军工高估值风险获得释放，短期块有望成为反弹先锋。宏观面： 外围市场反弹，国内央行稳定汇率市场并且大额释放流动性，市场悲观情绪有所缓解，风险偏好回暖； 行业面： 军改意见发布、民进党当选执政台湾、 3 月国防军费开支预算公布、 军工科研改制有望出台、朝鲜核问题等催化剂利好继续； 数据面： 军工板块从 2015 年11 月 27 日的高点至今，已经下跌 26.79%， 29 个子行业中指数回调幅度最大； 历史上，军工板块在 2015 年 6 月和 8 月大幅下跌中领跌，但反弹时成为领头羊。因此，我们预计军工板块在 11 月 27 日至今的领跌后，将有可能率先领涨反弹。
超跌之后，部分军工标的出现了价格倒挂。 我们认为这类标的可以优先选择，尤其是部分倒挂比例较高的标的。关注
航天晨光(600501.SH，倒挂 50%)，
中海达(300177.SZ，倒挂 39%)，
中航飞机(000768.SZ，倒挂 37%)，
海特高新(002023.SZ，倒挂 37%)，
中船防务(600685.SH，倒挂 33%).
以业绩为支撑和以军工业务提升估值的优质民参军标的出现安全边际。 民参军企业通过内生研发或外延收购的方式进入军工领域， 自身主营业务稳定并且占据行业龙头，拥有的军工业务具有技术优势并且稀缺性较强，业绩爆发有预期。同时，当前估值回撤较大，投资价值出现。关注新材料+军工转型的
上海佳豪(300008)、
康达新材(002669)和
亿利达(002686)、军工信息化标的
振华科技(000733)和
川大智胜(002253).
重点覆盖标的最新动态： 上海佳豪(002669)——回复证监会意见，收购金海运稳步推进。 1、 收购金海运进入国防领域，军工业务将成为公司主营业务； 2、军工新材料是公司未来的爆发点； 3、借助金海运，未来有望进入军辅船领域； 维持“买入”评级。
风险提示： 大盘继续大幅下挫风险； 军民融合发展延缓， 相关政策配套未出台；民参军产业进展缓慢，出现瓶颈。
个股点睛>>> 中船防务：受益于航母战斗群建设+国企改革双提速 事件： 2015 年 12 月 31 日， 国防部发言人杨宇军证实我国正启动第2 艘航母研制工作，目前正在大连建造，航母将完全由我国自主研制，排水量 5 吨；
投资要点
远洋战略坚定， 第2艘航母启动提速编队建设， 利好军船业务；南海争端加剧，中国海军战略近年由“近海防御”转型为“近海防御与远海护卫型结合”， 中国海军走向远海成为常态， 2015年中国海军共有21艘大型主要军舰交付使用，海军进入快速发展期。第2艘航母的启动研制将再次提速航母战斗群舰队的建设，国产航母战斗群基本配置： 60架各型号舰载机+4艘052D+4艘054A+2艘093A潜艇+1艘4万吨级快速战斗支援舰，整体市场空间在1000亿+. 我们保守预计到2020年若中国建成2个航母战斗群， 则未来5年年均至少可为军船行业贡献250亿收入，若满足多海域作战、 建成3-6个航母战斗群则年均可为军船行业贡献370-750亿收入，公司黄浦军船业务有望受益高成长。
定位于南船防务运作平台， 国改提速加快军品证券化进程。公司2015年由“广船国际”改名为“
中船防务”，体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司去年成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务，集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日，江南造船集团总资产239.31亿元， 净资产40.09亿元， 2015 年1-3营业17.50亿元，净利0.84亿元；沪东中华造船集团总资产421.49亿元， 净资产25.22亿元， 2015年1-3月营收41.10亿元，净利润0.01亿元。 我们保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。
公司将受益于“
一带一路”和自贸区建设。 “一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后，公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地，对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区， 该区块将着重发展国际航运，公司未来将受益于南沙自贸区建设。《 金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》 已出台，将持续推进民船行业转型升级。 我国民船行业集中度较低，行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持，引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。
盈利预测与投资建议预计 2015-17 年 EPS 为 0.27/0.25/0.43，对应 PE 147/156/92X。航母战斗群加速建设将持续拉动公司军船业务高成长，国改提速将加快集团优质资质注入整合，公司市值仍有较大空间、未来将对标
中国重工，我们首次予以“买入”评级。
风险提示： 集团资本运作低于预期；民船复苏低于预期。(
东吴证券)
中海达：全产业链发力，空间信息领军者再创卓越 作为高精度GNSS市场龙头，公司今年因传统产品价格戓而遭遇业绩寒冬，蓄势来年反弹并恢复稳定增长。新产品三维激光扫描仪、多波束等产品化完成，有望在中短期成为增长主力。中长期内培育的业务室内定位、无人机产品及行业览决方案潜在空间大，有望逐步进入放量阶段；数据+硬件+软件+服务全产业链布局完善，值得重点关注。
投资要点：
高精度GNSS 龙头，价格戓大幅拖累15 年业绩，16 年反转趋势确定性强，在手资金充沛奠定外延拓展基础。公司在高精度GNSS 市单率约30%，为行业双寡头之一；价格戓压缩产品毛利，15 年遭遇业绩寒冬，明年“休戓”迫切，自主研发核心部件显着降低成本，业绩反弹可见。公司在手资金7.4 亿进超历叱水平，且高二同行业公司。
15-20 年地理信息产业CAGR≈21%，渗透率低景气度高。地理信息化是智慧城市的底层基础，国家政策扶持频频出台，规划提出到2020 年达到万亿产业规模；
测绘产品：产品创新不断+进口替代加速，高增长仍可持续。(1)传统测绘(GNSS、GIS、光电)：技术领先，龙头地位已成，未来稳步增长；(2)新兴测绘(三维激光扫描仪)：打破国外垄断，市场需求可望释放(年需求20 亿元以上)；(3)海洋测绘(声呐探测)：多波束国产替代刚开始，10 亿元市场空间，民用及军工市场皆可期待；(4)海外市场：走出国门，分享10 倍的千亿级市场空间；
水到渠成的顺延：行业解决方案业务正在崛起。借鉴天宝导航的发展经验，天宝通过不断完善“技术-产品-服务”链条，当前览决方案已成主要利润来源(>80%)。我们认为，国内市场渗透率仍低，有望逐步进入放量阶段，而公司在灾害监测、精准农业、数字文化遗产保护等领域经营多年，可望进入收获期；
卓有远见的布局：外延并购占位技术前沿。(1)收贩联睿电子，显示公司抢单布局“最后一米”决心，实现室内定位不现有室外定位产品的无缝连接；(2)收贩腾于智航，进军广阔的无人机市场，拓展传统测绘业务的深度和广度，更为倾斜摄影等前沿测绘技术提前布局，未来发展空间不可小觑；(3)收贩都市圈，不仅巩固了三维地图制作不LBS核心技术，更为公司开启了进入数字城市不O2O 领域的大门。
“专注主业+外延收购”双轮驱动高增长，有一定股价安全边际，强烈推荐。公司今年以来实施的大股东增持、员工持股、非公开定增、股权激励行权等价格处二17-19元区间。我们预计15-17 年EPS 0.05/0.16/0.24 元，考虑业绩的大概率大幅度反弹不股价安全边际，首次给予“强烈推荐”评级，目标价27.2 元；
风险提示： 政策扶持国产化测绘力度减缓、多波束及三维激光新产品推广低于预期、室内定位产品技术改良效果和进度可能低二预期(中投证券)
