| aq198822 |
2015-01-15 20:39 |
又一个50万元！这是继融资融券、股指期货、港股通之后，监管部门对参与股票期权也设置了50万元的门槛，也意味着将绝大多数投资者关在门外。如今，股指期货门槛依然未变，融资融券50万元的门槛早已不复存在，今后股票期权的门槛何去何从，我们不妨拭目以待。
推出股票期权，标志着又一个全新金融衍生品的诞生。股票期权时代，投资者又将多了一个做空的工具，也多了一个对冲风险的工具。然而，监管部门设置的高门槛，意味着只有少数投资者才能参与其中。而据媒体报道，上期所对期权投资者设置了“五有一无”的标准，即有成绩、有测试、有资产、有信用、有风险承受能力和无不良记录。休说50万元，即使是前后共三级测试，想过关也非易事。
引入投资者适当性管理制度，出发点当然是为了保护投资者。然而，从该制度实施后的情形看，却存在跑偏的嫌疑。像股指期货T+0，而股票市场实行T+1，本身就产生了不公平。不公平的机制下，还有什么保护可言？而且，沪深市场走势与股指期货走势基本上呈正相关的关系，而股指期货又常常成为先行指标，上证指数已蜕变为期指的影子指数。大资金、大机构完全有能力通过操纵期指影响股市的涨跌，继而从中获利。因为有投资者适当性管理，也因为做空工具的不普及，造就了中小散户另一种任人鱼肉的的命运。
其实，只要参与市场中，就会面临着风险。昌九生化、成飞集成融资盘的爆仓，再次让投资者加深了对“股市有风险，投资须谨慎”这句话的认识，实际上也说明市场风险无处不在，也无时不在。重要的是，投资者该如何防范风险，如何才能有效地对冲风险。
如果要说投资者适当性管理，股票市场应该首当其冲。20余年来，千千万万对股票一无所知的投资者纷纷涌进市场，成为一茬又一茬被割的韭菜，他们的付出是巨大的，他们对股市的贡献也是巨大的，然而，自进入股市以来，其资金卡能拉“阳线”的很少很少。这既说明了市场的残酷性，更说明了市场的风险所在。但是，对于投资者的入市问题，监管部门却没有进行投资者适当性管理。
不错，因为杠杆作用，无论期指还是期权，其风险比股票更大。但任何投资活动，都遵循着“买者自负”的原则，监管部门需要做好投资者风险教育，以及做好制度建设、严打违规行为即可，在其它方面应该更加“市场化”。而且，就算期指每一手的投资门槛较高，我们其实也可以采取变通的手段。至少，监管部门不能剥夺了中小散户参与做空的权利与机会。
在诸多境外成熟市场中，为了方便投资者做空，像股指期货会推出“迷你型”，这一点也可为我们所用。目前沪深300股指期货一个点为300元，如果我们也推出“迷你型”期指，一个点为50元甚至是更低的30元，那么，恐怕不是有更多投资者能参与期指的问题，而是其能够拥有对称风险的工具问题。显然，这两点在本质上是根本不同的。对于期权，同样可以通过制度设计，参考期指的大户持仓限制制度，根据投资者的帐户资金，设置一定的投入资金比例，就能很好地解决风险控制方面的问题。
一切的一切，关键在于人为。对期指、股票期权等设置过高的门槛，表面上是为了保护投资者，但也说明我们市场的创新不足，市场监管还跟不上，而这才是问题的核心。 |
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