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2015-01-11 00:30 |
聚飞光电：业绩持续成长，当前股价极具吸引力
类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司
投资要点。
小尺寸背光国际市场接力成长。
尽管智能机高成长周期结束，但是，公司下游终端客户如小米、华为等出货量仍然高于行业增速，而且，随着手机大屏比例提升，对背光LED需求量提升，我们认为公司小尺寸背光增速将高于行业增速。此外，经过2014年小批量出货，公司小尺寸背光2015年起，在国际市场迎来新的发展机遇，公司小尺寸背光系列产品突出的品质及性价比优势，受到台湾、韩国等地客户认可，预计未来3年将给小尺寸背光带来持续成长动力。因此，我们预计公司小尺寸背光2015年依然能够维持20%左右成长。
大尺寸背光一线厂商客户放量。
公司大尺寸背光2014年尽管维持高成长，但是从下游客户构成看，还是以二三线电视机厂商为主，国内一线客户处于小批量阶段，随着公司的快速成长，以及下游客户降成本的压力，2015年起，公司在国内一线客户中份额将大幅提升，海信、TCL等客户2015年将有大量的背光订单转移给公司，确保公司大尺寸背光维持高速成长。
增光膜2015年放量，收入有望破亿。
公司光学膜材业务进展顺利，产品开发、市场开拓、产能布局等工作有序开展，公司将借助背光领域所积累的优势，将光学膜材业务做大做强，为公司未来发展培育新的利润增长点。目前公司现有2条增光膜生产线批量生产，我们预计4季度公司增光膜将大幅扩产，2015年成为新的利润增长点，保证公司未来3年继续维持高速成长。
盈利预测及估值。
预计公司2014-2016年营业收入11.56、18.46、27.44亿元，同比增速53.42%、59.66%、48.67%，净利润183、254、359百万元，同比增速39.95%、38.62%、41.38%，EPS0.65、0.9、1.27元，PE27、19、14倍，我们认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，公司当前估值较低，维持买入的投资建议。
海格通信：新年开门红，再获北斗及电台大单
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司
再获1.25亿北斗及电台订单
公司公告与特殊机构客户签订的订货合同，该项目主要为北斗导航及电台等，合同总金额约1.25亿元。其中北斗导航合同8000多万，无线电台合同4000多万，预计将在2015年度确认收入。
公司2013年北斗导航营业收入为1.74亿元；2014年累计已签订的北斗导航合同约4.6亿元，确认收入超4亿元，同比增长超过100%；预计2015年北斗导航收入预计增长50%以上。
北斗导航应用正处于爆发窗口期
北斗卫星导航系统正按照国家“三步走”的发展战略稳步推进，第一步，2000年建成了北斗卫星导航试验系统；第二步，建设北斗卫星导航系统，2012年已形成覆盖亚太大部分地区的服务能力；第三步，2020年左右，北斗卫星导航系统形成全球覆盖能力。
基于此，北斗导航应用产业正处于爆发式增长窗口期，未来5-10年是形成规模化市场和国家级骨干企业的关键时期。参考发达国家的发展经验，北斗导航产业的发展将沿着国防应用、行业应用、大众应用逐步展开。2014年11月，北斗卫星导航系统获得国际海事机构认可，成为全球无线电导航系统的组成部分，取得面向海事应用的国际合法地位。
公司是军民用北斗导航第一梯队的设备供应商，公已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研发与服务能力，产业优势明显，预计未来3-5年北斗导航收入规模超20亿元。
军工雷达和模拟仿真是未来战略布局方向
虽然我军装备建设取得了长足进步，但是军工信息化与军事强国相比，差距仍然较大。公司作为军工通信龙头企业将继续围绕着军工信息化建设进行战略布局，军用雷达和模拟仿真平台是未来主要布局领域。
维持“买入”评级，目标价24元
综上所述，我们预计2014-2016年EPS分别为0.47元、0.60元和0.73元，维持“买入”评级，目标价24元。
风险提示
军工板块整体下跌风险。
扬杰科技：战略布局清晰，进口替代空间大
类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司
投资要点
分立器件进口替代空间大
随着中国整个半导体产业技术工艺的提升，以及下游消费电子产业向中国转移，半导体分立器件制造等产业链环节持续向我国转移，近年来，我国半导体分立器件进出口顺差逐年提高，产业转移趋势明显，全国分立器件产业产值超1700亿人民币，而当前我国分立器件企业规模普遍偏小，长期面临着巨大的成长空间。
汽车电子业务进口替代空间大
半导体分立器件作为内嵌于汽车电子产品中的基础器件，存在着巨大的刚性需求空间。伴随着汽车电子朝向智能化、信息化、网络化方向发展，半导体分立器件在汽车电子产品中的应用仍有广阔发展空间。公司当前汽车发电机二极管芯片尽管市场空间不足10亿，但是我们认为未来公司向高端汽车以及汽车其他部件拓展的空间很大，面对50亿规模的汽车分立器件市场，长期成长空间巨大。
战略布局清晰，持续成长能力强
从公司战略布局看，新产品路径规划清晰，2016年DFN、IGBT等市场空间大的产品正式投产，成为新的成长驱动力，同时，公司将加速产业链延伸，提升公司竞争力，做大规模。未来最具想象空间的sic新材料，公司已经与高校积极研发，走在国内前列。
盈利预测及估值
我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.21、1.67、2.28亿元，同比增速分别为22.25%、37.32%、36.26%，EPS0.74、1.02、1.38元，PE34、25、18倍。
我们认为，公司经营稳健，DFN集成电路封装、IGBT等新产品规划清晰，稳健的经营能力确保公司利润长期维持30%左右增速，而sic等新材料革命带来巨大想象空间，此外，公司将加速产业链延伸，提升公司竞争力，做大规模，我们认为稳健类公司产业链延伸以及新产品开发成功的概率反而较大，首次覆盖给予买入的投资建议。
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