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2015-01-12 20:01 |
招商地产:销量增长平稳，2015年货量充足“强烈推荐”
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王琳，杨侃日期：2015-01-12
事项:招商地产公布12月销售简报，单月实现销售面积88.7万平米，销售金额110.8亿元。2014年全年累计实现销售面积364.3万平米，销售金额510.5亿元。
平安观点:
销量稳步增长，2015年可售超1100亿。公司12月实现销售金额110.8亿，环同比分别增长129%和166.7%，略超市场预期，推盘量上升为单月销量创历史新高主因。
2014年全年累计实现销售额510.5亿元，同比增长18.2%，超额完成500亿目标。受产品结构调整及部分项目适度以价换量影响，均价较2013年（15766元/平）下降11%至14013元/平。尽管2014年市场大环境相对平淡，公司全年整体去化率仍逆势上涨2个百分点至60%，豪宅项目深圳双玺一期推出部分去化90%以上。展望2015年，预计公司全年可售货值1100亿，其中新推800亿，刚需及改善户型占比达70%以上，按55%去化保守估计，可实现销量额600亿，同比增长18%。
土地投资仍属积极，新城市拓展加速。受土地市场过热和销售偏淡影响，公司3季度亦有意识放缓拿地节奏，但全年来看，相比其它龙头房企公司土地投资仍属积极。
2014年累计新增建面636.3万平，同比下降4.1%，降幅明显小于万科（-73%）和保利（-35%）。平均楼面价5472元/平米，较2013年均价上涨25.7%。分区域来看，新进入常熟、日照、博鳌、西安、句容和沈阳6个城市，累计布局城市已达30个。公司土地储备目标为一线城市、二线、三四线城市占比分别为35%、50%和15%。随着近年来深圳储备地块逐步消耗，公司一线城市土地储备已相对不足，12月相继在深圳、北京新增3宗地块，预计后续将逐步加大一线城市土地投资力度。
中票及可转债发行降成本，自贸区扩容受益标的。公司12月已完成50亿中票发行额度注册，参考万科（4.7%）和保利（4.8%）的发行利率和时间进度，预计首期中票发行有望在春节前完成，利率不会高于万科和保利水平。公司此前已申请发行80亿可转债（利率不高于3%），若转债和中票均成功发行，将降低公司整体融资成本，改善公司资金状况。公司大股东蛇口工业区曾承诺:“根据招商地产的开发计划和经营需要，蛇口工业区将持续注入土地等优质资产以支持招商地产的发展”。目前蛇口工业区在蛇口拥有11平方公里土地，随着前海蛇口片区纳入广东自贸区范围，公司将潜在受益。
盈利预测:预计公司2014-2015年EPS分别为1.86、2.32元，对应PE分别为13.5倍和10.8倍。短期来看，公司中票及可转债发行有望降低公司整体融资成本，蛇口片区潜在土地储备丰富，直接受益自贸区扩容；中长期来看，公司近年积极布局养老、医疗、产业地产等新业务模式，未来有望成为公司新一片发展蓝海，维持“强烈推荐”评级。
风险提示:销售不及预期的风险。
和佳股份:探索进军互联网医疗
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：胡博新，丁丹日期：2015-01-12
事件:
公司公告600万元与实际控制人郝镇熙、关联自然人董进生以及自然人何毅先生共同投资设立北京汇医在线科技发展有限公司（以下简称“北京汇医在线”），公司占北京汇医在线注册资本的20%。
评论:
探索互联网医疗，构建新盈利模式。2014年公司累计订单量接近20亿元，2015年订单总量有望持续增长，为未来2~3年快速增长提供足够保障（2014~2016）。维持2014~2016年EPS0.46/0.68/0.93元。中短期来看，公司业绩高成长有订单保障，长期来看，医疗信息化、血液净化、康复医疗和互联网医疗等新业务起步，新模式逐步成型，支撑长远发展。公司的模式和平台优势突出，维持增持评级。目标价30元。
抓住医疗健康发展新趋势，探索互联网医疗，构建新竞争模式。北京汇医在线定位成为面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务的第三方服务平台。未来新平台运行稳定后，将通过患者增值服务收费，个人会员注册收费，流量与广告销售，与医院进行诊疗咨询分成等方式实现盈利。公司抓住医疗健康领域新趋势下的机会，从传统医疗器械产业向互联网医疗探索，打造新模式实现业务的持续升级。未来公司探索的新领域医疗信息化+血液净化+康复医疗+互联网医疗将形成统一整体，构建新的竞争模式。互联网医疗核心要素是医生，公司长期积累下来的医院客户资源、医生资源也是探索的重要基础。
参股设立，引入激励，风险可控。考虑到新平台建设周期，短期内盈利不确定。此次投资由公司实际控制人郝总牵头，公司只占20%股权，财务不并表。此次参与出资还包括董进生等信息化人才，实际控制人占股55%，也预留了部分激励。
股权激励充分，发展动力充足。2014年12月，公司董事长出资为核心骨干增公司股权，并保底承担风险收益。此次增持人均资金277万元，增持均价21.46元（不含利息成本），激励力度充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进，探索新业务领域起到重要作用。
风险提示:互联网医疗探索低于预期；应收账款增长过快风险。
鸿博股份:无纸化售彩护城河加深，增发项目积极拓展收入来源
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：黄薇日期：2015-01-12
投资要点
北京数字印刷及泸州包装项目积极拓展新业务，明年扩张收入。
北京数字印刷基地是公司增发项目，业务方向是书刊杂志等印刷，由于书刊市场整体疲软导致收入增长乏力，鸿博积极实施产品结构调整。计划将由书刊杂志为主进一步拓展精品书刊、儿童书刊等产品，同时公司会灵活安排厂房及产能，预计明年收入来源有所增加。
泸州酒包装项目一开始定位高端，但高端酒受限酒令影响较大，公司逐渐调整业务半径和产品结构。计划将业务拓展到化妆品包装、药品包装、电子产品包装等，同时对业务人员也进行了相应调整进一步开拓市场。
获取全国首批电话体彩资质，壁垒加强价值显现。
体彩中心1月1日抢先公布2014全年体彩销售情况，销售额1764亿增长32%，其中竞猜型彩票在世界杯带动下呈现爆发式增长共销售615亿元占比升至35%（2013年竞猜型彩票339亿元）；同时财政部网站公布的1-11月福利彩票机构销售额1864亿元，同比增17%。我们认为彩票行业的整体增长依然迅猛，行业景气度处在高位。
鸿博11月末获得了福建省体育彩票游戏、游戏平台建设者及电话销售体育彩票代销者资格，这预示着移动互联售彩获得政策大力支持，并有望以此为基础开展跨屏销售、新彩种投放等多维度的拓展工作。考虑到无纸化售彩占比已超1/4，其中的移动端占据了一半，静态的市场空间就将近500亿。我们认为鸿博股份拥有牌照和研发双重优势，其长期投资价值得以凸显。
盈利预测及估值。
鸿博自09年起在无纸化业务上前瞻性的布局使得公司享受到网络购彩爆发的行业盛宴，而鸿博持续对彩种研发的投入是在该领域独占鳌头的保证，未来的前途不可限量。考虑到北京及四川两个项目的拖累，我们下调2014年盈利预测至eps0.11元，预计2014-2016年公司EPS为0.11、0.14、0.23元/股，维持买入评级。
佐力药业:业绩拐点显现，增速有望进一步提升
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：胡博新，丁丹日期：2015-01-12
投资要点:
季度或为业绩拐点，增速有望进一步提升，维持增持评级。公司2014年度业绩预告归母净利润范围为1.02-1.04亿元，同比增长26.05%~28.03%，4季度利润增速环比提升，预计2015年公司增速有望进一步提升。考虑到业绩预告好于预期，小幅上调公司2014~2016年EPS至0.32（+0.01）、0.45（+0.05）、0.54（+0.02）元（不考虑增发摊薄）。维持目标价17元，对应2015年PE38X，维持增持评级。
4季度乌灵胶囊增速环比提升。剔除青海珠峰并表影响，我们预计4季度公司自身利润同比增长30%以上，较3季度提升约13pp，乌灵胶囊增速较前三季度（预计10%左右）有所提升。公司2014年下半年重点进行营销体系的调整，2015年乌灵胶囊增速有望恢复到20%以上。由于乌灵胶囊目前在华北和华南地区的覆盖率不高，且有望在耳鼻喉科、心内科、消化科等科室加大推广销售力度，预计未来具备10亿规模潜力。
青海珠峰和凯欣医药并表将明显增厚公司利润。2014年青海珠峰并表约5个月，预计贡献净利润约250万，凯欣医药并表约2个月，预计贡献净利润约30万，2015年全年并表之后，利润贡献将明显提升。
定向增发提升管理层经营动力。公司9月22日公告将定向增发不超过4053万股，价格11.98元，定增覆盖11名董监高成员，以及其他121名管理、销售、技术人员，目前股价较定增价格仅溢价12%，考虑到现金认购的资金成本，我们认为目前的股价存在较高的安全边际。
风险提示:医保控费风险；百令片市场推广低于预期风险。
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