| aq198822 |
2015-01-01 13:24 |
目前我国证券市场并不具备征收红利税的市场基础，未来应逐步取消红利税征收政策。由此一来，不仅给股市带来更大的想象空间，还能从一定程度上促进价值投资氛围。
最近半年，中国股市可谓“牛气冲天”。据数据统计，以上证指数为例，自2014年7月初以来，指数累计最大涨幅已经达到55%，该涨幅已经超过全球大部分主要市场的同期上涨幅度。在本轮上涨行情中，金融板块表现相当抢眼。其中，券商板块自启动以来累计涨幅已经超过200%；保险板块累计涨幅也高达100%。至于占比权数庞大的银行板块，也出现了55%以上的最大涨幅。
事实上，此轮突如其来的蓝筹股行情，早在郭树清担任中国证监会主席期间也有所暗示。
在郭树清担任中国证监会主席期间，多次强调了现金分红等政策，并多次肯定了蓝筹股的投资价值。与此同时，他也在多个重要场合上鼓励股民坚持价值投资的理念，做中国的巴菲特。
时隔不足两年，近期股市飙涨，蓝筹腾飞也印证了当时郭树清的观点。然而，在这一轮蓝筹股行情中，真正能够赚到钱的股民并不在多数。显然，因多年来价值投资的理念在国内证券市场中遭到了扭曲性的发展，而前期尚处于长期底部区域的蓝筹股，也未能成为多数股民关注的对象。
谈及价值投资，我们不得不联想起现金分红政策。一般而言，一国证券市场的现金分红比例越高，则其越容易反映出市场的核心价值。
不可否认，近年来中国股市的现金分红比例确实呈现出逐年提升的态势。
根据数据统计，2010-2013年间，境内实施现金分红的上市公司家数占比分别为50%、58%、68%以及75%。而从近年来A股上市公司行业平均股息率的变化情况来看，金融、电力、采矿等重点行业的整体股息率明显偏高。其中，金融及电力板块的平均股息率多年保持在较高的水平。
观察本轮行情的主要上涨品种，其中，以金融、电力为主的权重板块表现相对突出。而它们都具备了高股息率、低市盈率等共同特征。显然，本轮蓝筹股行情从一定程度上适应了管理层的思路。
高股息率，本来属于一种优势。然而，在国内证券市场，因红利税的征收额度相对偏高，结合蓝筹股的核心价值长期遭到市场的冷待。因此，高股息率的优势并未受到市场的青睐。更有甚者，陷入了“高股息率高税负”的尴尬。
2005年，我国开始对股票红利税实行减半征收，调整后的税负为10%。到了2013年1月1日，出于鼓励投资者长期投资及价值投资的目的，我国开始实行差别化的红利税政策。
按照具体的政策规定，持股超过1年的，税负减至5%；持股在1个月至1年的，税负保持为10%，即与原有水平保持不变。不过，对于持股时间在1个月以内的，则需要把税负提高至20%，即为原有水平的一倍。
实际上，我国差别化红利税的征收存在税负“明减暗增”的问题。其中，对短期频繁操作的投资者而言，确实增加了一定的成本负担。
纵观全球成熟的股票市场，其红利税的征收模式各有不同。其中，以香港股票市场为例，其早在2011年前已经取消了红利税的征收。但是，对于赴港上市的内地企业，则需要征收10%的红利税，属于代扣性质。以美国股票市场为例，美国股票市场对红利税采取了差别化征收的原则，而其征收模式多给予价值投资者更多的税收优惠。差别化红利税的征收，其本意在于鼓励市场的价值投资，推动市场的健康发展。然而，在实际操作中，却存在着税收“明减暗增”的问题。
对此，笔者认为，长期以来，我国基本是对上市公司的税后利润进行红利税征收，由此存在着重复征收的问题。除此以外，缴纳红利税的纳税人基本属于个人投资者。但是，对于机构投资者而言，却可以享受企业所得税免征的优惠，此举给普通投资者带来了一定的不公。虽说美国等部分成熟证券市场对投资者同样采取差别化的红利税征收模式，但是，因当地市场具备了成熟稳健的市场制度体系，由此也为价值投资者带来了长期稳定的投资回报率。显然，这是其征收红利税的重要基础。相反，在国内证券市场，因相关制度体系建设仍然存在着诸多的漏洞，同时市场无法给予价值投资者长期的稳健回报。因此，在当下管理层鼓励价值投资的大背景下，征收红利税确实影响到价值投资者的参与热情。
因此，笔者认为，目前我国证券市场并不具备征收红利税的市场基础，未来应该逐步取消红利税的征收政策。由此一来，不仅给市场带来更多的想象空间，同时还能够从一定程度上促进市场价值投资的氛围。 |
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