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只看楼主倒序阅读使用道具楼主发表于: 2016-03-11

— 本帖被 wang007878 执行加亮操作(2016-03-12) —

　新浪美股讯北京时间10日下午消息，固定汇率、独立货币政策和国际资本自由流动是经济学上著名的“三难困境”(trilemma)，三者不可能同时获得。前美联储主席伯南克(Ben Bernanke)在布鲁金斯学会网站博客上撰文称，中国目前正面临这种“三难困境”，并提出了解决这一困境的几种办法，不过相比人民币一次性贬值和暂停资本账户自由化，他认为专门针对经济转型的财政政策支持更为可取。
　　伯南克在文中指出，中国当前的现状和政策目标可以归纳为以下4各方面：首先，中国正在进行艰难但必需的经济转型；第二，最近增速下降似乎超出了政府的预期；第三，为支持困难转型期的经济增长，中国已经通过多种方式放松货币政策，包括最近的降准；第四，中国继续改革和开放资本市场。
　　在伯南克看来，正是第三和第四点造成了中国的“三难困境”。“当经济增速放缓，而且货币宽松为主要的宏观经济应对手段时，经济不可能为国内储蓄者提供高回报，”伯南克写道。
　　因此，中国的家庭和企业会抛售人民币计价的资产，到海外去寻求更高的回报，然而私人资本流出给人民币造成贬值压力。从短期来讲，中国央行可以通过抛售外储来抵消这种压力。事实上，过去一年半中国外储下降超过7000亿美元。现在，中国仍有超过3万亿美元外储，应该有能力在一段时间内继续捍卫人民币汇率。
　　不过伯南克表示，最终中国外储将会变得过低，央行将没有意愿或能力在外汇市场买入人民币，到那个时候，人民币可能会出现快速贬值。
　　因此中国的“三难困境”就是：“如果中国想通过货币政策来管理国内需求，同时开放国际资本流动，那么将无法让汇率维持在当前水平，”伯南克写道。
　　如何才能解决这些矛盾呢？伯南克的第一个建议就是让人民币一次性大幅贬值，从而让人民币的贬值预期彻底消失，汇率在一个新的均衡点稳定下来。不过这种做法也有很大的弊端，比如可能造成金融市场动荡，以及面临挑起货币战争的指责并引发竞争性贬值。
　　第二种做法就是中国停止或逆转资本账户自由化的进程，伯南克表示。IMF总裁拉加德和日本央行行长黑田东彦就主张这么做。不过这种策略也有弊端，那就是中国将会牺牲在开放金融体系和人民币国际化上面的一些成果。况且，实施新的资本管制效果如何也很难说，因为家庭和企业有很多方法规避资本管制，比如通过贸易，伯南克写道。
　　第三个选项就是等待和期望增速回升。但等待并不是办法，那怎么办呢？“一个备选的方案就是有针对性的财政政策，通过政府支出和税收措施来专门支持增长模式的转型，”伯南克表示。
　　不过伯南克所说的财政政策并非基础设施投资，那属于旧的增长模式。他认为财政支持应该放在提高人们的收入安全上面，比如增强养老金体系，从而提升消费者信心和提高消费开支。此外，减税或退税也可以用来提升家庭的可支配收入，伯南克指出。
　　随着中国宣布提高2016年的预算赤字目标，伯南克表示中国可能正在朝这个方向前进。伯南克写道：“与货币宽松通过降低国内利率来起作用不同，财政政策可以提升总需求和近期增长，但又不会刺激资本外流。”（Tony 编译）

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2016-03-20

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