兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 [复制链接]

对比海外成熟市场，以美国、欧盟、日本等国家地区为例，有数据显示，在股票与房地产的总市值比例分析，基本上呈现出相对均衡的状态。简而言之，则是在上述地区中，股票市值与房地产市值的整体差距并不大。与之相比，中国房地产总市值却远高于中国股市的总市值，差距接近十倍，即中国房地产总市值65万亿美元，中国股市总市值6万亿美元左右。按照中国房地产的总市值规模，相当于美国、欧盟、日本的总和，而中国股市的总市值也仅有美国股市的五分之一、欧盟市场的三分之一左右。

相比于房地产，未来股票市场的市值增长潜力可能会更大。不过，在科创板试点注册制的背景下，未来股票市场的退市率会显著提升，简而言之就是股市潜在的黑天鹅现象会逐渐增多，股票投资风险仍然不可小觑。或许，在机构化时代下，股票市场的盈利模式与交易规则会发生较大程度上的变化，散户持续赚钱难度也会有所加大。至于国内房地产市场，因房产投资的依赖度高，估计发生大涨大跌的概率也不大，更可能采取以时间换空间的方式化解房地产市场的价格虚高风险。

6月21日下午，《最高人民法院关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》发布。这是最高法历史上首次为资本市场基础性制度改革安排而专门制定的系统性、综合性司法文件。

《若干意见》主要包括四大方面，共有17条意见，涉及信息披露违规、证券欺诈纠纷、证券公司诱使开户、注册工作人员收受贿赂等多个方面。

民生证券董事长冯鹤年在接受澎湃新闻记者采访时说，《若干意见》体现了法治先行的原则，科创板的筹备虽然时间短、任务重，但准备却非常充分。之前市场可能会担心，在现行的法治环境下，推科创板能不能行？《若干意见》的问世让这个问题有了答案。

从内容上看，《若干意见》主要有三大重点。一是针对本次改革创新举措提出了配套司法保障意见；二是针对可能发生的违法违规行为提出了依法提高资本市场违法违规成本的司法落实措施；三是按照改革精神对完善与注册制改革相适应的证券民事诉讼制度提出了司法改革措施。

冯鹤年对澎湃新闻记者说：“民事赔偿的要求、行政诉讼制度等，在这里都有反映，尤其对发行人和中介机构的责任，说得比较到位。资本市场有了二十多年，但针对科创板，尤其是注册制的制度是全新的，出台这个意见非常及时，贯彻了以信息披露为重心的原则，比如对虚假披露的责任。还有中介机构对于投资者保护，也讲得比较到位。对我们来说，作为券商，有这么一个文件，压力还是比较大的，这意味着，中介机构的责任更大了。除了对招股书需要承担责任，还对券商的经纪业务提出了要求，投资者适当性的要求如果没有做到位，也要进行赔偿，这是过去法律没有明确的。我觉得这份文件总的来讲，还是加大了中介机构的责任。大家更需要敬畏法律，这也正是证监会主席易会满上任初期所讲的‘四个敬畏’中的‘敬畏法治’。”

作为全国政协委员，吕红兵此前曾就科创板与注册制的司法保障问题提出过提案，建议设立上海金融法院并加强其建设，让他欣喜的是，此次《若干意见》第3条明确要求，为保障发行制度改革顺利推进，在科创板首次公开发行股票并上市企业的证券发行纠纷、证券承销合同纠纷、证券上市保荐合同纠纷、证券上市合同纠纷和证券欺诈责任纠纷等第一审民商事案件，由上海金融法院试点集中管辖。

吕红兵对澎湃新闻记者说：“早在9年前，我作为上海市政协委员，与时任上海证监局局长张宁、时任海富通基金管理公司督察长谢荣兴一起，率先提出在上海设立金融法院；去年全国政协会议期间，我和东方财富信息股份有限公司董事长其实等再一次提出这一建议。此后上海金融法院应运而生。在今年全国两会上，我又进一步提出一个提案，即进一步加强金融法院建设，为科创板与注册制提供优质司法保障的建议。”

从文件整体来看，吕红兵认为，科创版与注册制最大的特点是创新，最大的优点是改革。例如发行上市条件的包容性、公司治理的同股不同权、审核与监管工作的自律性、发行与交易行为的市场化、投资主体的适当性等等。而《若干意见》正是针对上述创新机制与改革制度，针对性地从司法审判的角度给予规制，体现了司法政策的创新性与改革性。

第一，对于证券交易所经法定程序制定的科创版发行、上市、持续监管等业务规则，只要不违反法律法规强制性规定，人民法院在审理案件时可以依法参照使用，这体现了人民法院尊重资本市场发展规律、保障交易所依法实施自律性监管。

第二，针对科创板上市公司进行的差异化表决权安排，人民法院要依法认定其有关股东大会决议的效力，但同时也强调禁止特别表决权股东滥用权利，防止制度功能的异化，体现了司法政策对“同股不同权”安排的认可，并做出了“同股不同责”的法律界定。

第三，依法界定证券公司投资者适当性管理民事责任，对于因未履行投资者适当性审查、信息披露及风险揭示义务给投资者造成损失的，证券公司应当承担赔偿责任，体现了司法实践对科创板投资者适当性制度的具体的、落在关键处的、有效力的落实。

第四，要立足于用好、用足现行代表人诉讼制，对现行民事诉讼法规定的共同诉讼制度在证券民事诉讼中的应用做了具体规定，既针对科创板市场的民事赔偿案件本身，又对推动完善符合我国国情的证券民事诉讼制度具有指导意义。

事实上，这一周央行通过结构性政策措施和连续的资金投放，让各个资金面利率均呈现大幅下降态势。根据统计数据显示，从6月14日到6月21日的一周来看，央行公开市场净投放规模达到了4250亿元，远远大于此前6月7日到6月14日一周净投放650亿元的规模，仅次于5月最后一周5100亿元。

在央行全力呵护下，各个资金面利率价格全线下滑。6月21日，上海银行间市场拆借利率(Shibor)全线下行，隔夜拆借利率跌到1.112%，创下2015年6月份以来新低。而银行间质押回购隔夜利率(DR001)盘中跌到0.9%，更是刷新近10年最低点。

　6月21日，从银行间市场质押式回购利率来看，存款类机构隔夜回购利率(DR001)，下跌12.87bp，盘中最低跌到0.9000%，刷新了2009年9月份以来的最低点。但从收盘均价来看，报1.1007%，刷新2018年12月28日以来低点。

在央行的全力呵护下，同业存单市场在本周进一步全面显著回暖。根据统计显示，上周，同业存单净融资规模为-880.00亿元。其中，发行总额达5121.90亿元，平均发行利率为3.1811%，到期量为6001.90亿元。

5月13日，在巨大的轰鸣声中，4架大型民航客机先后稳稳地落在北京大兴国际机场的四条跑道上。初绽新颜的北京大兴国际机场，等级、跑道长度等指标在全球机场中领先。北京大兴国际机场壮丽宏伟的外观背后，更有一笔影响深远的经济账：主体工程投资高达800亿元，投入使用后将产生巨大的带动效应。

众多像北京大兴国际机场这样利国利民的大工程，对投资稳步回升有重要拉动作用。今年前5月，全国固定资产投资同比增长5.6%，增速平稳。其中，基础设施投资同比增长4%，比去年全年提高0.2个百分点。