【宏观&固收】齐晟、杨畅（联系人）：生产扩张偏弱，需求延续回落——快评8月制造业PMI数据
事件：8月制造业PMI为51.3，连续25个月处于景气区间，较7月回升0.1个百分点。8月生产指数为53.3，较上月上升0.3个百分点，表明生产出现加速，但扩张幅度较往年8月相比仍在收窄。新订单指数为52.2，较上月回落0.2个百分点，表明需求延续放缓态势。
点评：
【1】中小企业景气修复。8月大型企业为52.1，较上月回落0.3个百分点，连续30个月在线上，大型企业仍在景气区间，但扩张速度延续回落；中型企业为50.4，较上月提升0.5个百分点；小型企业为50.0，较上月回升0.7个百分点，中小企业景气再度回升线上。
【2】外需回落，内需韧性。受近期国际贸易摩擦升温等影响，部分企业出口订单和原材料进口有所回落，新出口订单指数和进口指数分别为49.4和49.1，均较上月同步回落。另外，新订单与新出口订单的差值为2.8，较上月扩大0.3个百分点，指向内需仍有韧性。
【3】盈利收窄。8月原材料购进价格为58.7，较上月回升4.4个百分点，在上月回落后再度大幅上冲，指向8月PPI回升。其中，黑色、化工、纺织、金属制品等行业主要原材料购进价格指数位于60.0%以上的高位运行区间。新订单与原材料购进价格的差值为6.5，较上月大幅扩大4.5个百分点，表明8月制造业盈利或将收窄。
【4】生产积极性仍然偏弱。8月原材料库存、从业人员、在手订单为48.7、49.4、46.7，均在线下，其中原材料库存较上月回落0.2个百分点，从业人员、在手订单较上月回升0.2个、1个百分点，反映也采购积极性不足。产成品库存47.4，较上月回升0.3个百分点，表明企业产成品去化速度仍在放慢。
【5】高技术制造业继续领跑。高技术制造业PMI为54.3，较上月上升1.7个百分点，较去年同期上升2.4个百分点。其中，医药制造、专用设备制造、计算机通信电子设备制造等行业PMI明显高于制造业总体水平，且这些行业的生产指数和新订单指数均位于55.0以上的较高景气区间。
【6】内生动力仍然不足。就8月PMI数据来看，制造业景气势头略有回升。由于制造业PMI为合成指数，PMI上升主要受生产影响，但生产扩张幅度与往年8月相比，仍然偏弱。结合新订单指数较上月回落，表明需求仍然不足，整体制造业发展的动力仍然偏弱。但高技术行业和高端消费相关行业仍值得看好。
风险提示：政策变动风险。
