| bbgrnnji |
2014-12-29 19:42 |
今天的大盘指数的走势我在上周五的评论中侥幸算是猜得蛮对的，那就不再啰嗦了。事实上我觉得对很多朋友来说大盘指数的预测已经不是关键问题，个股也是，问人家要几个股票代码就能操作的阶段早就过去了，况且现在什么是强势股几乎人人都知道。我想对很多朋友来说，最要命的问题是思路和习惯问题。虽然我们都是散户，但也得理解主流资金、大资金是怎么考虑问题的，只有这样，才能跟上他们的节奏。不能因为前两年打游击打得很顺手，就以为靠那套可以一直包打天下了。应该清醒地认识到前面那两三年是因为市场里面基本没有主流资金，所以体现的是散户游资的风格。而现在鲨鱼进场之后得了解鲨鱼的风格。说来非常遗憾，很多还算是老股民了，做了10年甚至是更长时间的股票，但几乎从来没有用基本面来指导选股、操作过。很多股评家倒是经常扯基本面，但是把它作为解释已有盘面涨跌的工具来用的：看到盘面是涨的，那么好就挑些好的基本面来解释一下；看到盘面是跌的，就挑点不好的来解释一下。都是事后解释，而基本没有过事前用基本面来分析、指导操作的经验。如果是这样的话，那么就很难理解主流资金的思路了。我想正好结合近期的盘面来说一下为什么主流资金买券商股这么有底气？为什么股价已经翻番了、甚至还不止了，我觉得券商还远未到位。我最近从一些证券公司的营业部了解到，就经纪业务收入而言，今年前十个月大致已经把前几年全年的钱都赚到了，最后一个月（也就是12月）虽然还没结束，但基本上已有眉目，这一个月赚的钱大致是相当于前面几年全年的一半。换句话说从经纪业务这一块来看，他们今年的收入应该是前几年的1.5倍、也就是增长50%，一般来说利润的增幅应该还更高一点（能理解为什么吗？拿出纸笔稍微推导一下吧）。我们假设明年成交量基本能保持最近一两个月的水平（事实上这显然是保守了，因为只要牛市还能继续下去的话，那么目前的成交量肯定不是牛市里面最大的量），那么明年每一个月的佣金收入都相当于前两年的半年，明年12个月的收入应该是前几年全年的6倍，或者说是14年的全年的4倍。于是我们大致可以有这样一个估计：从佣金这块所产生的利润，14年比13年增加50%，15年比14年增加300%-400%。至于券商的总利润还牵涉到投行业务、自营等。投行业务增长肯定是有，但也许未必有经纪业务那么多；但自营那一块的利润增长完全有可能比佣金的利润还要多。那么我们就笼统地假设：券商14年的净利润可以比13年增加50%，15年可以比14年增加100%。然后我们就可以按照这种业绩增长前景来估值了。目前券商板块21个股票的平均市盈率是80倍，这主要是被一个市盈率奇高无比的中国中期拖累了。如果剔除中国中期，那么剩下20个券商股目前的市盈率（这是按照14年前三季度的业绩来算的，因为当时行情还没有起来，所以大致是前几年的业绩水平）是60倍。假设14年净利润可以比13年增加50%，那么60除以1.5那就是40倍。换句话说按照14年的预期利润来算的话券商板块的平均市盈率是40倍。而15年又比14年再增加100%，那么按照15年的预期利润来算的话平均市盈率只有20倍了。显然还是有点投资价值的，虽然明显低估已经谈不上了。券商虽然也是周期性行业，但和很多周期性行业还是有点小差别的：很多周期性行业的企业一旦景气过了之后利润会滑坡得非常厉害、甚至亏损；但是券商过了景气周期之后收入、利润虽然滑坡，可是很难再退到前面一个不景气年份的水平。为什么？因为二级市场的成交量不可能再退到前面熊市的水平了，因为股票多多了。这样算了一番之后，你就会明显感觉到券商目前的股价是不高的。当然主流资金肯定也知道这是预期，凡是预期都是有可能错的。不过他同时也非常精明地意识到：这种判断即使错误的话，恐怕也要到明年一季报、中报预期出来之后才能有定论。因此在目前这段时间、今后的四、五个月相对来说风险还是比较小的。所以他才敢建长仓，而且买了之后是不太考虑明后天、后面几周是怎么走的，只要他对14年、15年的利润的判断大致不太离谱的话，那么他觉得到时候就能够有非常可观的收获。像这种就是所谓的基本分析，当然是比较粗糙的，一般证券公司、基金公司的行业研究员的研究报告里面会有更细致的分析。不过我想只要了解到这种程度就应该能理解主流资金的思路和操作风格了；同时也能理解了为什么券商翻了倍之后还是轮不到题材股、小盘股。你想想：创业板里如果有在未来两三年里利润的年增长率能够达到每年50%—100%水平的股票，她的市盈率恐怕都是上百倍吧？况且那种业绩增长预期往往还处于天花乱坠的故事阶段，主流资金怎么可能放弃券商股来接小盘股的盘呢？这是不可能的。
我这样说不知道大家是不是能够理解。对错是另外回事儿，你喜欢不喜欢这种方法也是另外回事儿，重要的是你理解了没有。只要理解了就应该清楚这个市场里不是所有人都很关心明后天涨跌的、不是所有人都很在乎消息的，人家看重的是比较确凿、稳定的东西。杀猪还有和你不一样的杀法。 |
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