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2015-01-19 10:10 |
中信证券将强制平仓 到期未了结两融合约
融资融券业务开户资产门槛大幅提高。
最新消息
针对中国证监会的监管措施，昨日晚间中信证券发布两融整顿措施公告，称暂停新开立融资融券客户信用账户3个月。自1月16日起，公司将不允许新增任何新的合约逾期，对于到期未了结的合约将强制平仓。同时将融资融券业务客户开户条件由客户资产满人民币30万元提高到客户资产满人民币50万元。
“现在决定自2015年1月19日起将融资融券业务开户资产门槛调整为50万元。”股民李小姐上周末收到开户券商的消息提醒。
据记者，就在上述券商将两融门槛提高到50万元的前一天已经发信息提醒要将门槛提高到30万元了。这也意味着，重回50万元的门槛是券商在监管指导下所做的紧急调整。有分析称，将有90%的散户可能再度被拒之门外。
50万元的开户门槛，这也是融资融券刚刚推出时的开户要求。监管层从去年四季度开始就已经警示融资融券业务风险，部分券商也提高了相关门槛。根据李小姐介绍，按照监管部门对融资融券业务开展指导意见，遵照融资融券业务应面向客户资本实力、风险承受能力相匹配等要求，上述券商本来计划是从1月19日起将融资融券门槛从之前的5万元调整到10万元。
“我们已经提了，之前就从10万元提高到30万了，现在也提高到50万元。”广州一家券商负责人据记者透露。
根据证监会最初的规定，参与融资融券业务的投资者必须符合“资金门槛50万元并需开户交易18个月以上”这两条标准。而这两条标准使得两融业务自2010年3月31日启动之后，一直被视为是机构、大户的土豪游戏。但随着两融业务的迅猛发展，两融门槛也在逐渐降低。最低5万元就能开户，导致两融开户爆棚。
值得注意的是，本次大幅提高两融开户门槛，将把一大批普通散户再度拒之门外。中登公司数据显示，截至去年年底，在587.72万户的融资融券账户中，散户达到585.71万户，占比高达99.66%。而最新数据显示，在3793.73万户的散户中，50万元以下的达到3556.44万户，占比为93.75%。这也意味着，本周之后，可能有超过九成的散户无法开两融账户。
板块影响
券商业绩增长预期或受影响
“融资融券业务在证券公司业绩中的占比越来越高了，如果这么一调整，可能会影响到业绩增长预期。”一位券商人士对记者表示。而且提高门槛也可能大幅减缓融资融券的增长速度，特别是权重股融资上升压力加大。因此，不少股民担忧券商股可能会因此受挫，其他权重股上涨动力或不足。
万联证券首席投资顾问古振华指出，50万元的门槛不仅将90%以上的散户挡在门外，而且可能造成两市成交量下降到5000亿元以内。他也指出，从目前来看，券商的融资融券业务对业绩的贡献占比越来越大，这也成为2014年众多证券公司净利润暴增的重要原因之一。
去年12月份，20家上市券商母公司口径合计营业收入210亿元，除国信证券外，其余19家券商营收合计同比增长183.4%、环比增长57.9%。合计净利润为76亿元，同比增长超过10倍，环比增长36.3%。而当月的两融业务也再创历史新高，截至2014年12月底，两融业务余额为10257亿元。
“目前券商两融业务很多都是利用杠杆，证券公司100万元可以融到几百万，成本大概在5%~6%，然后借给投资者，利率是8.6%，转手就是两个多点。”古振华透露。
大盘蓝筹融资盘占比较高
证监会公布并处罚券商融资融券业务，以及大幅提高投资者开户门槛，导致两融增幅刹车可能难免。除了券商股之外，哪些行业个股可能还会被影响。有分析认为，从目前杠杆融资表现看，前期涨幅较大、融资规模占流通市值比较高的个股需要密切关注。
数据显示，截至今年1月15日，沪深两市融资融券余额为11131.97亿元，其中，融资规模占了99.35%。而从分类看，主板、中小板、创业板融资余额占整体A股自由流通市值比例分别为8%、5%和4%，占各自板块内的自由流通市值比例分别为9.1%、10.2%和10%。从行业看，融资融券余额规模占A股成交比较高的有非银金融、银行、国防、传媒、采掘、建筑等，分别达到25.32%、22.71%、22.06%、19.01%、18.37%、18.08%。
因此，受融资融券“黑天鹅”影响，券商股可能受到的影响最大。同时，金融股及大盘蓝筹股的融资盘占比也较高，也可能会受到牵连。而且中小板和创业板等杠杆资金占比也不低。
中信股份减持中信证券难言内幕交易
因两融业务违规而领受证监会处罚的中信证券今日迅速公告整改措施。不过，市场同时还关注到另一现象：就在证监会宣布处罚措施前几日，中信证券大股东中信股份连续数日大举减持，合计套现逾百亿。时间点上如此巧合，令不少人质疑其内幕交易之嫌。对此，来自中信建投的两位研究员撰文指出，内幕交易之说"不合逻辑"，因中信股份在减持前要履行内部审批程序，且其是多日分步减持，所以应不是获悉处罚"利空"后的临时决定。
火速整改提高两融门槛
中信证券今日公告："日前，因存在为到期融资融券合约展期的问题（据相关规定，融资融券合约期限最长为6个月），公司被证监会采取暂停新开两融客户信用账户3个月的行政监管措施。"对此，中信证券已采取多项整改措施，除不再新开两融账户外，还自1月16日起，不允许新增任何新的合约逾期情况，同时清理旧的逾期合约。对两融开户条件，也由资产满30万元提高到50万元。
此前，证监会于16日通报了中信证券等12家券商因两融业务违规被罚的消息。其中，中信证券、海通证券和国泰君安存在违规为到期两融合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，因此被施以上述处罚。
几乎与此同时，中信证券16日晚间公告披露，公司当日收到第一大股东中信股份通知，1月13日至16日，中信股份合计减持3.48亿股中信证券，占公司总股本的3.16%。其中，13日减持4531.67万股，14日减持4348.89万股，15日减持2.08亿股，16日减持5099.87万股。上述减持完成后，中信股份持有中信证券股份数量变更为18.89亿股，持股比例由20.30%降至17.14%，仍为第一大股东。
查询中信证券在上述被减持日的股价区间，初步估算中信股份的减持套现金额约为110.6亿至116.58亿元。
因时间点上的巧合，有观点认为中信股份在"利空"前夕的大笔减持涉内幕交易之嫌。对此，中信建投分析师刘义和徐飞撰文指出："有传言大股东及公司已知晓处罚结果，进而临时减持，属于违规行为。我们认为，这种传言不符合逻辑，大股东在减持之前，需履行一系列内部审批程序，而减持行为也分布在四个交易日，由此可推断不是临时决定减持。去年下半年以来，券商股涨幅巨大，除有小非不断减持外，国元、山西、国海、太平洋的大股东都有减持行为。因而，中信大股东本次减持也属正常，只是由于其行业地位，才为市场所瞩目。"
此外，中信证券目前正在推进H股增发工作，有观点认为，大股东减持A股后，将通过参与H股增发套利。刘义和徐飞认为，中信证券在H股增发公告中已明确指出"本次H股发行对象拟为独立于本公司、并非本公司关联方的投资者"。因此，这一猜测也"不攻自破"。
券商股成蓝筹减持"主旋律"
实际上，随着中信证券的股价暴涨，选择"落袋为安"的股东不止中信股份。2014年11月初至今年1月16日，中信证券累计涨幅高达150%，期间最高涨幅达到180%。除了中信股份之外，中信证券的其余股东此前也相继披露了减持公告，例如南京高科和两面针。
其中，南京高科1月8日公告称，公司于1月7日通过二级市场减持中信证券400万股，交易均价为36.4元/股，交易产生净利润9400万元，超过公司2013年度净利润的10%。而在去年12月份，南京高科已经三次减持中信证券，获利可观。
两面针也曾在2014年12月6日公告，为锁定盈利，合理规避市场、股价向下波动及调整的风险，公司董事会拟授权公司管理层在2014年剩余时间里择机在二级市场出售不超过1700万股中信证券股票。截至2014年9月30日，两面针公司仍持有中信证券约3740万股。
2014年年底，随着蓝筹牛市到来，券商股不断创下新高，而券商股股东高位套现锁定收益成为这波牛市中蓝筹减持风潮中的主旋律。自去年11月初至今，券商股平均涨幅超过100%，位列全行业第一。据不完全统计，包括西部证券、方正证券、海通证券、国元证券、国海证券、华泰证券等超过15只券商股遭到了股东减持，有些个股还出现多轮减持。例如，国海证券近两个月来共发生股东减持20余次，涉及索芙特、中恒集团、河池化工、桂东电力等，累计套现超22亿元。国元证券、西部证券、东北证券、海通证券、太平洋等5家券商累计套现都超过12亿元，方正证券累计套现达到8亿元。
业内人士认为，部分券商股股价短期内大幅上涨，已明显高出股东对上市公司的估值预期，套现积极性随之提高。(.上.证 .王.雪.青)
两大利空来袭 "5·30"大跌行情会重现？
伴随多张两融罚单的出炉以及委托贷款政策的规范，悲观者担忧指数暴跌；也有机构认为，政策喊话仅针对杠杆投资，后续走势依然乐观。
2007年5月30日开始的一周内，上证综指在印花税"深夜上调"的影响下暴跌900点，成为众多老股民无法抹去的记忆，是为"5·30"行情。
2015年1月19日开启的市场会否重演"5·30"？这成为上周末投资者热议最多的话题。触动悲观者神经的是上周五的两大政策喊话--1月16日，证监会宣布对多家券商的处罚措施以整治两融(融资融券)业务的不规范；同一天，银监会下发《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》(下称《办法》)，对违规进入股市的杠杆资金，也是当头一棒。
不过，也有多家接受采访的机构和市场人士分析，现在的市场估值和点位比"5·30"都要低得多，另外，此次措施主要针对券商以及其他杠杆投资的资金，并非像2007年那样给大盘"浇冷水"。因此，即便短期内券商股下跌，新的热点也可能带领大盘继续向上。
证监会"惊到"市场
2007年5月23日，媒体报道，财政部及税务总局澄清，将要上调证券交易印花税的传闻是谣言。然而，5月29日深夜，财政部就宣布，自5月30日起，证券(股票)交易印花税税率由1%。调整为3%。。这一出乎市场意料的举措被理解为政府调控股市过热。
刚刚在2007年5月29日创下历史新高4336点的上证指数，一周之内暴跌到6月5日最低的3404点，跌幅超过900点。这段行情让市场领教了政策变化的速度。
时间拨回到2014年年底，两融业务开始猛增，市场出现了监管层对券商融资业务进行窗口指导控制风险的传闻。2014年12月12日，证监会新闻发言人邓舸回应称，"我会近期未对证券公司融资类业务进行窗口指导"。市场大松一口气，2015年1月上证指数一度上摸3400点。
然而，在1月16日的例行新闻发布会上，证监会宣布对融资融券业务存在违规行为的12家券商采取监管措施。证监会称，2014年12月15日至28日期间，对48家证券公司融资类业务进行了现场检查，检查发现总体运行平稳，风险可控，但是部分券商存在违规行为。其中，中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)、国泰君安(01788.HK)存在违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，对这3家公司采取暂停新开融资融券客户信用账户3个月的行政监管措施。
此外，招商证券(600999.SH)、广发证券(000776.SZ)、安信证券、中投证券、民生证券、广州证券、新时代证券、齐鲁证券、银河证券也被点名。
作为具有杠杆特征的信用交易业务，两融业务在本轮"杠杆上的牛市"中起到了推波助澜的作用。市场数据显示，截至1月15日，两融余额近11132亿元，再创近期新高。16日，这一数据骤降到7716.8亿元。
中信证券1月18日晚间公告称，已经采取相关整改措施，其中，自2015年1月16日起，将不允许新增任何新的合约逾期；将融资融券业务客户开户条件由客户资产满30万元提高到50万元。
继续降杠杆
"5·30"行情时调高印花税来抑制交易量，券商被认为是受影响最大的行业。有市场人士分析，本次处罚也是主要针对券商的两融业务，投资者杠杆需要降低，券商受到的影响依然最大，"5·30"是否真的要卷土重来？
"建议大家获利了结，出来观察，调降券商行业评级至中性。"中信证券非银行业分析师邵子钦表示。
而银监会发布的《办法》规定，商业银行受托发放的贷款应有明确用途，资金用途应符合法律规定和信贷政策。资金用途不得为以下方面：一是生产、经营或投资国家明令禁止的产品和项目；二是从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资；三是作为注册资本金、注册验资或增资扩股；四是国家明确规定的其他禁止用途。
不少业内人士认为，《办法》的出台，对股市来说，等于继续降杠杆，此前一些银行的结构化产品在这一轮杠杆牛市，变相对券商、信托、个人进行配资，助推力度也很大。华泰证券分析师罗毅认为，此前推动股市上涨资金中有银行资金通过理财或其他结构化产品渠道流入股市，其中不乏委托贷款；《办法》将会减少借助银行渠道进行杠杆投资行为。
乐观者的理由
据记者采访的多名资深投资者看来，周一开盘可能暴跌，不过，后续走势也存在不少乐观因素，不至于重复"5·30"的惨烈。谨慎者则认为，市场消化或许也需要一段时间，短则两三天，长则一两周甚至更多。
广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平向记者表示，目前的市场状况跟"5·30"没有可比性，一方面2007年的时候市场火爆，处于较高位置，现在只是处于3400点左右，估值不一样；另一方面，2007年调高印花税是针对整个市场的热潮，而这次的处罚主要针对券商，整个金融板块会有调整压力，但预计短暂下跌后，市场热点会有所切换，大盘会在资源股、工程机械，甚至是"两桶油"等新热点的带领下，可望超越2009年3478点的高位。
投资人士温天纳也认为，现在和2007年的宏观环境也有所不同，当时有经济过热的情况，政策面处于调控状态；而现在经济并没有过热，政策处于结构性改革的状况；不过两个时段同样有过度炒作，同样是决策层需要处理的问题。
深圳一位私募基金经理向本报记者表示，预计市场对利空的消化起码需要三五天，一些占据融资额度较多的公司也会受到影响而下滑，不过跌幅不会像"5·30"那么大；而石油、铜等大宗商品的大跌，会使得不少制造业的成本下降而盈利向上，可望成为牛市又一波新的驱动力。
罗毅称，这次属于两融检查的最终结论出台，一定程度上兑现前期预期，实际影响不宜过分悲观。
华泰证券称，两融渗透率已过飙涨阶段，正稳步缩小与国际市场差距，未来稳步增长是主旋律。
"本周中或者周末的时候，如果券商股砸出一个大坑，我会考虑抄底。"上述深圳私募基金经理向记者表示。华林证券分析师胡宇也认为，如果券商股大幅下跌，比如回撤20%左右，这又将带来新的抄底机会。
"5·30"行情中，很多投资者都损失惨重而没有再回到市场当中，6月5日之后的四个多月，上证综指暴涨了近一倍超越6000点。
券商股突遭政策"雷击" 中信证券率先唱空做空
上周五，有关券商融资融券业务遭遇严厉整顿的消息出乎很多投资者预料。如此一来，本周一A股是否会遭遇暴跌，以及被融资盘集中买入的金融股是否会集体被政策"雷击"，并结束维持近两个月的上涨行情，成为吸引投资者关注的主要话题。记者注意到，针对突发事件，市场上有两类不同的观点，一类仔细分析了政策的力度，认为"影响不大"；另一类认为事发突然，管理层为"疯牛"降温的意图明显，因此谨慎为妙。呼吁投资者"冷静"以及"不必悲观"的，多以卖方为主，而直接操盘的买方机构，大多以谨慎为主。
政策利空事发突然 中信证券自己唱空券商股
证监会上周五出其不意宣布整顿券商的融资融券业务，其中，中信证券等3家券商因业务违规被暂停新开融资融券账户三个月，两家券商被责令限期改正，其他7家券商被不同程度警示。此外，中信证券的大股东于上周后半段减持了中信证券的A股，大股东卖出加上政策利空，中信证券的股价看来势必会雪上加霜了。
然而，还不仅如此，中信证券自己还发布研报，唱空券商股！
中信证券认为，政策打破了市场化发展的预期，释放限制杠杆交易的信号；"这是监管首次对杠杆交易表明压制态度。相对于银行资金以产品入市的方式相比，两融账户监管信息更加真实透明，此次监管对两融加大监管力度，从政策一致性考虑，我们预计规范政策很可能会扩散至银行等其他杠杆交易资金"。
此外，中信认为"A股杠杆交易程度已超过可比市场"，从杠杆交易资金入市方式来看，融资融券规模1.10万亿，股票质押融资约0.30万亿，股票收益互换约0.10万亿，银行伞型计划和单一账户融资产品规模保守预计0.50万亿，再考虑到民间融资和P2P资金入市情况，A股杠杆交易资金超过2万亿，交易量占市场交易量超过37.10%。从散户为主的市场结构和集中信用的两融模式上看，A股杠杆交易的可比市场是台湾，A股目前的杠杆交易占比37.10%，已超过台湾地区上世纪90年代牛市平均水平(占比26.93%)，接近1999年峰值水平(38%).
据中信证券分析，尽管对业务影响有限，但由于估值已处高位，政策信号将冲击股价。未来券商面临的风险因素包括：股票市场深幅调整、佣金率加速下跌、创新改革低于预期。因此，下调证券行业评级至"中性"。
对此，网友做出如下神评价：中信证券自己被罚，然后大股东减持自己的股票，还加了空单，自己的分析师再出来看空券商股，这是一种什么精神。。。。。不出意外，中信证券将从多头旗帜变身空头旗舰，成为拖累股指下行的动力。
国泰君安：改革牛正进入第二波 快牛切换为慢牛
国泰君安宏观首席分析师任泽平认为，管理层希望牛市能慢一点，等一等"注册制"。无论查"两融"也好，委托贷款的新规也好，都是为了稳增长，使资金流入实体经济当中，卡住"脱实向虚"的信贷渠道。使得2014年末及2015年初批复的大量的项目和贷款都能流入实体经济。三大监管部门实际上是在相互配合。在此背景下，判断市场将从快牛转变到慢牛，进入大牛市第二波。预计后期《证券法》修改、注册制改革、央行降息降准和加大信贷投放应该有实质性的动作。
此外，网上盛传"宁波敢死队关于证监会处罚中信等三券商的专题会议内参"。观点认为：突发利空，哪怕再大，都不可能改变已经形成的牛市。暂停新开两融、大股东减持两个非实质性利空不会砍了中信等牛巿标杆。券商的基本面没有发生变化，牛市里的利空突袭给了场外踏空资金一个极好的进场机会。下周初逢低布局券商。
另外估计存在周日央行降准降息利好对冲可能。
但是，截止记者发稿，没有看到任何降准降息之类的"对冲措施"出台。
对于不同类型的观点，以及周一的应对策略，有业内资深人士做出了深刻的点评：分析师的立场和实际交易者的立场是不同的，分析师是为了证明自己的论点和论据是正确的，万一出了不利因素，通常会偏向自己原有的论点解读，而交易者的立场是"这个消息对我的账户有什么影响"？一旦出现不利消息，唯一考虑因素就是风险。所以分析师也是很无奈的，而交易者是很实际的，必须行动。
另有更直接的点评如下："天上掉石头，研究员会入定，分析石头大小，质量高低，下落速度等等，各种声音各种结论；交易员会立马就跑，下石头啊，还想啥！"(投资快报 高升)
八大券商解读两融整改：券商短期或回调 疯牛变慢牛
华泰证券罗毅：两融黑天鹅来袭 慢牛模式启动
两融飞来黑天鹅，快牛离席，慢牛就位。两融黑天鹅出现，市场短期将进入调整时间，自本轮牛市以来，券商表现快(涨速快)、狠(涨幅高)、准(强业绩支撑)，黑天鹅事件将促使行情开启慢牛频道。市场调整更应关注业绩支撑，黑天鹅可使券商从"白马股"变为"价值股"，核心在于券商业绩逻辑未变。
国泰君安：券商股短期群龙无首陷入回调 A股迎调整
两融风波及监管组合拳对市场短期的风险偏好影响较大，A股迎来调整。事件对大盘股和小盘股都会产生负面影响，行业配置维持近期观点见《大消费性价比凸显，价值洼地应得重视》，事件冲击进一步促使行情向更广的行业蔓延。
证监会重罚龙头券商，警示信号明显，两融余额增速将显著放缓。中信遭大股东减持，市场情绪将雪上加霜。金融股及大盘蓝筹股的融资盘占比高。保险股负面影响远比券商股小，保费收入开门红大幅超预期。券商板块短期群龙无首，陷入回调。
中信证券：券商估值已处高位 政策信号将冲击股价
2014年12月当月新开两融账户72万户，占比两融账户存量12.27%，以本次被暂停新开两融账户的三家券商的两融余额份额来算(18.88%)，三家新开户约13.60万户，占比市场两融账户存量2.32%，再考虑到对三家券商存量客户增加两融额度不受限制，从全行业来看影响有限。但11月以来行业累计涨幅127%，目前行业平均PB3.40倍，大券商PB2.65倍，估值已处高位，政策信号预计将冲击股价。
民生证券：短期或调整疯牛转慢牛 牛市第三阶段开启
证监会对两融业务的查处释放强烈警示信号，后期两融增速将会下降。短期市场或迎来调整，但市场不会发生逆转，后市"疯牛"转"慢牛"，一季度牛市第三阶段开启。
证监会对两融查处事件使得股市增量资金增速下降，但是其他利多因素将支持股市"慢牛"行情。一、尽管受此次两融查处及银监会委托贷款新规影响，进入股市资金短期内收到一定影响，但近些年来，全年银行贷款一般是按照"三三二二"比例投放，即银行贷款投放在上半年较为集中，一季度约占到全年总额的30%，经济中流动将相对保持宽松。其二、近期数据显示需求不足仍在延续，经济下行压力加大，从近期政策来看政府通过重大项目刺激经济政策取向很明显，后期积极财政政策有望出台。
广发证券：杠杆资金短期将受节制 A股长多短空择日再战
监管态度明确，杠杆资金短期将受节制，其他融资类创新存在管制风险。客观而言，同业之中，大型券商通常拥有更强的合规风控意识和管理能力，而本次对45家券商的检查结果中，对大型券商的处罚力度更大。基于以上的监管态度，对大券商严格处理进而对行业起到警示作用，就在情理之中了。短期之内，预计杠杆资金将受节制，同时，证券公司其他融资类创新活动如股票质押融资等业务如果出现激进行为，预计也将存在管制风险。
投资角度，长多短空。我们建议，认清现实，择日再战。待短期风险释放之后，重点推荐：平安、人寿、锦龙。
兴业证券：融资融券业务整改影响数据分析
此次券商融资融券整改不仅给券商自身带来影响，也将给融资融券占比较高的板块、行业和公司带来影响：
(1)从板块上看，主板、中小板、创业板融资余额占整体板块自由流通市值比例分别为8%、5%和4%，占标的板块自由流通市值比例分别为9.1%、10.2%和10%。
(2)从行业上看，融资余额占整体板块自由流通市值排名靠前的分别为国防军工、传媒、非银金融、建筑、有色，占比分别为10.7%、10.1%、9.8%、9.2%和8.5%；
(3)从个股看，融资余额超过100亿元的有10家公司，排名前五的分别为中信证券、中国平安、海通证券、浦发银行、兴业银行，占自由流通市值比例均超过7%，分别为13.65%、8.33%、8.35%、8.27%、7.8%；融资余额占自由流通市值排名靠前的前五家公司分别为燃控科技、华新水泥、丰林集团、中鼎股份、三峡新材，占比分别为31.7%、26.1%、25.3%、24.4%和24.2%。
英大证券李大霄：证监会通报券商违规 短期或打压券商股
证监会新闻发言人邓舸今日在发布会上表示，证监会对45家证券公司的融资类业务现场检查结束对相关公司进行了处理。
针对这个股票市场影响较大的新闻，新浪财经采访了英大证券首席经济学家李大霄，他表示证监会这次坚决的态度，是把融资融券的风险监控摆在重要的位置。短期来看是过度发挥，但是长期来看是好事情。市场会从狂热转为理性及冷静。规范措施利于投资者及市场更加理性。是一个值得充分重视的信号。 对于证监会的这次决定，短期对券商股会有一定影响，但大家也不必过于恐慌。
海通证券：两融业务严格规范 快牛转为慢牛行情
上周融资盘继续净流入约508亿元，管理层严厉监管券商两融业务，杠杆交易将受明显影响，融资盘交易活跃度降低，快牛行情难延续。但由低利率、强改革驱动的牛市升势不会改变，大类资产配置转向股市的趋势已形成。短期调整一两周后，大金融板块仍将是新慢牛行情的主要推动力量，建议继续关注保险和白酒医药等蓝筹板块。
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