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[美食文化]好吃的预制菜，不好看的资本心机 [6P] [复制链接]

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只看楼主倒序阅读使用道具楼主发表于: 2022-01-19

— 本帖被 chn001 执行加亮操作(2022-01-20) —

"XXX元就可以买到一套全家宴，20分钟烹饪吃大餐，直播间小黄车下单还有专属赠品！”
近期，各大直播平台上，销售年夜饭预制菜的商家多了起来。一些商超的货架上，也摆满了各种品牌的预制菜。
与此同时，资本市场也刮起了一场预制菜概念热。在大盘的一片绿油油之中，餐饮类上市公司开始了涨停潮。
也就是说，方便面、速食米饭这些传统的速成食品，被“东坡肉”、“叫花鸡”取代，方便了人们餐饮生活的同时，也为一些资金年前最后一波割韭菜提供了机会。

01
预制菜热情被点燃
按照餐饮行业的说法，预制菜即烹饪后食用、加热食用以及开袋即食食品，方便面、罐头、火腿肠等都属于预制菜范畴。不仅如此，在很多餐厅及连锁餐饮机构中，也大量使用预制菜，它们经过简单加热调制后就可以端上餐桌，大大节省了烹饪时间。
但B端市场和传统的速成食品，并不是近期预制菜概念火热的原因。相比已经相对成熟且竞争激烈的B端预制菜市场，C端高品质预制菜消费热，才是挑动资本神经的核心原因。由于近期疫情管控形势趋严，各地倡导就地过年，刺激了预制菜市场消费，对于很多年轻人而言，预制菜成为最佳年夜饭选择。
“宅经济”、“懒人经济”令外卖逐渐取代了“低营养”的泡面，而预制菜这种更有营养的食品，因为可以解决Z世代不会做饭、不想做饭的难题，也开始与外卖竞争。在外卖的大本营饿了么APP上，已经开始有商家售卖预制菜。
与通过中央厨房迅速实现标准化的西式快餐不同，中餐标准化一直以来难度较大，预制菜过去受到市场忽视，也是源于产品单一和众口难调。如“预制菜第一股”的味知香，其核心市场为华东地区，也是因为公司目前的产品，较为适合该区域消费者的主流口味。

味知香在华东地区收入占其营收的95%

现如今，"预制菜=方便食品"的概念早已过时，并且进一步突破过去米面、火锅、烧烤、水煮菜等品类，丰富的产品品类，也使预制菜能够在今年得到消费者的认可，进而成为一种消费潮流。
《正经社》分析师发现，近期热门的预制菜产品，往往以套餐形式出售，包含丰富的菜系，大大丰富了消费者的选择区间。而价格也从几百元到上千元不等，进一步拉高了预制菜的利润空间。
相比为B端供应预制菜的低利润，通过品牌和口碑拓展高利润的C端市场，成为诸多上市公司进入预制菜领域的原因。如福成股份对外宣布为海底捞、紫光园等大型客户代加工预制菜，还会通过京东网络店铺、社区团购进行预制菜销售。其它如得利斯、安井食品、龙大美食等上市公司，近期也纷纷发声，看好预制菜市场的发展，或是有相关产品，或是计划扩大预制菜生产能力。
这背后不仅有资本概念推动，也是各公司看到C端预制菜虽然价格并不便宜，但在菜品样式不断翻新下，需求却不断高涨。如知味观、西贝莜面村等知名品牌销售的预制菜产品，在一些电商平台的月销量已经破千。
虽然关于预制菜是否健康的争论一直不休，保质期长达几周乃至几个月的预制菜料理包，难免让人对营养安全产生疑虑，但对于很多年轻消费者而言，能够实现“快速上桌”的预制菜，并且照顾到各地饮食习惯的交融，已经落入了“真香”定理。
02
概念股成色不足
餐饮行业已经许久没有这么热闹过了。上一次还是海底捞的上市，但那不过是一家企业的资本狂欢和事后的疯狂割韭菜。
据《正经社》分析师统计，这次预制菜概念热可谓“雨露均沾”，至少有20家上市公司因为预制菜概念在近期收得涨停，而他们大多数都是餐饮企业，并且概念公司还延伸到水产、养殖和食品加工企业，甚至连全聚德都上车了预制菜概念。
然而，预制菜真的能改变餐饮食品板块低估值的现状吗？《正经社》分析师认为难度很大。因为从一些电商平台的反馈和消费者的评论可以看到，大部分购买者，是基于年夜饭等目的选择预制菜，这个市场并未培育出日常消费习惯，且目前宣传的预制菜，也多以大型家庭聚餐为卖点成套出售，价格高、利润率高，但返购率低。
而且预制菜并非过去的速成食品，消费者需要的是丰富多样的预制菜产品，以及口味的本土化。像全聚德的烤鸭礼包已经售卖多年，它虽然可以被视为预制菜，但难以给全聚德带来业绩提升和市场影响力扩大。
真正入局预制菜的企业，必然是在菜品上有足够的深入研究。在味知香的招股说明书上，公司主营的半成品菜数量已经达到200种，2020年肉禽、水产、其他产品的销售占比总收入分别为70.1%、25.7%、2.9%，毛利率近30%。

味知香（发行人）与可比公司主营业务毛利率对比

为了提升产品品质和规模，味知香也付出了更多代价。其宣称，为了满足消费者不同的饮食需求，半成品菜企业要预备数十甚至上百种菜品种类供消费者选择，甚至菜品数量不断增多导致公司采购、生产、运输等环节管理难度的上升。
不过，产品线清晰、处在黄金赛道也让味知香业绩快速提升，从收入增速来看，味知香2018年至2020年收入同比增长分别为29.9%、16.4%和14.8%；净利润同比增长分别为37.3%、21.3%和45%。2021年前三季度，收入同比增长23.7%，净利润同比增长9.2%。
而另一家预制菜的热门龙头得利斯，虽然也以肉类产品为主营，但主要是低温肉制品、中式酱卤产品、牛肉系列产品，线上店铺有天猫旗舰店、京东自营店与POP旗舰店等，但公司的毛利率不过10%，在C端销售的预制菜，主要是各类火腿产品。
得利斯公告称，2020年度及2021年前三季度，预制菜相关产品营业收入占公司整体营业收入比例分别约为11.22%、9.79%。其中，2021年前三季度预制菜相关产品毛利率与净利率分别约为20%、2.78%。
同样是预制菜概念股，哪个是真正深耕C端预制菜市场，哪个是传统的速成食品，从毛利率和产品种类一眼便知。而且还有更多的追逐概念的公司，也不难识别。比如，国联水产公告与盒马合作，共同对水产品预制菜品进行深度开发；春雪食品在投资者互动平台上宣称，公司的鸡肉调理品已经属于预制菜的范畴；龙大美食宣称，为单一的餐饮客户提供的预制产品，年销售额已过亿元。
一些企业也明白自己与预制菜的关系的确太过牵强，一方面宣称将进入预制菜市场或者有相关业务，一边也介绍预制菜只占公司营收很少份额。如金陵饭店公告控股子公司采用预制菜的生产模式，但该子公司2021年前三季度营业收入占本公司营业收入不足5%，目前尚处于起步阶段。
中餐烹饪方法十分丰富，“煎炒烹炸煮炖焖，腌卤酱拌生烤蒸”，对于预制菜市场来说，这个行业的门槛很低，凡是能够制作半成熟食品的企业，都可以自称生产预制菜。但这个市场的隐藏门槛又很高，因为检查这些企业业务能力的，不是注册会计师和财务报表，而是消费者的评价。
03
炒作浪潮尚未停歇
在推高预制菜概念股过程中，两股力量起到了关键的作用。其中一个是券商机构，券商机构第一时间发布各种关于预制菜概念的研究报告，进一步点燃了餐饮行业的投资热情。
谨慎一些的如国海证券研报指出，预制菜行业刚刚起步，竞争格局极其分散。主要参与者可以分为五种类型：专业预制菜企业、农牧水产类企业、传统速冻食品企业、餐饮企业、零售企业。不同类型的参与者各有的优劣势，也有不同的产品模式和渠道模式。
而激进的如山西证券发布研报指出，2021年中国预制菜空间规模预计达到3400亿元，同比增长18%。未来3-5年中国预制菜行业有望成为下一个万亿餐饮市场。国海证券测算，预计2026年预制菜行业规模有望超4000亿元，2021-2026年CAGR达到15%左右，其中B端预制菜规模超3000亿元，C端预制菜规模超1000亿元。

图片来源：山西证券研报

面对行业的一片大好，也有券商指出，中国预制菜肴的加工起步较晚，七成以上预制菜加工企业仍处于小、弱、散的状态，没有形成较为完备的商业经营模式，产品单一，无法保证产品质量及食品安全。
这点明了预制菜市场的缺陷，以及亟待解决的问题。《正经社》分析师认为，预制菜市场尚未出现龙头企业，消费需求则不断高涨，这给了餐饮行业公司进入该细分市场的动力，但能否迎合市场，则需要各企业做足内功。
而另一个推动预制菜概念热的，便是资金的炒作。比如，在国联水产的龙虎榜数据中，在预制菜概念刚刚启动时，机构和游资还存在分歧，而在1月14日推动公司量价齐升时，已经显示出了强烈的买盘意愿。同样的情况，也发生在得利斯、福成股份身上。