兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 [复制链接]

目前科创板中允许实施同股不同权的AB股制度，这是一部分企业在某个特定发展阶段所需要的。但在这基础上，如何防止权力被滥用，搞少数人控制、内部人控制，侵害广大投资者的合法权益，则也是需要认真考虑的问题。最高人民法院在相关意见中，明确表明如果出现上述状况，则上市公司依据同股不同权的规则通过的相关决议，则是无效的。如果借此掏空上市公司资产，上市公司有权利要求其承担民事赔偿责任，公司不起诉的，其他股东可以提起代表诉讼。这样的制度安排，对于在同股不同权的情况下维护普通投资者利益，避免少数股东权力的无限膨胀，将其牢牢束缚在法律的笼子里，还是有着很积极的作用，在某种程度上也是填补了以往制度安排上的一项空白。

我国《证券法》正在修改，强化加大对证券犯罪的处罚力度，无疑是此次修法的主要内容。而针对科创板的特殊情况，最高法院发表相应的意见，提出了在现行环境下对科创板中可能的违法违规行为的处置意见，解决了市场发展中的一大司法难点，同时也提示了依法治市的基本原则，在一定程度上解决了犯罪与处罚对象错位的问题，顺应了民意，也代表了未来证券法规理念发展的方向。对于科创板的平稳起步与健康发展，以及整个中国资本市场的有序前行，必将产生积极的推动作用。

　合法炒股是对国家建设的支持，在当前的市场环境下，虽然算不上重要利好，但起码表达出一种态度。对符合条件的机关工作人员来说，将其合法财产以合法方式投资于证券市场，是对国家建设的支持，其证券投资行为得到了肯定。不过，对于机关工作人员从事正当的证券交易活动，不仅需要建立在合法合规的基础上，而且还应该列出红线。其中就包括了上市公司主管部门掌握内幕信息的相关人员，监管部门、交易所等任职的相关人员，亲属在证券、基金等机构任职的相关人员以及掌握内幕信息的机关工作人员等，都是属于不得买卖股票的情况。

机关工作人员炒股的现象，其实也早有存在，但长期以来，缺乏明确的政策态度。但是，在近期的公开表态中，实际上也表达出一种态度，对长期看好中国经济以及中国资本市场发展前景的投资者来说，也是吃下了一颗定心丸。不过，在市场讨论机关工作人员可否炒股问题的同时，还有一个群体却长期处于限制炒股的状态，那就是国内的证券从业者。按照规定，交易所、证券公司、证券登记结算机构及证券监督管理机构等从业人员，在任期或者法定限期内，不得直接或以化名、借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。

事实上，经过了这些年来国内证券市场的快速发展，证券从业者的数量已经非常庞大，与证券从业者相关联的亲属人数同样庞大。不过，对于证券从业者，本身有着不少的区别。例如接触基层业务的证券从业者，这类从业者一般很难获取最核心的信息，只是比较普通的证券从业者。又如，与市场信息非常接近，且很容易拿到第一手资料的证券从业者，但对于这类从业者，则可能属于管理治市相关的从业者，对市场数据乃至政策信息有着一定的获取优势。站在投资者的角度，最容易接触的莫过于基层证券从业者。然而，虽然他们属于直接或间接参与证券市场投资咨询或相关业务的从业者，却因长期无法参与股票投资，在证券市场的实践交易经验甚至比不上一名资深的股票投资者。或许，对于基层证券从业者而言，他们可掌握的市场信息未必会比资深投资者具有优势。不过，因他们在券商营业部工作，可能会对最新政策及上市公司公告信息等内容比较敏感，会为客户提供一定的参考需求。但是，从实际情况分析，基层证券从业者可掌握到的市场信息及数据，往往具有一定滞后性。

对于国内证券从业者来说，在当前竞争激烈的环境下，不仅需要提升自身的业务能力以及后续服务水平，而且更需要增强理论知识以及实践操作能力。但是，多年来，即使证券行业从业者准入门槛不低，但过多注重于理论知识，而实践分析能力却存在明显的差异化。或许，站在更好服务投资者，不断提升从业者综合能力的角度出发，有针对性部分放开基层从业者的炒股限制，可能会存在一定的需求。但是，在实际情况下，若采取部分放开，则仍需要明确红线，且需要对相关联证券账户实施备案，实时监控从业者异常交易的行为等。

对于掌握核心市场数据及市场信息的从业者，则并不建议放开炒股限制，仍需要严守限制炒股的红线。究其原因，与基层从业者相比，这类从业者掌握着较强的信息优势，稍有不慎可能会牵涉到内幕信息、老鼠仓等行为，在自律性不强的背景下，对颇具敏感性的从业者，仍需要保持限制。

实际上，对于证券从业者而言，可否放开炒股限制，仍然可以区别对待。但在现实情况下，却时刻考验着从业者的自律性与诚信度，同时仍将考验证券市场的法律震慑力以及监管治市能力。或许，在放开证券从业者炒股限制之前，市场仍需要做足基本功，做好充分的准备，待时机成熟后再考虑有序放开。

受沽空机构 Bonitas 唱空影响，在港股上市的羽绒服企业波司登6月24日盘中闪崩，并创下上市以来最大的跌幅。该沽空机构称，自2015年以来，波司登捏造了 8.07 亿元的净利润，多报了174%！公司董事局主席高德康从公司抽走20亿元现金和股票，最后它指出波司登股票的最终价值为零。沽空报告发布一天后，波司登很快就给出了回应。6月25日早间，波司登在港交所发布公告，直接否认Bonitas报告中对公司之所有指控。与此同时，波司登对报告中的主要指控进行了整理和总结，并逐一做出澄清。不过，在我看来，波司登澄清公告中缺乏具体的财务数据这一点，也容易让人生疑。如果后面无法拿出足够有力的证据，此次的沽空报告仍会给波司登带来巨大的负面影响。

当一家上市公司遭到沽空机构质疑的时候，否认指控是企业常见的公关现象。波司登也在再次遭到沽空机构的狙击时，通过再发澄清公告，否认了所有指控。从目前情况来看，Bonitas揭示和监督上市公司的财务欺诈等违法违规行为已成惯用手法，但波司登想要洗清自己被做空的指控，仍需用事实说话，甚至可以采取诉讼手段。事实上，近年来，遭遇海外沽空机构做空的不止波司登一家企业，还有一些企业为此损失惨重。

一般而言，沽空事件往往存在两种可能性：有一种可能是沽空机构通过与对冲基金、会计师事务所、律师事务所联手，制造、传播虚假信息，以达到操控股价、从中牟利的目的。另一种可能是波司登确实存在他们沽空中的一些问题，这需要看在未来的几天波司登如何回应。凡事有利有弊，这些沽空机构似乎可以起到类似第三方监督机构的作用，在一定程度上对波司登等存在问题的企业起到了揭露和威慑的作用。

近年来，国外沽空机构在全球资本市场上十分活跃，港股市场的中资股频频被恶意做空，例如前些年的辉山乳业、德普科技、汉能薄膜发电等，都成为“受害者”，更有不少投资者亏得一塌糊涂。沽空机构的恶意做空对象不是随便找的。每当有沽空机构发布针对于港股上市公司的看空报告时，香港监管机构往往会首先对被看空的机构进行调查。如果真的发现问题，沽空机构的看空报告自然不属于恶意做空，反而可以对监管部门的调查起到积极的推动作用。但是，如果沽空机构发布的看空报告不属实，香港的监管机构也没有办法，因为绝大多数的沽空机构都在海外，且这些机构可查到的信息中并没有参与被看空公司股票的交易，因此也无法制裁。

上周，A股携4758亿的日均成交量站上3001点。但是本周，在中信证券清仓式减持中信建投等利空消息打击下，上证50、沪深300、中证500，上证综指、深成指、中小板、创业板分别收出周阴线。
　　不过，在“五穷”之后，6月份并未出现大多数人预料的“六绝”，而是收出了7.39%、5.39%、0.78%、2.77%、2.86%、3.33%、1.88%的月阳线。

导致本周市场在3000点关口踌躇不前的原因，除了科创板开发新股之外，有些媒体宣传的“A股今后将拥抱核心资产，其他股都会像港股那样‘仙股化’”的舆论，也惊吓了不少投资者。
　　A股真的会像港股那样“仙股化”吗？我认为，必须先弄清港股“仙股化”的状况及其来龙去脉，将之与A股进行全面比较，才能得出结论。

股价结构不同。香港股市现有股票将近2500只。据数据，目前股价低于1港元的股票高达1252只，竟然占了整个港股的52%。其中股价低于0.1港元的个股就有245只，占整个港股的比例超过10%，这是绝大多数A股投资者都不知道的数字。
　　按照香港股市股价低于1港元便被称为“仙股”的标准，A股“仙股化”则不复存在。在A股市场中，股价低于1元的个股仅有3只，且都是即将退市的股票；股价低于2元的个股也仅50只。这与港股简直有天壤之别！

上市规则不同。根据港交所披露的上市规则，主板的企业财务要求，只需满足以下三项中的一项，即可上市：1、三年累计盈利超过5000万港元，市值超过5亿港元；2、最近一年收入超过5亿港元，市值超过40亿港元；3、最近一年收入超过5亿港元，市值超过20亿港元；经营业务有现金流入，前三年营业现金流合计超过1亿港元。
　　香港创业板上市要求更低，只需经营业务有现金流入即可，即前两年营业现金流合计超过3000万港元，市值超过1.5亿港元。
　　如此宽松的上市规则，决定了港股上市公司难免泥沙俱下、鱼龙混杂，埋下了港股“仙股化”的祸根。
　　而A股至今实行的是核准制。无论是沪深主板，还是中小板、创业板，上市规则都比港股市场要严格得多，一般要求连续3年盈利5000万以上。

哪怕是正在搞注册制试点的科创板，对上市的质量要求也很高。不仅对科创性质的界定很严，而且在等待上交所受理阶段，以及在受理之后，都要由专家委员会反复质询要求回答，信息还向社会公开，接受公众的质疑。并要求承销商和中介单位承担法律责任。此后才能进入上会审核程序，最后还需通过证监会的注册程序。许多业内人士反映，科创板的注册制，绝不比其他板的审核制的审核标准低！
　　从上市公司的入口端从严把关，这就为A股“仙股化”设置了第一道强力屏障。

发行制度不同。香港推行注册制，只要符合港交所条件的公司，都能上市，而且上市流程很快。很多公司发行价就低于1港元，甚至0.1港元左右。例如，2019年上半年，共有66只新股在香港上市，其中发行价在1港元以下的有24只，占比36%。募集资金低则只有1500—2000万左右，大多数集中在5000—2亿港元之间。可以说，低价发行是造成港股“仙股化”的最重要原因。

而A股新股发行迄今都是施行核准制，包括刚开始试点注册制的科创板，29年来没有一只新股发行价低于1元；发行价低于2元以下的新股仅86只，占比不到3%；发行价在10元以上的股票，高达1912只，占比74%。很多年来，A股企业为了利益最大化，上市公司和中介过度包装业绩，参与新股发行价竞价的机构也是就高不就低，致使发行价高企，50—80元发行价、70--80倍市盈率发行的新股比比皆是。

现在的低价股看起来低，其实复权价都很高。统计显示，当前低于2元的50只低价股中，其中有5只发行价低于2元。并且，这50只2元以下的个股，自2010年以来，都有过一次10送转10股以上的纪录。其中*ST雏鹰、乐视网、和邦生物均有过3次10送10以上的纪录，复权价都在15元以上。