传：鄂武商A定增及推出员工持股计划公告点评 推出员工持股计划,经营潜力有望加快释放
投资建议:维持2014-2016 年EPS为1.22/1.45/1.69元(若考虑增发股本摊薄的影响,预计2015-2016年EPS分别为1.12/1.30元),对应目前价格,2015PE仅为11X(对应摊薄后约为14X),均低于行业平均水平。我们认为百货行业负面因素目前已被二级市场预期的较为充分,近期百货行业估值开始企稳,考虑到公司资产价值高,同时激励方案及员工持股计划有望激发公司经营潜力空间,参考百货行业平均估值,给予公司2015PE15X,上调目标价至22元并维持“增持”。
公司以接近现价推出员工持股计划彰显强烈信心。公司以13.57元/股价格推出员工持股计划展现了对公司对其资产价值及长期盈利能力的强烈信心,同时公司股权结构集中度提升也使得公司的决策效率及发展速度进一步加快;此外,考虑到公司前次股权激励中的行权条件及较高的未分配利润,我们判断公司的分红比例有望自2015年度开始大幅提升,公司的投资价值有望进一步提升。
资产价值及经营能力突出,投资价值凸显。截至2014年末,公司共拥有自有物业体量接近105万平米,保守估计公司的资产重估价值较市值溢价率高达 183.08%,此外,公司目前的估值水平也低于百货行业可比公司平均水平,我们认为,公司的限制性股权激励及员工持股计划未来有望进一步激发公司经营潜力,同时公司目前资产价值溢价较高且估值水平较低,投资价值凸显。
风险提示:限制性股权激励及员工持股计划通过遇阻,行业持续下滑。（券商机构）
传：鄂武商A 定增20.65亿元助力主业扩张,员工持股计划彰显业绩成长空间
事项:鄂武商1月15日晚发布公告,拟向前海开源基金管理公司、周思聪及武汉武商集团员工持股计划非公开发行股票募资不超过20.65亿元(价格为基准日前20个交易日均价的90%),融资将用于支持零售业务扩张、降低负债率和财务费用。其中员工持股计划涵盖公司高管和核心员工,占总员工数7.46%,认购数量占公司总股本的9.43%,金额约 8.4亿元,股权激励范围和额度处于行业领先水平,彰显对公司高成长的信心。
平安观点:
融资助力购物中心扩张,加固湖北商业龙头地位:公司拟向前海开源基金旗下定增9号资产管理计划、周思聪(广东路卡服装集团董事长)及武汉武商集团2015 年度员工持股计划非公开发行股票募资不超过20.65亿元,价格为基准日前20个交易日均价的90%(13.57元/股),锁定期均为3年。武汉自古以来就是商家必争之地,公司在武汉区域的龙头地位稳固,摩尔城的成功运营显示了转型高端购物中心的经验和能力,加速向三四线区域扩张,新项目培育情况良好。此次融资将有力支持公司重资产购物中心扩张战略、进一步加固在武汉及湖北区域的商业垄断地位,亦不排除通过并购手段提升市场份额和规模效应。
股权激励参与范围广、额度大,拓展业绩成长空间:员工持股计划涵盖公司高管和核心员工,占总员工数7.46%,认购数量占公司总股本的9.43%,金额约 8.4亿元,存续期4年,锁定期3年,其中前10名高管认购额均在800万元以上,股权激励范围和额度均处于零售行业领先水平。公司经营稳健、外延扩张动力充足,期间费用率高于行业平均水平、仍有压缩空间,我们认为此次股权激励从机制上保证了公司的业绩释放动力,彰显了管理层对经营前景的信心,未来业绩高成长值得期待。
市值低估的重资产商业龙头,国企改革受益标的。公司自有物业面积占比超80%,其中大部分位于核心商圈,资产价值具有较大安全边际,我们测算目前80亿的市值较自有物业重估价值(剔除负债)至少折让30%。作为武汉国资委旗下的重要商业资产,与银泰股权之争结束后公司集中精力发展零售业务,此次引入民间资本、开启股权激励是湖北国企混合制改革的重要步骤,将对公司业绩和估值带来明显提振。
预测14-16年EPS=1.04、1.23元、1.39元,维持“强烈推荐”评级。暂不考虑定增后的股权摊薄,维持公司14-16年EPS=1.04、 1.23元、1.39元的预测(按照乐观情况下公司收回武广后的EPS最多可达1.34/1.55元),对应PE=15.3X、12.9X、11.3X, 估值低于行业平均。作为业内较早转型购物中心的企业,品牌资源良好,项目储备丰富,未来三年将维持高于行业的收入、利润增长,此次定增和员工持股为公司未来扩张提供充足弹药,拓展了业绩成长动力和空间,我们强烈看好公司未来发展,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业需求不振;武广少数权益收回不确定性;定增及员工持股计划后续审批进度不确定。
传：招商地产 寻求发展,空间广阔
核心观点:
全年实现超预期增长。
14年累计实现签约销售面积364.28万平方米,同比增加32.92%;签约销售金额510.49亿元,同比增加18.18%。全年总货值约830亿, 总货值去化率约61%。上半年公司销售规模同比下降,在全员上下的高效执行和有效的项目销售策略的配合下,叠加市场环境的不断好转,招商最终交出了一份理想的年终成绩,符合我们下半年以来对公司的销售预期。
投资力度加大,集中核心城市资源。
公司在14年加大了土地资源的获取力度,根据公司披露的土地获取总规模为753万方,获取土地资源总金额329亿元,与占14年房地产销售规模的 65.4%,与13年相比上升7.5个百分点。布局方面一线城市占比显著上升,在北上广深均有斩获,二线城市以及三线城市局部范围有所扩大,新进入了沈阳等四个新城市,一二线核心城市依旧是公司的主战场。
预计公司14、15年EPS分别为1.73、2.01元,维持“买入”评级。
在招商地产30周年的时候,公司用实际行动完成了超预期的销售成绩,展示出了极强的管控以及项目运作销售能力,为今后两年的业绩增长打下了良好的基础。随着资本运作空间逐步加大,体制以及管控方式愈发灵活,以及集团倡导产业协作资源整合的背景下,公司未来具备广阔的发展空间。
“双引擎,多平台”的发展模式,将为公司今后的发展创造更多的可能性。
展望2015年,公司货值充足,规模增长确定性强,社会平均资金成本进入下降通道,叠加区域政策刺激以及资本运作的预期,具备投资价值。
风险提示。
利润水平存在下降风险,项目结转规模存在一定的不确定性。
传：佳讯飞鸿2014年业绩预告点评 业绩高增长,加快布局工业互联网
维持“增持”评级,维持目标价38元。公司横向拓展海关、国防市场,纵向延伸产业链向工业互联网进军的战略逐步进入收获期。我们认为,公司已不仅仅是系统解决方案提供商,而是朝着数据服务提供商的战略目标迈进,将面对千亿级的工业后服务大市场,有望成为国内工业互联网的先行者。公司预告2014年净利润6810-7661万元,我们上调2014-2016 年EPS至0.29/0.52/0.8元(2014年上调7%,2015-2016年维持不变),维持2015年73倍PE,维持目标价38元,尚有 63%的上涨空间,维持“增持”。
布局工业大数据,有望成为中国工业互联网先行者。据招聘网站拉勾网,佳讯飞鸿正在招聘大数据平台架构师,以增强其工业大数据的分析能力。我们认为,公司正在基于铁路防灾传感网络,收购航通智能、参股臻迪智能,积极开拓铁路巡检、电力巡检市场,朝着数据服务提供商的战略目标迈进,有望成为中国工业互联网先行者。我们认为,工业物联网将改变传统设备制造商的商业模式,向运营服务商升级。佳讯飞鸿走在中国工业互联网的最前沿,有望充分受益于千亿级的工业后服务市场。
横向拓展海关、国防市场,未来3年业绩复合增速达70%。据公司三季报目前在手订单4.5亿,且通过收购航通智能切入海关信息化领域。我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元,作为该市场龙头的航通智能,有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平,对指挥调度系统的需求有望爆发。我们预计,公司2014-2016年业绩复合增速将达70%。
催化剂:获得国防和海关大订单;布局工业大数据分析领域。
风险提示:“金关二期”建设缓慢;工业大数据市场启动缓慢。
传：汤臣倍健 业绩略低于预期,关注并购与新品进展,维持买入评级
投资要点:
事件:汤臣倍健公告业绩快报,预计2014年业绩在4.64亿-5.48亿元,同比增长10%-30%。
投资评级与估值:在不考虑增发摊薄的情况下,我们下调14年盈利预测,预计公司2014-2016年摊薄后的每股收益为0.78元(原为0.91元,下调 13%)、0.94元与1.13元,对应目前股价PE分别为35倍、29倍与24倍。我们认为公司具有“好行业”、“好管理层”的特征,维持“买入”评级。
关键假设点:2014-2016年,假设公司新增终端5000家、5000家与5000家,新增终端当年贡献成熟网点收入的20%,第二年贡献80%,第三年贡献100%。
有别于大众认识:1)业绩略低于预期,主要原因在于:a)受宏观经济放缓影响,公司主品牌汤臣倍健增速有所放缓,其中收入占比较高的蛋白粉由于原材料问题导致二三季度的销售受影响,四季度恢复正常后公司加大促销力度,对收入的贡献有所回升;b)始于2013年底的进口食品监管政策收紧,子公司奈梵斯业务受影响较大,2014年大幅亏损;c)四季度公司在广告等营销力度加大,费用有所上升。2)展望2015年,我们认为两方面的事件值得期待:a)外延式并购。作为创业板首批再融资项目,公司目前已拿到增发批文,增发后公司对外收购能力大幅提升,预计在未来2-3年内并购方面会有陆续动作;b)新品上市,目前公司力推的几大类新品包括2014年下半年推出的十二蓝体重管理项目、2015年1月份上市的全新子品牌无限能均是市场中较有特色的产品。其中无限能作为贵细中草药保健品极具中国特色,符合中国人传统健康理念,受国外竞品竞争小,市场潜力较大。目前公司已获得该系列产品批文近10个,预计2015年仍将有不少产品批文获批。
股价表现的催化剂:新品上市、外延式并购
核心假设风险:经济增速放缓对终端需求影响加大;收购进度低于预期;海外竞品冲击（券商机构）
传：聚龙股份 业绩略低于预期,或受毛利率下滑影响
事件:
公司于1月15日公布2014年业绩预告:2014年,公司实现归属于上市公司股东的净利润约35358万元~40798万元,同比增长30%~50%。
点评:
净利增速约为30%~50%,略低于此前预期。公司预告2014年净利润增速为30%~50%,而根据Wind的统计数据,市场对公司2014年净利增速的预测均值约为57%,业绩预告低于市场预期,也略低于我们之前53%的净利增速预测。
业绩增长仍较快,低于预期可能受毛利率下滑影响。公司公告,主营产品销量保持良好增长,市场份额进一步提升,尤其在城商行、农商行、农信社等中小银行市场取得了较快进展;同时,新产品金融物联网人民币流通管理系统、全自动清分环保流水线、硬币兑换机、柜员循环一体机以及新业务清分服务外包业务等市场推进取得了一定效果,部分新产品实现了小批量投放。因此,我们判断业绩低于预期可能是受毛利率下滑影响。根据公司半年报和三季报数据,毛利率分别下滑8.6和 5.5个百分点,下滑原因是公司产品价格下降,同时产品结构出现了变化。我们预计全年毛利率水平也出现了一定程度下滑。
2015年关注新产品和新业务进展,维持“买入”评级。我们预计2015年纸币清分机渗透率将进一步提升,同时公司新产品和新业务将是主要关注点。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.69元、0.99元和1.38元,未来三年年均复合增长率约为40.7%。目前公司股价对应2014年动态市盈率约为42倍,考虑到公司今后三年业绩增速较高,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为34.65元,对应约35倍的2015年市盈率。
主要不确定性。市场竞争加剧的不确定性;新产品推行进度的不确定性;公司业务的季节不均衡性;宏观经济的不确定性。
