人身险费率进一步市场化 保监会取消万能险最低保证利率
中国保监会日前宣布，将取消万能险不超过2.5%的最低保证利率，将产品定价权交还给保险公司。
万能险是包含保险保障功能并设有单独保单账户的人身保险产品，与分红险、投连险一同属于人身保险新型产品。
根据保监会最新发布的《万能保险精算规定》，自2月16日起，万能险最低保障利率由保险公司自行决定。利率放开后，监管部门预判保险公司的最低保证利率会提高到3%或者3.5%，最低保障利率不高于评估利率上限的产品，报保监会备案即可；最低保障利率高于评估利率上限的，须报保监会审批。
保监会相关负责人表示，目前行业已敲定“普通型、万能型、分红险”三步走的改革路线图，2013年已放开了普通型人身险预定利率；放开万能险的最低保证利率是第二步；分红年费率市场化改革也将于年内启动。
按照保监会公布的统计数据来看，2014年万能险保费收入91.9亿元，占人身寿险的0.72%。但业内人士指出，上述数据是按新会计准则统计的。
事实上万能险2014年规模保费为3421亿元，已占人身险保费两成以上。此次万能险费率市场化，将使人身险费率改革迈出一大步。
太平人寿精算部总经理严智康认为，市场竞争机制要求保险企业在满足消费者需求和控制经营风险中寻找平衡点。本次费率政策改革将进一步完善市场化的费率形成机制，将定价权交给公司和市场，从当前经济环境和市场状况看，相当数量的公司选择提高最低保证利率的可能性较大。
中国平安：股东大会通过核心员工持股计划 强烈支撑股价
研究机构：方正证券分析师：王松柏，刘欣琦，童楠撰写日期：2015-02-06
投资要点
【事件】
1. 核心员工持股计划获股东大会通过。持股计划存续期限6年，所持股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
2. 持股计划股票归属至计划持有人之前，计划持有人和持股计划均不享有投票权和表决权。
【点评】
1. 建立健全长期激励和约束机制。持股计划面向对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心关键人员，购股资金来源为计划持有人的合法薪酬与业绩奖金额度。持股计划每年一期，至少锁定1年，锁定期结束后统一挂钩集团关键业绩指标，预计为净利润增速和ROE指标，经申请分3年划转至计划持有人个人账户，激励长期业绩达成。
2. 暂无确定参与该持股计划的人数及资金额度。按照之前媒体报道，持股计划面向集团及下属子公司约1000名核心人员，超过80%的人员是部门负责人等中层主管及部分资深专业技术骨干，我们预计绝对部分符合激励标准的核心人员将参与该持股计划，自愿将员工利益与公司长期发展捆绑。
3. 持股计划买卖股票时间窗口有限。主要时间限制为年报前60日，季报/半年报前30日，业绩预告/快报前10日等，公司预计年报披露3月20日，按照既往4月底披露1季报，我们判断最早建仓时间窗口在3月下旬，其他买入股票时间窗口预计为5-7月、9月及11-次年1月中。
4. 盈利预测及投资建议：预计全年净利润仍能保持35%左右高增速达到380亿左右，核心人员持股计划对股价具有强有力的支撑。近期降准对股债市场均为利好，投资端显著收益，而且有望进一步降低同业利率，提升保险产品竞争力。更为重要的是，剔除商车费改外，年内行业偏空的政策仅非传统险定价利率放开，而健康险税优和养老险税延仍有望提高寿险行业业务的天花板，进一步拉升公司估值。预计14-16年归母净利分别为381/481/606亿元，增速为35%/26%/26%。目前股价对应15-16年EV为1.14倍和0.98倍P/EV，给予中国平安(601318)“强烈推荐”评级，合理股价86.77元，对应15年1.5倍P/EV.
【风险提示】
资本市场波动；政策推进不及预期。
中国人寿：开门红高速增长 改革成效正在体现
研究机构：国泰君安证券分析师：赵湘怀，王宇航撰写日期：2015-01-08
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，目标价提高至43元。调高2014-16年EPS预测至1.54/2.01/2.51元，提高48%左右。每股EV分别为16.5/20.2/23.6元，目标股价对应2014年P/EV2.6倍、PB4.0倍、PE27.6倍，2015年P/EV2.1倍。上调盈利预测和估值是因为年底投资收益显著提升，未来新业务价值增速预期提高，预期收益率上行。
开门红预测：个险渠道高歌猛进，银保渠道主攻期交。2015年首周个险新单增长在200%以上，是多年以来的最好成绩。我们预计一月个险新单增速在30%左右。高速增长的主要原因是2014年计划较快达成以及个险队伍快速增长，预计2015年全年继续实现较大增幅。
2015年首周银保渠道期交业务有400%的增长。银保渠道的趸缴业务量与2014年基本持平略有负增长。期交高增长一方面是由于转型为主进行调结构，另一方面2014年一月份的期交基数较低。
投资：外包权益配置将拉高利润，非标担保风险可控。2014年国寿首次开始市场化的委托，在市场上选取了15家的投资管理人来操作200亿资金，主要择机投资于权益市场，且放在交易性金融资产里面，注重短期交易机会的把握，预计此部分对于年度利润的贡献较大。近期开展的地方政府债务分类处理对于国寿的影响很小，因为目前投资的单纯由地方政府担保的基础设施投资计划很少，一些城市发展基金等类似地方融资平台的项目都有银行现金流的结构性的担保安排，整体来看风险可控。
风险提示：价值增长低于预期；政策风险；退保持续增加风险。
中国太保开门红快报：个险快速增长，银保转型升级
研究机构：国泰君安证券分析师：赵湘怀，王宇航撰写日期：2015-01-14
投资建议：维持“增持”评级，目标价提高至42元。调高2014-16年EPS预测至
1.45/1.79/2.15元，提高约22%。每股EV分别为20.6/25.5/29.3元，目标股价对应2014年P/EV2.0倍、PB2.9倍、PE28.7倍，2015年P/EV1.6倍。上调盈利预测和估值是因为年底投资收益显著提升，未来新业务价值增速预期提高，预期收益率上行。
个险渠道：首周完成个险新单38亿，同比增长102%。截止2014年11月份，月均总人力增速10%以上，展望2015年，个险队伍发展重心依然在健康人力，预计2015年健康人力增长7%，人均产能增长10%以上。
法人渠道业务(原银保业务)：开门红未推高现价，二次开发个险做。2014年三季度太保银保渠道进行了比较大的改革，2015年主要抓期缴和新单保费。开门红期间，法人渠道销售额下降30%。但是核心指标期缴和非健险的增长达到预期。未来针对银行渠道客户的二次开发也由个险渠道推进。2015年开门红太保并未开展价值率较低的高性价趸交业务，全力发展价值率较高的业务。同时，太保将继续优化期缴产品期限，年金险一般到终身，意外和健康险期限一般在20-30年。
产险综合成本率预计下行。2014年太保产险采取了更加审慎的态度，对准备金进行评估，此举直接将综合成本率提高了约3PT。该评估调整仅对2014年具有一次性影响，不影响后续的综合成本率。预计2015年综合成本率下降到96%以下。
风险提示：市场恶性竞争加剧，保费增长不如预期，资本市场波动。
新华保险开门红快报：个险健康人力上升，股权投资占比大增
研究机构：国泰君安证券分析师：赵湘怀，王宇航撰写日期：2015-01-19
维持“增持”评级，目标价从52元提至61元。维持“增持”评级，目标价从53元提至61元。上调原因是较高的投资收益和净资产增速提高了内含价值增长预期和新业务价值倍数。维持2014-16年EPS预测至2.53/3.28/3.94元，每股EV为26.4/30.7/40.6元。目标股价对应2014和2015年的P/EV为2.3倍和2.0倍；两年的PB分别为3.5倍和2.9倍。
开门红保费快速增长、结构优化。开门红首周总保费增长超过50%，新单保费增长超过70%，其中个险渠道新单保费同比增长150%左右，主要为年金产品，银保渠道保费增长超过50%，银保期缴保费增长超过60%，主要为高现价产品。保费结构持续优化：首年期缴同比增长150%左右。个险渠道年金业务同比增长超过160%，占个险比重超过70%，健康险增长超过170%，占比超过20%。
开门红期间绩效指标全面提升。开门红首周个险业务员活动率同比增长5%，有效人力同比增长超过20%，绩优人力增长超过40%。银保渠道件均保费由2014年同期低于1万元增长到1万5千元，增长率接近50%；期缴人均产能突破3万元，同比增长接近40%。
险资加仓权益，管控非标风险。新华资管已在2014年四季度加持权益，权益增仓不慢于行业。2014年底已经提前完成了2015年的大部分资产配置，规模超过500亿，主要标的为债券和股票。
风险提示：价值增长风险；非标资产风险；股市风险。
