| aq198822 |
2015-01-10 21:16 |
去年第四季度启动的大盘股崛起风暴，改变了沪深股市历来重小盘、轻大盘的风格，部分纠正了上证指数长年落后于创业板指数和中小板指数的格局。对中国资本市场发展应当是个好事。到了2015年，我们需要思考的问题是，大盘股革命能持续吗？今年我们是抓大盘股，还是小盘股？笔者观点是，股市历史表明，任何急风暴雨式的上涨或股灾，都不可能持久，股价涨过头和跌过头是常见现象，但事后纠正也是必然现象。大盘股不分好差，全部暴动上涨的现象今年不可能持久。当然，这个结论并不意味着所有小盘股都是好股票。
大盘股暴动起源泉三大要素。其一，沪深银行股平均市盈率只有5倍左右，大大低于世界平均水平；其二，沪港通起动之初，沪深A、H股中近半大盘股是A股折价，H股溢价；其三，沪深进入牛市，融资融券规模放大，券商业绩大幅提高，券商股成了大盘股革命的领头羊。到了今年这三大动力因素会逐步消失。第一，券商股业绩大幅提升主要来源融资融券规模的大幅提高。去年12月份，当沪深两地融资总量超过1万亿的时候，已经达到所有券商资本金总量的1倍，也就是极限了。接下来，人们看到的是管理部门的检查、规范和券商对客户融资的限制，各位要知道，券商融资规模的扩大，意味着银行资金通过各种渠道流入股市。这个规模在万亿之间，管理层还可容忍。如果继续扩大，绝对受政策抑制。所以，去年日成交量1万2千亿，很可能是近阶段顶峰。在成交量和融资量难以持续放大的情况下，券商的业绩，从环比角度看，失去继续上涨动力；第二，银行股目前市盈率还低于国际平均水平约一半。但是在利率越来越市场化的今天，银行利率差是缩小趋势，银行经营成本是上升趋势，银行今年的业绩增长率下降是大概率。在融资量不能继续扩大的前提下，银行股上升空间有限；第三，也是非常重要的理由，这几个月A、H股比价已经变成A股平均溢价H股约30%左右。在这种比价效应下，国际资本会大举进入A股市场吗？请关注近期QFII资金和沪股通资金动向。
这几年我们这些信奉价值理念的投资者，一直在为银行为代表的蓝筹股价格被错杀而呼吁。如今，我们需要补充观点，2015年不是选大股与小股的一年。谁有价值，谁有题材，谁适应2015年结构转型、经济转型，不管大票、小股都要选。注重内容，而不是大和小问题。在全球大宗商品价格暴跌的周一，中国的周期资源类大盘股居然涨停，这种非理性的泡沫现象，不可能持久。市场需要激情，需要风暴，但风暴之后还需理智。 |
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