兵马投资：验证2019是极其困难的一年，目标直指1664，希望不被言中 [复制链接]

此后，审计部门将此结果移交给税务局部门，某省税务局开展了医药咨询行业专项风险应对工作，其中就提到在一段时间内，该省医疗咨询业纳税人数量陡增，部分市的少数县(市、区)登记注册为医药咨询业的小规模纳税人达千余户，开具增值税发票金额呈暴发式增长态势、虚开增值税发票的风险突出。“某地当时招商了许多医药服务类企业，结果差不多全军覆没，所有开具咨询费、推广费之类的医药服务公司都被锁定，判定为虚开发票。”上述行业人士告诉记者。

一位地方行业协会的人士告诉记者，此次会计检查深入之后，将会暴露医药行业的问题，比如包括监管部门、医院、医生的问题，诸如计算在营销费用内的地方大型医药行业的会议费用。

两票制改革、“4+7”带量采购以及一系列政策监管显示了监管方对于药企中间缓解特别是销售费用“猫腻”的关注，而在业内人士看来，其目的最终指向了药企研发和流通费用的倒挂之困。
　　在经济观察报获得一份2017年的报告中显示，公立医院药品成本中生产研发的成本仅占药品价格的四分之一多一点。最大的成本是在终端的医院环节，特别是院方公关、医生回扣、统方费用以及医院加成，药价虚高，这已经成为公开的“秘密”。

在2017年的3月召开的“构建更规范更具价值的中国医药(13.220， -0.14， -1.05%)行业临床学术交流体系暨医药代表登记备案制度研讨会”中发布的一份报告显示，我国医药行业销售支出费用在收入的平均占比已经超过40%，甚至部分医药企业已经超过了50%接近60%，与国外创新型医药企业不足30%的销售费用占比形成了鲜明的对比。

厦门国家会计学院副教授、财政部政府会计准则委员会第一届咨询委员刘用铨告诉记者，中国的医行业药有一个比较普遍的倾向，销售费用高于研发的投入，与国外的医药公司相比，研发低很多，而销售费用中会有很多不规范的东西，诸如研讨会议费，专家咨询费，就连医院这边也有一些变相的补贴，需要改变的就是营销投入再大，不应该大于研发投入。

为了更好的解决药价虚高的问题，解决流通环节的问题，国务院办公厅下发《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》(国办 发〔2017〕13号)明确提出：食品药品监管部门要加强对医药代表的管理，建立医药代表登记备案制度，备案信息及时公开。医药代表只能从事学术推广、技术咨询等活动，不得承担药品销售任务，其失信行为记入个人信用记录。

上述医药行业人士告诉记者，很多医药代表学的医学专业，对于药品、医疗器械都是非常专业，很多医生对药品的了解使用以及医疗器械比如心脏支架的操作都是销售也就是医药代表教的。

　　“以前医药代表是个专业的岗位，受到尊敬，去医院都是院长接待，传授知识，现在是医院门口的横幅是医药代表禁止入内。”医药行业人士感叹变化之快。

2018年11月15日，以上海为代表的11个试点地区委派代表组成的联合采购办公室发布了《4+7城市药品集中采购文件》。其中规定：“化学药品新注册分类批准的仿制药品目录，经联采办会议通过以及咨询专家，确定采购品种(指定规格)及约定采购量”。业内称为带量采购。试点地区范围为北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市(以下简称4+7城市)。首批带量采购已经于今年3月份落地。

中华全国供销合作总社党组副书记、理事会主任刘士余同志涉嫌违纪违法，主动投案，目前正在配合中央纪委国家监委审查调查。

刘士余简历

　　刘士余，1961年11月出生，汉族，江苏灌云人，工学硕士。

　　1987年开始先后在上海市经济体制改革办公室、国家经济体制改革委员会工作。

　　1994年11月起先后任中国建设银行房地产信贷部副主任，中国人民银行银行司助理巡视员、副司长，中国人民银行监管二司副司长、司长，中国人民银行办公厅主任、党委办公室主任。

　　2004年7月任中国人民银行行长助理、党委委员。

　　2006年6月任中国人民银行副行长。

　　2014年10月任中国农业银行党委书记，2014年12月任中国农业银行董事长。

　　2016年2月任中国证券监督管理委员会主席、党委书记。

　　2019年1月任全国供销总社党组副书记、理事会主任。

　　2019年5月19日，涉嫌违纪违法，主动投案，配合中央纪委国家监委审查调查。

随着境内资本市场对外开放力度不断加大，海外资金持续增加了对A股市场的投资，特别是去年下半年以来，通过陆股通形式进入A股的资金(俗称为北向资金)明显增加，呈现稳定的净买入现象，客观上对提振境内投资者的信心起到了不小的作用。当然，在今年4、5月份，北向资金出现大规模净流出，对当时股市的下跌也起到了推波助澜的作用。也因为这样，时下境内投资者对于北向资金的动向高度关注，有的还将其称为“聪明资金”，视为买卖操作的风向标。

现在外资进入A股的渠道很多，包括QFII、RQFII、陆股通等，另外在境内生活的海外人士，也可以开通A股的投资账户。在这些渠道中，QFII的历史最长，目前开放的额度是3000亿美元(实际使用数量没有那么多)，而近几年才推出的陆港通，则以手续简便，无需换汇且没有年度投资规模限制等特点异军突起，发展很快。同时，由于在沪深交易所的行情系统中即时发布其买入与卖出状况，因此人们很容易了解到这些北向资金的动向，再经过媒体的宣传，自然其影响就比较大了。不过，应该明确的是，北向资金只是进入A股外资的一部分，且就目前入市的总量而言，还是QFII多一点。至于在境内的外籍人士买卖A股，这种状况虽然有，但规模很小，基本可以忽略。

北向资金是否像一些舆论描述的那样属于“聪明资金”呢？其实，现在来看相当数量的北向资金是投资海外被动跟踪型的ETF基金，这些基金通常不会主动进行仓位调整，而其所进行的买入或卖出交易，在相当程度上是与基金遭遇的申购与赎回有关，如果有净申购，基金钱多了，就会通过陆股通净买入，反之亦然。

研究证明，这些基金的申购与赎回，在很大程度上与国际市场有关，在国际市场风险偏好提升时，买入股票的人多，基金也就往往出现较多的申购。去年下半年，虽然境内市场低迷，但国际股市表现良好，这也就促使了进行全球配置的资金会申购投资股指相对便宜的境内A股。而到了今年4、5月份，国际股市出现下跌，投资者避险情绪增高，自然会有人选择卖出股票，再加上此时A股市场已经积累了一定的涨幅，所以赎回投资A股基金的现象也就多了起来，反映在这些基金的操作上，也就表现为北向资金的净卖出了。

进入6月份，多个国家的央行表达了降息的动向，美股持续走好，市场风险偏好再度提升，于是资金又开始申购基金，A股也就重新获得了北向资金的净买入。从这个角度来说，“聪明”的应该是那些不断调整所持有的基金仓位的资金，而这些资金重点关注的是国际市场的走势，影响其进退的主要是风险偏好上升还是避险情绪升温，与A股的走势其实并没有太直接的关系。从这个意义上讲，如果只是以北向资金的净买入或净卖出作为投资决策的依据，恐怕是不合适的，至少在这里内外资的决策依据不尽一致，并且存在一定的时间差。

在金融国际化的大背景下，资本市场的开放是大趋势，资金的全球配置程度会越来越高。相对来说，境内A股在国际市场上的影响力还比较有限，占海外资金的投资权重也不高，无论是QFII还是北向资金，在一般情况下其运作更多还是参照国际市场的走势。因此，作为境内投资者，需要关注北向资金的动向，但是要了解其运行逻辑，还是要看国际市场。

央行对中小银行的定向流动性支持再出实招。央行昨日公告称，决定于6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利(SLF)额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。

自6月初以来，央行就开展了一系列举措，包括对中小银行增量开展中期借贷便利(MLF)，支持部分银行同业存单的信用增信，以及定向降准在6月17日的第二次实施等，对中小银行提供定向流动性支持。

多重举措的背后，央行对中小银行的“呵护”一以贯之。维护货币市场整体平稳运行的同时，在6月9日，央行明确表态，将运用多种货币政策工具，保持金融市场流动性合理充裕，并对中小银行提供定向流动性支持。

展望下周资金面情况，一方面，税期对资金面扰动逐步增加，跨季日期也渐渐临近，逆回购和MLF共有2550亿元到期；另一方面，定向降准第二次实施将带来约1000亿元的增量资金。央行后续如何进一步呵护中小银行流动性，值得关注。