近两日，市场上突然爆出关于中国央行通过ETF（交易所交易基金）买入A股的建议或传闻，引发广泛争议。这个消息最早来自野村证券，因此有人猜测这个建议很可能是受日本市场的启发。那么，日本央行直接入市的背景是怎样的？其经验是否适用于中国呢？
二级市场救市对A股投资者来说并不陌生，香港、台湾、日本的股市都有过政府直接在二级市场救市的先例，但此种救市都属于维稳性质，最后都会谋求退出。但是，2010年后的日本央行入市则具有完全不同性质，其目的是提高本国投资者的风险偏好，把日本国民手上巨额储蓄“赶”到股市，并促进公司投资，推动经济增长。也就是说，其入市动机不再是为金融稳定，而是充当货币政策工具，因此具有长期性。截至2018年一季度，日本央行共投入1830亿美元，拥有整个ETF市场75%的份额，成为800多家上市公司的主要股东。
不难看出，野村证券对A股的这个建议不是着眼于短期市场稳定，而是类似于日本央行2010年以后那样，把股市当作货币政策传导工具。然而，这个建议忽视了中日两国国情的巨大差异以及股市低迷原因的不同。
日本股市投资者缺乏风险偏好与全社会失去风险偏好是一致的，其原因有二：一是历史上房地产泡沫和股市泡沫破裂重创了整整一代人，甚至影响了泡沫破裂后出生的年轻人的价值观；二是不断减少的人口和长期的通缩环境，加剧了人们的不安全感，储蓄而不是投资、回避风险而不是承担风险成为许多人的本能。按照日本学者大前研一的说法，在这种“低欲望社会”里，即使股市分红回报达到3%，人们仍然宁愿把钱存在银行获取几乎为零的利息，个人投资者基本上已经退出了股市。
最近20多年来，日本经济对传统的财政政策、货币政策越来越“免疫”，于是，决策者在“死马当活马医”心态下不断进行各种尝试，央行直接在股市买入ETF就是其“医死马”的创新之一，它悄悄地重新定义了央行的功能和角色，是福是祸尚不得而知。
日本是目前全球唯一一个在人口不断减少环境下管理经济的大型经济体，前瞻性地关注日本的情况对中国来说非常有必要，它有助于我们制定正确的经济战略，降低未来的风险，但笔者并不认为日本眼下的政策实践对我们目前政策有多大的借鉴价值。中国股市低迷、投资者风险偏好低迷目前看主要是周期性的，是受经济减速和国际经济环境的影响，而不像日本那样是长期性和结构性的。提振中国股市的主要途径应该是恢复经济活力，消除各种不确定性因素，同时改善公司治理、完善股市制度。
当然，不论是针对极端行情的短期维稳，还是像日本那样视股市为货币政策渠道直接介入二级市场,在一定程度上会产生降低市场流动性、干扰市场机制、增加不确定性、引发额外波动等负面效果，这也是各国央行对直接入市十分慎重的最重要考量。
抢购家电汽车 北上资金净买入创今年新高
2019-1-10 证券时报网
1月9日，在汽车家电消费新政将出台背景下，消费板块整体强势，并带动大盘走高。互联互通市场也受到提振，北上资金净买入近68亿元，创下2019年以来单日最高水平，也是近一个月新高。成交活跃股中，北上资金积极抢筹格力电器，净买入居首，美的集团、青岛海尔等也获加仓，上汽集团获增持。
“南冷北热”局面持续
统计显示，昨日通过沪、深股通的北上资金净买入分别约39亿元和近29亿元，纷纷刷新了今年以来最高纪录；同日，恒生指数收涨2.27%，但南下资金通过港股通趁机出货，净卖出5.5亿港元，继续维持“南冷北热”局面。
A股市场中，当天多达664只沪、深股通标的收涨，超过下跌个股数量。受鼓励汽车家电消费新政将出台的消息刺激，汽车、家电板块均大涨，两地市场汽车、家电个股迎来密集涨停；互通标的中，A股众泰汽车、长城汽车、海信家电等录得涨停，港股通标的海信家电、长城汽车、吉利汽车等涨幅超过8%。
对于行业消费新政，光大证券指出政策刺激过后存在一定的市场扰动。因为通过保有量、人口、收入、价格、需求等多维度的数据分析，目前家电这类耐用消费品整体需求的价格敏感度较低，真正对农村家电消费需求起到支撑作用的是农村整体消费能力的提升，政策刺激更多的是促进产品间的替代和部分更新需求的释放。行业来看，今年家电需求放缓趋势还在延续，基本面也依旧处在寻底的过程中，预计低风险偏好的长线资金仍会选择拥抱龙头
