要点
近期我们对公司湖南、江苏、上海等地进行了追踪调研，一季度水井坊延续爆发性增长，公司的管理竞争力继续提升，渠道的服务能力显着高于竞争对手。
首先，一季度湖南、江苏、上海等主要大省的营收增速有望达到80%以上，主要原因在于核心终端的持续开发带来的旺季销售体现，同时上海等地也在开展渠道精细化管理，效果明显。湖南市场核心终端开发继续保持快速增长趋势。
其次，产品结构继续提升，井台装和臻酿8#有望达到1：1 水井坊，厂家主动通过促销、费用投入等方式推动产品结构高端化。水井坊典藏的增速显着更高，2018 年底的提价也基本得到落实，省代和二级商的库存普遍较低。
最后，公司的市场推广毫不松懈，核心终端的促销和管理效率继续通过人员配置、技术进步、扁平管理等方式实现精准营销，消费者品鉴活动继续争取新的终端和消费者，继续扎实开展，公司基本具备了开发和管理全国市场的经验和能力。
评论：
水井坊整体定价350~1800 元，四大产品能够满足商务和高端消费对高端产品新价值诉求，渠道利润稳定，显着高于竞争对手，特别是2017 年的国家宝藏等活动在快速提升品牌档次，随着体量变大，公司将有更多的营销资源用于品牌建设。
水井坊在全国化和单一市场深度营销方面均有较大的提升空间，全国仍有80%以上的空白区域待招商开发，单一市场的终端扁平管理将直接释放公司的品牌力和产品力。
建议
继续战略性看好水井坊全国爆发，维持盈利预测不变，维持推荐评级，目标价82 元，对应2018/19 年51.7/30.3X P/E。
风险
如果渠道利润不能稳定，那么全国扩张将受影响。
