| aq198822 |
2014-09-17 21:54 |
一周回顾：市场震荡走平，小盘占优。投资者担忧经济数据乏力，指数在小长假过后震荡加剧，上周微涨收盘。市场风格与节前变化不大，国企改革仍是持续热点，相关的军工、能源和机械个股表现强势；国务院颁布海运发展意见，航运、港口等行业继续表现不错；餐饮旅游和零售板块也有较好表现；金融和防御型的食品医药则依然平淡。
未来市场展望：改革为市场提供持续动力。1)政策存在进一步放松的空间，关注十月中旬附近的时间窗口：8 月经济数据低于市场预期。工业增加值同比增长6.9%，增速创下近六年低点，表明增长依然疲弱。在增长、物价、资产价格等项目均显示出疲态的情况下，一定程度的货币放松是必要的。希望通过维持偏紧的货币政策达到降杠杆和调结构的目的，这种想法在实践中可能很难行得通，如果坚持将导致人为的“经济失速”。2)改革为市场提供动力：市场之前隐含的风险溢价较高，对中国经济面临的挑战和困难有了充分的认识，而对改革可能带来的正面影响则反应不足。
我们认为，持续的正确的改革将降低风险溢价，带来市场的逐步重估。接下来一段时间，值得关注的改革变化：1)十月召开的十八届四中全会：本届四中全会为新一届政府的首次四中全会，将以“依法治国”为核心，重点关注司法体制改革进展以及可能涉及的土地改革等方面的探讨；2)各个层面的国企改革，即将进入四季度，年度考核压力提升，预计中央、地方和行业层面的国企改革步伐有望进一步加快；3)资本市场改革，包括将于十月开闸的“沪港通”、注册制发行的进展等；4)金融改革，包括存款保险制度的引入；5)财税体制改革、户籍制度改革的进展。
行业配臵建议： 中金模拟组合自成立以来取得16.3%的绝对收益，继续坚持大盘为主、成长为辅的配置策略。短期操作提示：1)环保行业：即将进入四季度，环保关注度将上升，11 月北京召开的APEC 峰会也或成为板块行情催化剂；2)沪港通和国企改革两大主题。具体投资路线和标的请参见我们近期持续发布的沪港通及国企改革主题研究系列报告。3)其他主题，如京津冀、新能源汽车及锂电池产业链等。
资金和流动性：客户保证金再创历史新高，单周增幅近两千亿元。
最近公布的客户保证金余额均值再度创下历史新高，平均余额首次上升至9 千亿元，资金的进入虽以打新为主，但其时滞性和外部性也为二级市场提供了资金支持。海外资金方面，上周海外资金净流入规模增加，表明资金净流入趋势并未发生明显变化。
近期关注点： 1)财政或货币政策动向：8 月核心经济数据出炉后重点关注政府在财政或货币政策方面的调整力度；2)沪港通：上周末开始全面测试，十月开闸可能性进一步提升；3)国企改革：国资委、发改委、个别省份及部分行业如军工、交运和石油石化等关于国企改革的消息不断；4)十月召开的四中全会。 |
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