从中长期来看，本轮牛市起因之一的改革预期并没有变化； 起因之二为流动性放松预期，虽然这个预期稍不如之前乐观，但不至于引发市场转头。因此，目前对于市场判断为从"快牛"到"慢牛"，本轮调整虽然太过急速但也属正常预期，依然看好后期市场的上涨动力。震荡实际为夯实牛市基础，下跌的空间和时间都是为慢牛稳牛作铺垫。未来市场板块分化明显，真正有基本面支持的个股股票会更有投资价值。
国联安基金也表示，政府规范两融的最终目的是规范市场行为，而不是遏制市场发展。预计政策宽松，以及改革深化(尤其是资本市场改革、金融改革、国企改革)仍是今年市场的主动力。
如果保险 、银行受到拖累，可考虑在下跌中补仓，预计50ETF期权推出前会反弹； 地产基本面仍在改善，政策面友善，房地产税今年难以落地，可继续持有；考虑到估值和业绩稳定性，配置家电、汽车；主题考虑环保、军工。
汇丰晋信首席策略师王春指出，从政策导向来看，本次对"两融"规范只是对过去1年来融资融券规模迅速发展的一次政策微调，但整个大方向，券商金融创新的方向，包括证监会鼓励金融改革的方向，没有发生任何变化。
短线侧重防御
数米基金研究中心认为，短期内券商股面临的风险较大，可相应减少券商配置；但银行、保险、地产、基建等周期行业的行情远未结束，投资者需要做得仅仅是过滤自己的恐慌情绪，静待利空出尽后择机抄底上述板块。出于短线避险和长期增值的双重因素考量，长线投资者也可关注医药生物、食品饮料、农林牧渔等防御性板块的配置机会。
星石投资也表示，未来判断市场风格将自此发生新的转变，周期股，尤其是金融股的估值修复行情将暂时告一段落，牛市中热点将发生转向，后期消费股和科技股将接过金融股的大旗，引领牛市新的方向 |
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