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2015-01-12 19:57 |
传闻：中金公司 上港集团推荐评级
业绩预报符合预期，超市场预期
公司昨晚发布业绩预告：2014 年实现收入287 亿，同比增长1.9%；归属于母公司净利润66.8 亿元，同比增长27%；每股收益0.29 元。公司业绩完全符合我们预期，但超市场预期。公司2014 年集装箱吞吐量3529 万箱，较去年的3377 万箱增长4.5%，高于2013 年3.8%的增速。随着外贸继续复苏，预计今年箱量继续加速增长。
关注要点
沿海捎带放开，带来想象空间：目前已允许中资非中国船旗船舶进行沿海捎带，随着天津，福建和广东自贸区的建立，自贸区将覆盖中国沿海主要港口区域，全面放开沿海捎带的可能性很大。上海港作为全球最大的枢纽港口，将受益最多。若釜山港中转箱的一半转移到上海，将带来 12%的箱量增长。
土地开发将进入收获期：公司目前有汇山地块、海门路地块和上港十四区的地产开发项目，总建筑面积约1.64 平方公里。我们预计今年地产项目进入收获期。
健康的资产结构和低融资成本支撑未来资本支出：公司现金流强劲，资产结构健康，今年前三季度自由现金流达57 亿元，净负债率为仅25%。另外，公司享受自贸区内的低融资成本，财务负担大大降低。公司收购同盛集团资产和建设洋山港四期对公司来说负担不大。
即将迈出“走出去”的步伐：“走出去”战略将促使公司进行海外投资，提供额外的盈利增长点。
未来发展想象空间无限：股权激励将提高运营效率，为高速发展打下基础。向前看：1）公司一直很重视港口物流业务的发展，未来发展方向可能在冷链和第三方物流；且自贸区带来的进一步发展将促进中转集拼等高附加值业务的发展；2）投资上海银行将带来稳定的可观收益。自贸区将进一步促进港口金融业务发展。
估值与建议
目前公司估值20.5 倍，在板块当中仍在低位，上升空间大。自贸区、“一带一路”均是股价催化剂。上调目标价9.4%至7.55 元，对应2015 年23 倍市盈率，维持“推荐”。
风险
吞吐量不达预期。
传闻：招商证券 云铝股份强烈推荐评级
1、项目简介：以2805 万美元收购中老铝业51%股权，控制1.4 亿吨铝土矿资源，并将建设100 万吨氧化铝项目，公司将以2805 万美元的对价收购中老铝业51%股权，成为中老铝业的控股股东。
在收购完成后由云铝国际主导下的中老铝业投资开发老挝南部占巴色（Champasak）省帕克松（Paksong）地区波罗芬（Bolaven）高原的铝土矿资源，投资建设一期工程为年产 100 万吨氧化铝项目及300 万吨铝土矿配套矿山。
一期工程项目注册资本金为3.6 亿美元，由各股东按照持股比例及氧化铝开发项目进行分次缴足；项目投资金12亿美元由中老铝业为主体进行债务融资解决。
2、收购老挝铝硅比高达8.47-9.51 的优质三水铝土矿资源，成为电解铝企业中的纯正资源股中国铝行业面临现实版“铝土矿危机”——资源少、优质资源更少，对外收购是必由之路全球铝土矿资源分布较为集中，几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加五国的储量占据了总储量的近80%，而中国铝土矿储量占比仅为3%。更为尴尬的是中国98%的铝土矿为低铝硅比、一水硬铝石型矿石，且同一矿段矿石品位差别巨大（俗称“鸡窝矿”）。矿层厚度小、覆盖层厚、开采技术条件差、加工流程长、能耗大等原因使得使用国内铝土矿生产氧化铝成本较海外高出很多
可见，铝土矿是中国天然的稀缺性矿种，这使得中国铝土矿严重依赖进口，对外依存度达到了 60%。同时印尼在2014 年实施铝土矿出口限制，占到铝土矿供应总量48%的供应受到了影响（中国进口铝土矿中的80%来自于印尼），如何解决国内铝土矿需求成为中国电解铝行业急需解决的问题，而对于企业来说进行海外收购则属于题中之意。
此次收购恰为高铝硅比（8.47-9.51）的优质三水软铝土矿资源，增储同时更使得公司成为电解铝资源股
中老铝业拥有的铝土矿资源恰为国内稀缺的高铝硅比（8.47-9.51）优质三水软铝土矿资源，收购后云铝权益铝土矿资源储量将从1.5 亿吨增加至2.2 亿吨。
同时伴随着文山140 万吨氧化铝以及此次老挝100 万吨氧化铝项目（一期工程）的建设，公司氧化铝自给率将进一步提高，并有望成为未来一个重要的盈利点（老挝氧化铝项目达产后公司氧化铝自给率近120%，当然这一过程或较长）。
而在“一带一路”实施背景和“增两头、稳中间”的经营思路下，我们有理由相信公司将会进一步关注海外的优质铝土矿资源。 公司俨然成为电解铝企业中的纯正资源股。
3、具备三大投资亮点，维持“强烈推荐”评级我们认为公司具备三大投资亮点：
首先，电解铝行业有望受益于中国电解铝西进运动以及产能扩张快速扩张阶段的结束，而进入一个新周期。电解铝是我们2015 年最为看好的有色三大板块之一。（具体行业论述参见《招商有色-2015 年年度策略报告从做加法到做减法，在“变”与“革”中迎接新周期的开始-20141215》）
其次，公司通过提升资源自给率（电解铝企业中的资源股）、预期中的直购电等将具备显着的成本优势和业绩弹性
第三大投资亮点，公司为云南国资委旗下重点企业，有望成为“国企改革”以及“一带一路”下的受益标的。
综合来看，我们预计公司2014/2015/2016 年EPS 分别为0.01/0.03/0.05 元，考虑到公司具备的三大投资亮点，而老挝优质铝土矿的收购有望成为股价上涨的催化剂，维持其强烈推荐评级！
风险提示：宏观经济波动的风险、收购及建设项目进程不及预期的风险等
传闻：浙商证券 聚飞光电买入评级
小尺寸背光国际市场接力成长
尽管智能机高成长周期结束，但是，公司下游终端客户如小米、华为等出货量仍然高于行业增速，而且，随着手机大屏比例提升，对背光LED 需求量提升，我们认为公司小尺寸背光增速将高于行业增速。此外，经过2014 年小批量出货，公司小尺寸背光2015 年起，在国际市场迎来新的发展机遇，公司小尺寸背光系列产品突出的品质及性价比优势，受到台湾、韩国等地客户认可，预计未来3 年将给小尺寸背光带来持续成长动力。因此，我们预计公司小尺寸背光2015 年依然能够维持20%左右成长。
大尺寸背光一线厂商客户放量
公司大尺寸背光2014 年尽管维持高成长，但是从下游客户构成看，还是以二三线电视机厂商为主，国内一线客户处于小批量阶段，随着公司的快速成长，以及下游客户降成本的压力，2015 年起，公司在国内一线客户中份额将大幅提升，海信、TCL 等客户2015 年将有大量的背光订单转移给公司，确保公司大尺寸背光维持高速成长。
增光膜2015 年放量，收入有望破亿
公司光学膜材业务进展顺利，产品开发、市场开拓、产能布局等工作有序开展，公司将借助背光领域所积累的优势，将光学膜材业务做大做强，为公司未来发展培育新的利润增长点。目前公司现有2条增光膜生产线批量生产，我们预计4季度公司增光膜将大幅扩产，2015 年成为新的利润增长点，保证公司未来3年继续维持高速成长。
盈利预测及估值
预计公司2014-2016 年营业收入11.56、18.46、27.44 亿元，同比增速53.42%、59.66%、48.67%，净利润183 、254、359 百万元，同比增速39.95%、38.62%、41.38%，EPS0.65、0.9、1.27 元，PE27、19、14 倍，我们认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，公司当前估值较低，维持买入的投资建议。
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