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2015-01-18 23:32 |
三主力券商“两融”违规遭重罚 停开“两融”新账户3个月
昨日，证监会对2014年第四季度证券公司融资融券业务检查情况进行通报。中信、海通、国泰君安三大主力券商因操作违规问题，遭受暂停新开融资融券账户3个月的处理，民生证券和广州证券、齐鲁证券等5家公司被警示。
证监会新闻发言人邓舸在昨日的发布会上透露，证监会对45家证券公司的融资类业务现场检查已结束，“两融”业务总体运行平稳，风险相对可控，未发现重大违法违规行为。但检查发现，部分公司存在违规为到期融资融券合约展期、向不符合条件的客户融资融券、未按规定及时处分客户担保物、违规为客户与客户之间融资提供便利等问题。此外，个别证券公司还存在整改不到位、受过处理仍未改正甚至出现新的违规等问题。
此次通报违规券商总数达到12家，中信、海通和国泰君安3家券商因违规为到期融资融券合约展期问题，受过处理仍未改正，且涉及客户数量较多，受到的处罚最重，将暂停新开融资融券账户3个月。
此轮A股牛市主要系资金撬动已渐成市场共识。从融资融券业务，到券商开展的收益互换，再到信托机构中的各类资金，直至规模庞大的银行理财资金，伴随着降息等趋向适度宽松的货币政策，巨量资金快速进入市场。作为主要的“加杠杆”方式之一，此次针对“两融”业务的规范、整顿和处罚，或将延缓资金“加杠杆”进程，挤出资金泡沫，对短期股市形成利空。 （ 杭.州.日.报 齐.航 ）
证监会敲响两融警钟 券商称堪比530上调印花税
周五盘后证监会宣布对中信证券(600030)（600030）、海通证券(600837)（600837）等12家券商的两融业务实施处罚措施，A股市场疯狂上演了六个多月的融资融券热能否退烧？证监会敲响融资融券警钟究竟意味着什么？上市券商、资深投顾、经济学家也是看法不一。
券商、投顾观点相左 券商股是否将深度回调？
周五下午证监会宣布，对中信证券、海通证券、国泰君安证券采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施；对招商证券(600999)（600999）、广发证券(000776)（000776）采取责令限期改正的措施；对安信证券、中投证券采取责令增加内部合规检查次数的措施；对民生证券、广州证券、新时代证券、银河证券、齐鲁证券采取警示的监管措施。12家大小券商收到不同程度的处罚，部分上市券商对此也是反应不一。
“我现在还没看到原文，具体情况还不了解，影响暂时不好判断。”广发证券董秘罗斌华谨慎地拒绝了记者的采访。
同样接受证监会抽查并安全过关的西部证券董秘王宝辉在接受记者采访时则坦然得多。“我们绝大多数证券公司还是稳健经营的，我感觉证监会的处罚影响不是特别大，可能对罚得最狠的那三家公司会有较大影响，包括明年的分类评价都会受到影响。”王宝辉较为淡定地对记者表示，证监会给两融敲警钟主要是因为相关公司在处理业务时尺度超出了监管底线，并非针对当前A股的走势。
“虽然对受罚券商和过关券商来说影响在量上是有差别的，但本质上是一样的，券商最赚钱的业务短期内将受到很大影响，这也表明监管层不希望市场太疯狂，另一方面，券商股将成为非常好的做空标的。”招商证券一位资深投顾并不认同王宝辉的观点，在他看来，此次证监会处罚部分券商的效果堪比2007年5月30日上调印花税，对中信证券、国信证券(002736)等高估值券商来说，利空或将使其股价深度调整。（全景）
万亿计存款或已“搬入”股市 股指有望创新高
在万亿打新资金下周将陆续解冻、“存款大搬家”下资金涌入股市、场外投资者入场意愿仍非常高涨等利多因素提振下，周四结束调整强势反弹的A股，昨日继续涨势。截至收盘，两市主要股指均录得红盘报收，且个股现普涨格局，市场的做多氛围非常浓厚。市场人士认为，在下周市场资金面进一步宽松下，股指有望在惯性上涨下创出本轮反弹新高。不过，由于昨日下午券商股有利空传出，对市场的短期走势可能带来负面影响。
以万亿计存款或已“搬入”股市
近期市场的调整和反弹，都与市场的资金面有关。由于本周新股22连发，冻结资金约2万亿元，造成市场资金面的一时紧张。虽然周四和周五仍有新股进行申购，但随着周四起打新资金便开始解冻下，市场当日便强势反弹，昨日继续涨势，显示市场的情绪与打新带来的资金面变化，关系密切。
而下周A股更将迎来约万亿元资金的解冻驰援，数据显示，仅在下周一，将解冻的打新资金高达4821亿元。
此外，央行数据显示，2014年全年人民币存款增加9.48万亿元，同比少增3.08万亿元。分析人士认为，去年年底A股表现好，吸引了场外资金入场，而银行增量存款大幅减少，就说明了存款在大搬家，“其中有一大部分流入到股市里”。
据中国结算最新公布数据显示，2015年首周 (01.05-01.09)，沪深两交易所新增A股开户数为55.08万户，较前一周的31.08万户环比增长77.22%，A股新增开户数已连续十三周超过20万户，场外资金的入场意愿高涨。
股指短期有望创反弹新高
在利好因素提振下，昨日A股继续涨势，盘中大盘一度再度站上3400点。截至收盘大盘上涨1.20%，报收于3376.50点；深成指上涨0.43%，报收于11532.80点。值得一提的是，在国务院设立国家新兴产业创业投资引导基金等利好因素提振下，创业板指和中小板指昨日均分别大涨3.36%和1.73%，不但未现日前常见的跷跷板效应，甚至跑赢了大盘当日的表现。分析人士认为，这意味着在经历了前期蓝筹股的持续强势行情后，后市中小市值板块的个股机会将增多。
有市场人士认为，本周收盘后，沪指已录得8连阳，这意味着自去年11月下旬完成对周线调整通道上轨的大突破以来，第一波主升浪目前仍在延续。因此，考虑到下周市场资金面将进一步宽松，股指有望在市场的做多热情推动下惯性冲高，并有望创出本轮反弹新高。
不过，该人士认为，本轮行情的一大特征便是“杠杆推动”，但昨日下午证监会表示中信、海通等券商两融存在违规，并给予暂停新开户三个月的处罚等，这可能对短期市场的运行形成扰动，而中信、海通等券商股的短期走势，更将受到严峻的考验。其建议，“即便短期市场有望创出反弹新高，但操作上若盲目追高的话，风险也会很大。”
银监会限制委托贷款 A股降温风险显现
昨日中国银监会发布商业银行委托贷款管理办法的征求意见稿（新规），拟明确委托贷款属中间业务，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。分析人士指出，银监会新规加强监管委托贷款，一方面，掐住了绕道进入A股的重要资金源，配合央行引导货币进入实体经济，股市将由"快牛"转为"慢牛"；另一方面，地方融资平台的续命之本受到打击，城投债信用风险增加。
委托贷款是指委托人提供资金，由银行（受托人）根据委托人确定的借款人、用途、金额、币种、期限、利率等代为发放、协助监督使用并收回的贷款。这类贷款本是不用银行承担风险的"中间业务"。但由于缺乏统一监管，近年来这类业务快速增长，暴露出受托银行越位承担风险、接到规避监管要求等隐患。
21世纪经济报道总结，银监会上述新规最有杀伤力的几处是：
·"委托人不得为金融资产管理公司和具有贷款业务资格的各类机构。"
·原则上不得向有委托贷款余额的委托人新增授信。
·商业银行受托发放的贷款不得用于从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资。
·严禁银行"代委托人垫付资金发放委托贷款"，也不得为委托贷款提供各类形式的担保，以及变相的"代借款人垫付资金归还委托贷款，或者以自营贷款置换委托贷款代委托人承担风险"。
本月15日央行发布数据显示，2014年12月，中国表外融资（委托贷款+信托贷款+票据）大幅反弹7293亿元。对此分析人士指出，这体现了"银行资金绕道进股市"的现状，中国央行会暂缓放松信贷的步伐。结合银监会上述新规的限制，分析认为，中国央行可以得到监管机构的配合，卡住货币变相进入股市的通道，引导货币进入实体经济，股市会降温。
兴业证券首席宏观分析师王涵便已在评论中提到，新增的表外融资主要是是对接伞形信托以及两融业务，即"银行资金绕道进股市"。央行不愿看到"无风险利率"的预期增加，货币政策会"风势暂缓"。"风再起"的前提是监管政策，节奏可能还是"先监管，后放松"。
任泽平等国泰君安分析师认为，限制委托贷款资金来源是为了抑制地方为应对1月5日前完成地方政府债务甄别的要求过度突击贷款冲债务规模。限制委托贷款的投资方向是为了防止部分资金绕道进入股市，也是洒水降温之举。
同时，民生银行宏观研究员管清友等人还预计，依赖委托贷款的地方政府融资将受到打击，
由于委托人并未将保险、基金子公司和券商资管排除在外，那么，券商资管或基金子公司就可以设立专项资产管理计划，该计划与银行理财资金或自营盘对接，然后该计划通过委托贷款，最终流入地方平台、房地产和部分产能过剩行业，实现监管套利。但这样的话，银行就不再是简单的受托人角色了，银行体系内的资金完全参与到对地方政府、开发商和产能过剩行业的信贷投放，若实体经济下行导致信用风险暴露，金融系统会为其所累。
12月委托贷款大幅反弹，我们认为这很大程度上是银行在地方政府存量债务上报截止日前抢着搭上地方融资平台项目的"末班车"。
若委托贷款监管真的落实到实处，将直接打击到地方政府平台续命之本，考虑到部分城投将剥离地方政府债务，我们认为今年部分低评级城投发生信用风险的概率正在上升。(华尔街见闻王维丹)
银监会委托贷款新规 打击了谁？
事件：1月16日银监会下发《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》（下称"《办法》"）。委托贷款的监管打击了谁？影响几何？
一、打击了地方政府
何谓委托贷款？从定义上讲，委托贷款是一方提供资金，由受托方（通常是银行等金融机构）根据委托人确定的贷款对象、用途、金额期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款，受托方只收取手续费。值得注意的是，委托贷款中的受托方，也就是金融机构，不承担贷款风险，这是委托贷款的本源。受托方不承担贷款风险这一点很重要，也就是说委托贷款的相关风险应该由委托人来承担，受托人只收取手续费，委托人的资金应该是自有资金，金融机构并未经营委托贷款相关风险。
但因以下几点原因导致委托贷款发生了异变：
1、2009年国内实行了大规模刺激的宏观经济政策引发了通货膨胀和资产价格泡沫等后遗症，中央不得不对银行表内信贷加紧约束。
2、紧缩的宏观调控政策导致地方政府项目的后续资金得不到有效的满足，前期投资借贷的大量资金到期无法得到偿付，房地产商开发贷款资金捉襟见肘。由于地方和部分产能过剩部门的预算软约束特征对利率不敏感，房价不断上涨导致房地产行业盈利能力强于其他制造业，在资产端高收益的驱使下，金融机构为上述部门提供信贷的积极性高涨。
3、但银行的信贷扩张冲动却遭遇了存贷比的严监管，在此限制下，银行选择了同业创新将表内信贷出表，利用同业创新扩大对上述部门的信用扩张，委托贷款正是这种同业创新的一种。
由于委托人并未将保险、基金子公司和券商资管排除在外，那么，券商资管或基金子公司就可以设立专项资产管理计划，该计划与银行理财资金或自营盘对接，然后该计划通过委托贷款，最终流入地方平台、房地产和部分产能过剩行业，实现监管套利。但这样的话，银行就不再是简单的受托人角色了，银行体系内的资金完全参与到对地方政府、开发商和产能过剩行业的信贷投放，若实体经济下行导致信用风险暴露，金融系统会为其所累。
12月委托贷款大幅反弹，我们认为这很大程度上是银行在地方政府存量债务上报截止日前抢着搭上地方融资平台项目的"末班车"。毕竟，这在目前看来还是兼顾了低风险和高收益的一块资产。若委托贷款监管真的落实到实处，将直接打击到地方政府平台续命之本，考虑到部分城投将剥离地方政府债务，我们认为今年部分低评级城投发生信用风险的概率正在上升。
二、打击了股市
但委托贷款的资金需求方在今年发生了点变化。股市替代过去的地方政府、房地产开发商正在成为委托贷款的资金最终需求方。
我们曾在年报中总结过吹向股市的三轮大风的形成机制：
来自央行的风：经济下行和融资成本高企的顽疾并没有得到解决，央行直接祭出降息大招，开启了货币全面宽松。降息压低无风险收益率和信用溢价，提升了股市相对吸引力。来自金融机构的风：银行由于风险偏好收缩，失去了对信贷类业务的兴趣，沉寂了大量的基础货币和理财资金用不到实体，而债券市场的收益率已降无可降。在此背景下，券商将已有的融资融券资产向银行抵押融资，银行也积极沉积的流动性和理财资金投入伞形信托投入股市，涌入股市的伞形信托越来越像曾经的"非标"，而委托贷款实际上是参与了这个过程。
来自实体经济资产重配的风：伴随着无风险利率降低和刚性兑付预期打破，投资者配置于信贷类理财信托的积极性在下降，债券市场收益率降无可降，如果考虑到蓝筹股的低估值（潜在的高收益率资产），巨量套牢于地方政府基建和房地产开发投资的资金借道金融创新和券商两融开始涌入股市。
但央行货币政策宽松却遭到了挑战，一方面是高度不确定的国际资本流动，人民币贬值，12月外汇占款单月下降千亿元；另一方面是降息之后，利率在股市的狂热带动下不降反生，实体融资成本并未因此下降。
此外，金融机构吹来的风也遭到封堵。《办法》规定商业银行受托发放的贷款应有明确用途，资金用途应符合法律规定和信贷政策。资金用途不得为从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资。而证监会也颇为配合，在对券商融资融券业务检查之后，对中信证券、海通证券、国泰君安等多家券商开出罚单，暂停上述券商融资融券新开账户3个月。
顺着这个逻辑，吹动牛市的风可能会暂时偃旗息鼓，市场短期需要警惕
证监、银监会齐出手 你需要知道的一切
11月21日的降息直接引爆了本轮A股“疯牛”行情。然而进入2015年，央行政策“销声匿迹”，导致对未来货币政策预期不稳。分析师认为，放松是大趋势，但短期内的纠结在于资金入股市。不过，看一看2014年央妈政策的节奏就很清楚了，央妈希望“先监管，后放松”。
2014年“牛”冠全球的A股何以成为央妈的担忧呢？本文有你需要知道的一切：
“疯牛”启动 央妈也怕
【中国股市市值首次超过日本 仅次于美国】11月27日，中国跨越了另一个里程碑。2010年，中国经济超越日本成为全球第二大经济体，11月的最后一周里，中国股市的市值也首次超越日本股市，成为仅次于美国的全球第二大股市。
【外媒看A股“疯牛”：贪婪战胜理性】央妈降息后的两周里，牛市已不足以描述中国股市的疯狂，媒体开始把这轮暴涨称为“疯牛”。沪指两周里飙涨21%，从连续三年全球表现最差的股指之一，华丽转身为全球主要股指的“大赢家”。这轮升势还推动中国股市的市值超越日本，成为仅次于美国的全球第二大股市。
【A股两极分化：股指牛气冲天 市场哀鸿遍野】12月22日，银行板块大涨5%，对指数的提升作用相当明显，上证综指再创逾四年新高。但巨额资金流入流出令股指大幅震荡，个股大面积跌停。截止周一收盘，A股两市涨停29家，涨9%以上33家，跌停292家，跌9%以上的430家，跌5%以上1249家（不包括ST）。
【A股年涨逾50% “牛”冠全球股市】沉寂了四年之后，A股一鸣惊人。2014年，她以超50%的涨幅成为全球股市当之无愧的王者。不仅超越了牛气冲天的美股（标普13.1%），而且将第二名印度股市（29.44%）远远甩在身后。
【A股大涨 沪港溢价创五年新高】截至1月5日，上证综合指数两个月里暴涨34%，预估市盈率约为12倍，比恒生中国企业指数高出54%，创2009年7月以来最大溢价。Janney Montgomery Scott LLC.指出，在中国内地A股较香港H股的估值溢价飙升至逾5年高点之际，A股短线料回落。
杠杆上的“疯牛” 暗藏风险
【杠杆上的牛市：融资余额超8100亿 撬动A股飙升600点】从7月22日上涨行情启动开始，到11月28日收盘，上证综指累计上涨超过30%。两市融资融券余额继27日首次突破了8000亿元大关之后，继续挺进，再次创新高，达到了8170亿元，其中融资余额约为8110亿元。
【双刃剑：A股疯狂背后的高杠杆】截至12月4日，沪指自7月启动以来累计飙涨近40%，两融余额增长一倍至近8500亿。龙洲经讯指出，杠杆使用增加在本轮股市上涨中扮演了重要角色。
【相比于低估值 恐怕高杠杆更能解释疯狂的A股】据中证网报道，12月3日趁大盘成交创逾9000亿的天量之势，两市融资买入达1500亿元，较近期平均水平飙涨50%，刷新历史天量。截至当天，两市融资余额已达8496.1亿元，净流入124亿元。
【谢国忠：加杠杆催生A股大涨 还是泡沫】经济学家谢国忠称，中国股市的大涨是杠杆使用增加催生的又一个泡沫。A股每次大涨都成为泡沫，这次也没什么不同。12月3日，沪深两市录得9149亿元的历史最高成交。
【官方舆论转向？ 新华社警示A股“疯牛”暗藏风险】继证监会警告股民不要被卖房炒股等说法误导后，新华社12月7日也刊发评论警示A股“疯牛”行情：股市长久低迷不是什么好事，但脱离基本面的暴涨同样令人担忧。
【新华社：股市不能靠杠杆资金来创造“神话”】新华社12月11日撰文称，A股过去几周的暴涨是由于大量包括融资融券在内的杠杆资金在“兴风作浪”。暴涨暴跌的股市不是一个健康的股市，而一个靠杠杆资金来创造“神话”的股市更让人担忧。任何影响到市场流动性的消息都能将整个市场陷入“断崖式”下跌的风险之中。
【A股牛市 看上去很美】无论牛市还是熊市，似乎都逃不过二八定律。股指上扬的背后，也不乏“满仓踏空”和“满仓跌停”的杯具投资者。对很多散户来说，牛市只是“看上去很美”。
【人民日报：股市迎来发展机遇 没必要主动调控】在A股不断暴涨之时，官媒开始不断呼吁市场要理性。继新华社后，人民日报也于12月9日发表评论文章称，股市迎来发展机遇，投资者、机构和管理层都应该保持理性的态度。
【中证报：本轮牛市不是“投机市” 短炒爆炒会透支上涨动能】近几周A股疯狂上涨，官方媒体频频发出警示，继新华社之后，中国证券报也评论称，本轮牛市的特征不是“投机市”，而是“信心市”，中国深化改革、扩大开放释放的巨大红利足以支持一轮长期的、稳步上涨的牛市。暴发户式的短炒爆炒会透支上涨动能，破坏长期牛市的基石。
监管“步步惊心”
【两融再受限 证监会专项检查来袭】随着A股行情的暴涨暴跌，为投资者提供杠杆的两融业务再次被推上风口浪尖。12月中旬，证监会派检查组查券商两融业务，变例行检查为专项检查。根据相关检查结果，部分券商很可能受到不同程度的处罚。
【大智慧：部分证监局已叫停新增伞型信托】12月25日，大智慧通讯社援引多位券商人士称，部分证监局目前已叫停了新增伞型信托。业内人士分析，新增伞型信托被叫停的原因，可能主要源于本轮“疯牛”行情中，杠杆助推市场大涨大跌，相较于两融，伞型信托杠杆比例更高，最高可以达到5倍。
【《中国保险报》：险资参与“两融”仍正常进行】保监会主管的《中国保险报》1月10日称，保险资金参与证券公司融资融券业务处于试点阶段，“目前相关业务正常运行”。 1月9日，澎湃新闻报道称保监会1月9日致电多家国内保险资产管理公司，禁止保险资金为券商融资融券业务提供资金。
【中信、海通、国泰君安两融违规 暂停新开户三个月】证监会1月16日表示，对45家证券公司的融资业务检查中发现部分违规问题共警告或处罚了十二家券商，包括暂停中信、海通、国泰君安新开融资融券账户三个月，责令两家券商限期改正、增加两家券商内部合规检查次数并对另外五家券商采取警示措施。
【十二家券商遭罚 海外A股期货暴跌近5%】证监会1月16日表示对融资业务发现违规问题的十二家券商进行了警告或惩罚后，外盘A股期货和港股期货双双大跌，新加坡SGX新华富时中国A50指数期货一度大跌近5%。
证监、银监齐出手 央妈“宽松前奏”？
【证监、银监齐出手：别让股市挡着央妈降准】本周五，证监会出手打击违规资金进入股市，银监会出手拟限定银行委托贷款来源及用途，有评论认为上述两个措施或封堵部分违规资金入市。此前兴业证券王涵认为因货币宽松政策，资金大量进入股市对实体经济产生不利影响，所以央行再次放水之前先出监管措施的可能性较大。
【银监会出手 拟限定银行委托贷款来源及用途】中国银监会周五发布商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿），拟对银行委托贷款严格管理，明确商业银行对委托贷款不承担信用风险，对资金来源及用途做出具体限制，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。
【央妈到底要干什么】11月21日的降息直接引爆了本轮A股“疯牛”行情。然而进入2015年，央行政策“销声匿迹”，导致对未来货币政策预期不稳。兴业证券认为，放松是大趋势，但短期内的纠结在于资金入股市；但看一看2014年央妈政策的节奏就很清楚了，“先监管，后放松”。
【股市暴涨 货币政策两难】11月意外降息的本意是缓解实体经济融资难的问题，但讽刺的是，大量资金从各方涌入股市，除股票外的多种资产利率反而出现上行，令央行陷入了两难的尴尬境地。如果继续加大宽松力度，是否会助涨本已疯狂的股市？如果按兵不动，高企的利率是否会令疲弱的经济滑入深渊？
【货币“堰塞湖”与经济去杠杆】比指数上涨更引人瞩目的是不断创新高的成交量，沪深两市的成交额一举突破了7000亿，9000亿和10000亿的关口。华泰证券认为目前货币政策正形成堰塞湖的困境，货币存量巨大给经济体形成隐性的风险，但实体经济又很难从中取水。
从“疯牛”到“慢牛”？
【专栏： 牛儿你慢些走：等等改革和实体经济】对于1月16日，证监、银监会齐出手加强监管，国泰君安证券宏观分析师任泽平、张彩婷点评称：1）证监会查两融旨在去杠杆和降温股市，期望从快牛切换至慢牛以待注册制改革推出；银监会是为了防止资金绕道进入股市；3）三大监管部门配合以实现央行信贷宽松能够进入实体经济和推进注册制改革。
【“死多头”国泰君安：警惕监管层对股市降温与降杠杆措施】12月11日，国泰君安在新发布的报告中警告投资者，要留意监管层对股市洒水降温、降杠杆的态度和措施。国泰君安指出，监管层希望将股市的“快牛”切换到“慢牛”和“长牛”。
【机构态度微妙变化：A股“快牛”转“慢牛”】12月24日，在股市接连大跌之际，众多卖方机构的态度出现了微妙变化。从海通到国泰君安，从光大证券到华泰证券，其研报中已难觅“摇旗呐喊、卖房炒股”的踪影，而变成了谨慎唱多。原先的“大牛”也变成了“慢牛”，且一慢可能就是好几年。与此同时，A股“疯牛”行情开始降温，股市频繁巨震。昨天沪指大跌3%后今天再度走低，融资热门标的出现亿元以上融资资金净流出。
【从快牛到慢牛 - 如何理解当前的利率调整和大类资产配置】海通证券宏观债券首席分析师姜超撰文称，12月9日，无论股市还是债市都遭遇了“黑色星期二”，上证指数跌幅超过5%，而银行间AA+以下城投债估值收益率普遍上行40bp。股债双杀的出现，不禁令人担心持续半年的股债双牛行情是否会就此夭折。海通认为，理解这轮股债双牛行情的关键在于无风险利率的走势，抓住了利率变化的牛鼻子，就能够理解大类资产配置的方向。
【拥抱黎明前的黑暗：实体经济正在构筑底部】华泰证券首席经济学家俞平康12月31日撰文称，长周期内，目前我们正处于改革开放以来第二个长周期的筑底阶段，新老周期交替决定了2015年度的经济基本面将稳中偏降并筑底回升。因此，货币的稳中偏松与经济的稳中调整决定了中国的资本市场，包括股票和债券市场，将处于长期慢牛的状态。
【“死多头”国泰君安改口：“太白金星”驾到 斩熊“尚需时日”】9月22日，在股市接连下跌之际，国泰君安首席分析师任泽平发布报告，一改往日“将熊市彻底埋葬”的豪言壮语，开始强调“决胜尚需时日，旧势力仍侍机反扑”。
贫僧法号“踏空”
【网友点评A股“疯牛”行情：美股大跌 A股大涨 中华民族伟大复兴已完成62%】12月2日，上证指数暴涨3.1%，股市再度成为大妈们的热门话题了。网友表示美股大跌，A股大涨，中华民族伟大复兴已完成62%。不过金融地产“大象独舞”的行情也催生了一个新名词：满仓踏空。
【妙评A股暴跌：风来的时候没找到猪 风停了被砸成猪头】12月9日，A股在刷新四年新高3091点之后反转直下，大幅跳水至2900点下方，收跌5.4%，创逾五年来最大单日跌幅，超过150只股票跌停。早上还说谁手里没个涨停板的股票都不好意思和人打招呼，下午就成了，谁手里没个跌停板也不好意思给人打招呼了。
【网友热评A股“一九行情”：A股教我重新做人】12月22日，A股两市涨停29家，跌停292家，跌9%以上的430家，跌5%以上1249家。“一九行情”让本来已经满仓踏空和满仓被套的投资者哀叹：几年熊市里辛苦赚得钱在两个月牛市内亏了个精光。当然好消息是，熊市可能还是会回来的。
【股民吐槽A股暴涨暴跌：只想安静的做一个医药家】1月8日，A股再次考验投资者心脏指数，短短半小时内跳水4%又让许多股民感叹：神马券商股、银行股都是浮云，本轮行情真正利好的是治疗心脏病的股票，看盘看得整个人都不好了。 |
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