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2015-01-13 23:59 |
天士力：传承创新，追逐梦想
核心观点：天士力是一家创新型并具国际化前瞻视野的现代中药企业，不断探索并构建从中药材上游资源建设到研发创新、精益生产、项目管理、营销模式突破等产业链综合竞争优势。围绕心脑血管大病种、大市场领域形成系列产品线，各项业务次第进入产业收获期：现代中药固体制剂处于强力收获期、现代中药粉针剂即将进入快速盈利期、现代中药国际化的发展梦想有望实现，引领中国中医药的研发制造和管理水平实现跨越式发展；高起点的生物制药产业平台未来价值和盈利前景可期。买入)
双汇发展：持续稳固的竞争优势，趋势向好之长期标的
核心观点：从生鲜肉品行业角度看,未来十年生鲜猪肉的品牌化大趋势已经确立，而品牌猪肉将是一个快速增长的细分行业。(1)需求推力来自于食品安全问题频发，消费者对食品品质关注度提升，需要品牌为品质背书；(2)渠道拉力来自商超内品牌肉被消费者感知为价格适中、品质安全、购物环境好，过去五年商超猪肉销售年均增长15%，而农贸市场增速为零；(3)政府打击私屠滥宰和淘汰落后产能也将推动优势企业抢占市场份额。总的来看，虽然国内猪肉消费总量增长空间有限，但品牌猪肉行业预计未来十年复合增长高达17.5%；更为重要的是猪肉品牌化的升级并非简单的市场容量的提升，更为重要的是改变了行业的生态格局，企业将由价格竞争转向品牌竞争，企业获得了客户忠诚度和品牌溢价并享受长期销量增长。
中国国旅：免税品电商起航，期待政策突破
核心观点：2014年12月21日，中免商城APP上线。目前已上线品牌66个，女士商品包含服装、鞋靴、箱包、腕表、配饰、美妆6大类，男士商品包含服装、腕表、配饰、香氛、箱包5大类。中免商城APP中展示了66个品牌、1125种商品，其中，香水154种，太阳镜148种；分别占比13.7%和13%；女装245种，鞋98种，分别占比22%和8.8%。期待海棠湾免税购买额度提升与市内免税政策突破。现有政策环境下，我们认为中免商场将与美国亚马逊直邮、Shopbop、天猫国际、美国Macy’s百货等中高端电商或平台形成正面竞争，但借鉴韩国免税品销售发展历程，除济州岛市内免税外，仍有乐天、新罗两家免税品电商为入境游客及出境本国游客提供免税品销售。买入)
TCL集团：电视内销好转，面板和手机销量维持较快增长
核心观点：2014年公司主要产品32英寸液晶面板价格上涨明显，预计华星光电全年盈利近25亿元，预计2015-16年全球大尺寸液晶面板供给仍然偏紧，利于华星维持较高利润率；智能手机全年销量达4146万台，预计通讯全年盈利接近9亿元；多媒体转型顺利推进，增值业务逐步贡献盈利。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.33元、0.38元和0.46元，分别同比增长46.70%、14.97%和21.78%。按分业务估值，给予公司目标价4.66元，维持“买入”评级。买入)
泸州老窖：期待2015年业绩弹性
核心观点：有别于大众认识：1)2014年对于泸州老窖而言属于休养生息的一年。造成2014年业绩大幅下滑的原因有几个：a)2014年高端酒1573处于控货去库存的阶段，预计2014年全年发货约为800吨左右；b)中端酒处于渠道变革以及理顺价格阶段，全年发货量同样大幅下滑，预计特曲与窖龄全年出货量各1000吨左右；c)存款异常所带来的损失，所提减值对业绩影响约为0.11元。2)我们认为2015年泸州老窖压力有所减少，相应的业绩弹性有望释放：a)尽管1573目前仍处于去库存与理顺价格阶段，但无论是1573还是中档酒特曲窖龄，2014年发货基数较低，从而带来整体业绩基数很低；b)外部环境方面，茅台释放控量保价信号，五粮液方面从近期公司举措来看，保价的意向非常明确，因此对于泸州老窖而言，2015年外部环境较2014年好；c)经过2014年的反思，2015年泸州老窖可能对柒泉模式作出改革，有望刺激1573的动销。若1573在2015年恢复至1200吨，同比增长将达到50%，弹性非常大。3)从估值角度，2014年泸州老窖仅上涨8%，在整个酒类中涨幅偏后。2015年对应估值为16倍，若考虑将华西证券股权估值去掉，估值约为14倍，估值弹性具有吸引力。(申银万国买入) |
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