| aq198822 |
2014-08-23 19:49 |
“这是一个不正常的市场，在这种市场里形成的一些思维方式也是荒谬的。”这是我26年前从一本台湾财经杂志上读到的。那是台北股市正炒得热火朝天，各种炒股经、培训班充斥于市，一位美国证券顾问如是说。
2014年是沪深股市一个重大的分水岭。经过长达7年调整，付出惨重代价后，我们基本化解了由股改、高扩容带来的强大冲击波，建立起了一个事实上的大规模、全流通、股权结构相对稳定的市场，完成了一次凤凰涅槃，一次从量变到质变的飞跃。站在这样一个起点上，我们有必要对过去20多年形成的思维定势做一些梳理和反思，看看有哪些是在不正常市场中形成的、荒谬的、需要抛弃的，哪些是可以继承，需要改进，哪些是要重新学习的。套用一个篇名《改造我们的学习》，改造我们的思维。
首先需要改造的或许是我们的牛市观。这是我近年讲得比较多的一个话题，也有越来越多的人开始接受这一观点：指数涨势惊人、攻势凌厉的牛市已一去不复返。
反复提出这个观点是有意义的。它会使我们更加理性客观地面对现实。如果你还抱着以前的牛市观，并以那样的牛市标准来衡量、判断市场，并决定做与不做，那你应趁早卷铺盖走路，免得浪费青春或浪费晚霞，因为那样的牛市再也不会来了。反过来，哪怕你认为这是一波牛市，你也不能指望指数能涨多少，尤其是短期内能涨多少。因为在一个正常市场里，别说一个月涨30%、50%，就是一年涨30%、50%都是非常罕见的——从20世纪50年代以来，美国道琼斯指数年涨幅超过30%的只有4次，最大一年是44%（1954年）。月涨幅超过10%的也只有4次，最大1次是1987年1月的13.8%。相反，月跌幅超过10%的更多一些。以此来看近期大盘走势，我们就比较好理解了，毕竟从7月21日的2054点到8月19日的2245点，短短20天，上证指数已涨了9.3%。有气无力、慢慢悠悠、摇摇晃晃，说不定哪天就来一次急跌，这是新牛市的新常态。
产生这种常态的原因很简单：规模、供求、成本、预期。当市场的体量大到需天量资金才能把它弹射上去的时候，大市的上涨需要靠3个因素共同起作用：相对均衡的供求关系、较为良好的预期、市场平均成本的逐步抬高。任何一环不到就无法进一步上升。
比如，当均线的离散度太大，尤其是瀑布线的离散度太大时，大盘的上升就会非常吃力，因为平均成本没有参与到抬升大盘的行列中。
近两周有4次比较大的杀跌都和舆论改变预期有关。一次是传播狄马科预言大盘见顶，要跌10%；一次是“伪造”国泰君安的看空报告；还有两次分别和央行公布货币数据、汇丰发布PMI数据有关。制造或利用可改变预期的舆论来做空，在今后的市场中会经常发生，因为现在的市场，离开预期的支持，同样无法维持升势。
其次需要改造的还有我们的大市观。选时与选股是股票投资的两大主题。过去沪深股市的个股相关系数常年保持在95%左右，也就是有95%左右的股票涨跌和大盘相关。在那种状态下，选时是投资的第一要务，对大盘走势的把握压倒一切。用我的话说：我们都是凡夫俗子，没有在任何情况下都能找到会涨的股票的能力，只能以选时为第一要务，看着大盘做个股。
但从2010年以来，这一局面已彻底改变。现在，不管什么情况下，都会有相当数量的牛股；不管大盘趋势如何，都有一批股票不管不顾地走自己的上升通道。个股与大盘的相关性已降到50%左右，大盘波动对股票投资的意义已经不大。选股占压倒优势，成为投资成败的第一要务。所谓大盘，在大多数情况下，其实就是“被十几只大盘股玩得死去活来的那个盘子”。继续看大盘脸色办事，实际上就是以十几只大盘股的表现来取代近3000家股票分析，让十几只大盘股来决定自己的进退和命运。
这种变化对投资者来说，其实是一个福音。它意味着我们再不需要靠天吃饭，只要凭自己的一双眼睛、一个大脑，找到值得投入的股票。因此，这两年不管大盘如何波动，我们的股票投资账户基本上都保持着满仓状态，唯有在重大头部时会减掉20%至30%，而投资的绩效却非常理想，尤其是2013年上证指数从2444点下跌之后，好到让人喜出望外。
现在，我们的基本方略是：把70%以上的注意力放在个股上，剩下的放在大盘重大顶部和底部判断上，其余时间基本不管大盘走势。这也是股市的一种新常态。对这种新常态，我们从2010年起大体经历了几个阶段。开始是错愕：这帮家伙胆子真大，竟敢在这样的大市背景下恶炒。然后是去理解它，了解它为什么会产生，是否会成为一种常态，理性地接受它、认可它。再后来是小规模地尝试，摸索在非牛市背景下选股并构建投资组合的基本要义。直到近两年才完全定型，成为我们基本的投资方略。在以后的文章中，我会拿出来和大家分享。
在新的市场背景下，需要改造或重新学习的不仅仅是思维，还包括许多方法。本期暂且打住，说一下大盘。从上证指数见到2200点后，地产、金融这两大板块中的抛售一直非常汹涌，并经历了一个从被动性卖出到主动性卖出的演变，成为阻碍大盘进一步上升和下挫的主要动力。但无论是上证指数还是金融、地产这两个指数，目前其实都已处在第一阶段上升完成后的整固期。其最重要的标志就是从180天到720天均线都已踩在脚下，形成了“长期均线打底”态势。这种打底形态很少见，但只要出现，一定是牛市初期的整固形态。
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